屢屢領漲、多只個股刷新股價高點，保險板塊今年在A股的走強有目共睹。

12月25日早盤A股保險股表現再次亮眼，一度漲幅達3.88%，位列A股所有板塊第二名，盤中多只股票漲幅曾超過3%，其中中國太保（601601.SH；02601.HK）盤中觸及43元/股，再創歷史新高；中國平安（601318.SH；02318.HK）盤中最高漲幅為4.27%，71.98元/股的股價創2021年3月以來的最高價。

截至收盤，A股保險板塊漲幅回落至2.39%，中國太保、中國平安全天漲幅亦超過2.5%，其他三只A股保險股也均收獲不同漲幅。

事實上，近期保險股行情不斷升溫。Choice數據顯示，A股保險板塊10日、20日及60日漲幅均在A股板塊漲幅榜中排名前五；如將時間線拉長，今年以來保險板塊上漲30.54%，從去年9月至今更是累計上漲了近六成。

多名業內分析師認為，保險股的這波行情來源于外部政策面的多個紅利以及行業內部資產負債的共振。但保險股目前的P/EV估值仍低，明年資負共振帶來的價值修復將繼續成為主旋律，行業將迎來黃金發展期。

保險股行情升溫

保險股今年的表現可圈可點。

Choice數據顯示，截至12月25日收盤，A股保險板塊（申萬二級分類）指數報收1554.89點，是2021年4月中旬以來四年多的新高。

區間統計數據顯示，保險板塊10日、20日及60日漲幅在A股板塊漲幅榜中分別排名第二、第四及第五。而今年以來，保險板塊上漲30.54%，遠超銀行11.74%及非銀金融整體13.74%的漲幅，屢次領漲A股。如果再將時間拉長，則去年9月至今A股保險板塊累計漲幅高達58.7%。

而在A股保險板塊中，今年以來多只個股的股價亦刷新自己的高點。

12月25日，中國太保盤中觸及43元/股，再創歷史新高；中國平安亦觸及71.98元/股，創2021年3月以來的最高價。另外，新華保險（601336.SH；01336.HK）亦在12月23日一度觸及73.45元/股，造就新的歷史新高。

從年初至今的個股漲幅來看，新華保險和中國平安分別收獲五成及四成的漲幅，領漲板塊。

綜合業內分析師的觀點，新華保險權益業績彈性較高，今年資本市場回暖使其業績持續大增，投資收益率領先行業。而對于中國平安股價上漲背后的基本面分析，中信證券近日則發布研報稱，當前公司正處于重大機遇期，對資產端、負債端的判斷具有前瞻性，牽引公司經營成效顯著，盈利和ROE穩步回升，綜合金融有望在AI時代釋放價值，保單價值率顯著高于同業，股息率具有優勢且股息穩定增長。

政策托舉 資負共振

事實上，在業內人士看來，整個保險板塊的股價上漲背后，是配置價值的凸顯，而作為支撐的則是政策托舉以及由此帶來的資負共振的雙輪驅動。

方正證券認為，2020年~2023年保險股股價下挫明顯。資產端受困利率下行、權益市場震蕩，投資收益率持續承壓；負債端因新業務價值（NBV）連年負增、代理人規模持續下降、高價值率重疾產品需求下降等因素承壓；資負兩端同時走弱對保險股走勢產生較大影響。而2024年至今，保險股股價邁入修復周期。

一方面監管政策持續呵護行業發展。從今年的重大行業政策來看，資負兩端均迎來政策紅利。

負債端上，國家金融監督管理總局接連發布《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》及《關于加強非車險業務監管有關事項的通知》，前者拓寬商業健康險的業務形態和范圍；后者在非車險領域進一步落實“報行合一”“見費出單”，有利于改善非車險行業承保盈利情況。“保險行業持續‘反內卷’，監管持續下調產品預定利率、分紅和萬能險新規出臺，存量利差壓力有效緩解，新增保單進入穩步盈利周期。”方正證券金融首席分析師許旖珊團隊表示。A股上市險企三季報顯示，它們的壽險新業務價值（NBV）延續普遍增長態勢，同比增幅均在三成以上。

而在資產端上，今年年初，監管表示將引導大型國有保險公司增加A股投資規模和實際比例，其中從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；疊加對于險資長期股票投資試點的新增批復，以及長周期考核制度的落實，再加上12月進一步優化了險企長期持有部分股票的風險因子。這套組合拳下來，保險資金的權益投資空間進一步打開。第一財經記者梳理數據發現，三季度末，險企股票投資的賬面余額為3.62萬億元，這一數字較去年末增加了1.19萬億元，增幅近五成。加倉動作使得今年“慢牛”行情直接推動A股上市險企三季報的歸母凈利潤創歷史新高。

“權益上行、利率企穩回升，資產端顯著改善。險企利潤創歷史新高，同時實際投資收益率持續超越EV假設（4%）、當前30年期國債收益率超過傳統險預定利率，險企估值體系合理度和置信度顯著提升。”許旖珊團隊稱。

行業將再入黃金發展期

展望2026年，保險股的行情是否還會繼續？多位業內分析師在研究報告中給出了肯定的答復。

“2026年起資負共振帶來的價值修復將成為主旋律。””許旖珊團隊表示。

該團隊認為，資負同步改善疊加明年開門紅或超預期，上市險企的估值或迎持續修復。具體來說，存款利率下行背景下保險產品的市場需求仍保持高位，險企明年開門紅有望持續超預期；同時，利率企穩、權益市場改善，也將推動險企投資收益率進一步企穩回升；另外，報行合一、預定利率下調等監管政策呵護下負債成本持續壓降等因素，使得利差風險持續緩解、新單逐步增厚盈利，疊加權益彈性顯著，上市險企明年的業績和估值有望雙擊。

中金公司亦表示：“展望2026年，壽險行業將再入黃金發展期、負債端有更積極的發展趨勢呈現，行業投資邏輯將從‘尋求存量業務的重估修復’重回‘給予成長能力估值溢價’，優質公司的核心經營優勢有望再度得以凸顯。”具體來說，壽險行業將迎來“存款搬家”和“健康險新時代”下的新業務增長、新業務剛性成本進一步下降、優質公司新業務結構優化、行業客群層級進一步向上遷移、行業競爭格局向具備經營能力的優質公司集中等五大趨勢。同時，在財險方面，中金公司預計2026年車險將穩中向好，新能源車險逐步走向盈利區間；非車業務和出海將錦上添花。

而在資產端，中泰證券則預計，A股慢牛有望改善當前持續低利率環境下險資投資生態。同時新準則實施后股票持倉上漲對險企盈利彈性逐步放大。近期監管松綁入市權益因子，其中中國平安作為權重股有望充分受益于新增資金長期青睞和A股中長期慢牛環境，國壽權益價格風險最低資本占用較高，邊際釋放空間相對較大。另外，預計2026年長端利率易上難下，通脹預期回暖背景下，利好保險股估值中樞回升。

根據中泰證券的數據，截至12月18日，A股幾大上市險企的P/EV（內含價值倍數）估值在約0.6~0.8倍的區間內，仍處低位。對于2026年估值上升的空間，多名業內分析師表示2026年保險股估值有望逐步向1倍P/EV修復。

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