委內(nèi)瑞拉局勢(shì)發(fā)生變化后，委內(nèi)瑞拉政府債券5日飆升近30%，國(guó)有石油公司委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油（PDVSA）的企業(yè)債也錄得上漲。
對(duì)此，一些基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)相關(guān)債券價(jià)格還有上漲空間，但也有基金經(jīng)理直言，該國(guó)債券市場(chǎng)儼然是一個(gè)“賭場(chǎng)”。
債券價(jià)格波動(dòng)
在美國(guó)強(qiáng)行控制委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅后，自2017年以來(lái)一直處于違約狀態(tài)的委內(nèi)瑞拉政府債券5日上漲至42美分，大幅高于此前的33美分。委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司2035年到期的企業(yè)債也有所上漲，從26美分漲至33美分。
2019年，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司實(shí)施制裁后，這些債券的價(jià)格暴跌。石油出口是委內(nèi)瑞拉的金融命脈。自2017年起，美國(guó)對(duì)交易這些債券的美國(guó)關(guān)聯(lián)實(shí)體實(shí)施制裁，直到2023年才解除。盡管5日出現(xiàn)上漲，但與其他新興市場(chǎng)債券相比，這些債券的交易量仍然很小。這些債券的面值為600億美元，但就在一年前，它們的交易價(jià)格還只有面值的16%。多年來(lái)，許多投資者都虧本賣(mài)出了相關(guān)持倉(cāng)。幾乎沒(méi)有投資者愿意對(duì)這些債券進(jìn)行新的押注。但自去年10月以來(lái)，委內(nèi)瑞拉債券市場(chǎng)不斷積聚上漲動(dòng)力。
在5日的反彈中獲利的對(duì)沖基金包括總部位于倫敦的基金B(yǎng)road Reach和Winterbrook Capital，資產(chǎn)管理公司安聯(lián)全球（Allianz Global Investors）和加拿大皇家銀行下屬資管公司BlueBay也實(shí)現(xiàn)了收益。此外，埃利奧特管理公司（Elliott Management）也在委內(nèi)瑞拉債券領(lǐng)域存在未結(jié)清押注。該公司最近贏得了一場(chǎng)法律訴訟，獲得了此前由委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司控制的一家大型煉油廠的控制權(quán)。
Winterbrook Capital的首席執(zhí)行官（CEO）考恩（Edward Cowen）稱，“無(wú)論如何，委內(nèi)瑞拉債市已走出深度凍結(jié)，重新活躍起來(lái)。”該機(jī)構(gòu)共管理著逾2.2億美元的委內(nèi)瑞拉資產(chǎn)。他補(bǔ)充道，“委內(nèi)瑞拉債券的投資者群體也將發(fā)生變化，從不良債務(wù)投資者和新興市場(chǎng)投資者，轉(zhuǎn)向更廣泛的信貸資產(chǎn)投資者、石油投資者和更主流的投資者。”
Broad Reach的首席投資官兼CEO威肯斯（Bradley Wickens）表示，該機(jī)構(gòu)在特朗普開(kāi)啟第二個(gè)總統(tǒng)任期前，就開(kāi)始建倉(cāng)委內(nèi)瑞拉主權(quán)債務(wù)和委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司的企業(yè)債，并在去年初看到些許變化后進(jìn)一步增持。這些變化包括反對(duì)派贏得了去年的選舉，以及美國(guó)公司逐漸參與委內(nèi)瑞拉石油業(yè)的發(fā)展，比如石油公司雪佛龍（Chevron）在該國(guó)運(yùn)營(yíng)的許可證得到續(xù)簽等。該機(jī)構(gòu)目前管理著20億美元規(guī)模的新興市場(chǎng)資產(chǎn)。
不僅這兩家機(jī)構(gòu)，近年來(lái)，一些大型機(jī)構(gòu)投資者也以遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了委內(nèi)瑞拉債券。安聯(lián)全球的投資組合經(jīng)理羅比（Alex Robey）表示，在疫情期間，該集團(tuán)以約10美分的價(jià)格購(gòu)入了委內(nèi)瑞拉債券，“我們將繼續(xù)保持敞口，以從我們已經(jīng)看到的積極價(jià)格走勢(shì)中獲益。”
風(fēng)險(xiǎn)猶在
分析師估計(jì)，如果將未付利息計(jì)算在內(nèi)，委內(nèi)瑞拉和委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司的債券可能占到其總外債（估計(jì)為1500億~1700億美元）中的1000億美元。
相比之下，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）去年的估算，該國(guó)的年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）約為800億美元，考慮到貨幣貶值，實(shí)際GDP可能更低，約為2017年違約前的一半左右。
因此，目前市場(chǎng)關(guān)于委內(nèi)瑞拉主權(quán)債券的回收價(jià)值估算差異很大，從低于30美分到40美分甚至更高不等。在經(jīng)歷了如此大幅度的上漲之后，加之任何變化都伴隨著巨大的不確定性，一些基金經(jīng)理也變得謹(jǐn)慎起來(lái)。
羅比表示：“雖說(shuō)我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)委內(nèi)瑞拉債券價(jià)格還將繼續(xù)上漲，但隨著債券價(jià)格慢慢接近我們對(duì)未來(lái)復(fù)蘇價(jià)值的評(píng)估，我們正變得更加謹(jǐn)慎。”
一名不愿具名的專(zhuān)注投資新興市場(chǎng)投資的對(duì)沖基金經(jīng)理在委內(nèi)瑞拉政府債券中持有少量頭寸，他對(duì)在該國(guó)進(jìn)行大額押注持謹(jǐn)慎態(tài)度，理由是接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么存在巨大的不確定性。“委內(nèi)瑞拉債市相當(dāng)于一個(gè)‘賭場(chǎng)’，你總不能把重大風(fēng)險(xiǎn)放在一項(xiàng)只有60%概率獲得正面結(jié)果且存在重大負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)的交易上。”他稱。
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