中證銀行指數(shù)觸及8570.16點(diǎn)新高，板塊總市值逼近15萬(wàn)億元，農(nóng)行與工行的“市值之王”爭(zhēng)奪戰(zhàn)……2025年，一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性“小牛市”行情席卷銀行業(yè)，多個(gè)新高紀(jì)錄攪動(dòng)市場(chǎng)情緒。隨著此后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化和板塊輪動(dòng)，銀行板塊漲幅震蕩中有所回落。
展望2026年，銀行股的價(jià)值重估之路將如何延續(xù)？在不少機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，新的一年銀行業(yè)基本面改善存在多方面條件支撐，更多配置型資金將繼續(xù)流入銀行板塊，行業(yè)整體估值有望修復(fù)至1倍PB（市凈率）附近。但也有機(jī)構(gòu)人士提示，在權(quán)益市場(chǎng)整體展望樂(lè)觀的背景下，銀行股估值修復(fù)仍需要一個(gè)過(guò)程。
哪些領(lǐng)漲，哪些墊底
回顧來(lái)看，2025年中證銀行指數(shù)最高時(shí)一度觸及8570.16點(diǎn)高位，進(jìn)入下半年有所回落，最終收漲6.79%。盡管板塊全年表現(xiàn)并不算靠前，但其間不少個(gè)股在結(jié)構(gòu)性小牛市中風(fēng)光無(wú)兩。
相較于以單邊強(qiáng)勢(shì)上行為主要特點(diǎn)的2024年，慢牛中的結(jié)構(gòu)性分化是2025年銀行股行情的突出特點(diǎn)。聚焦個(gè)股表現(xiàn)，42家A股上市銀行中，33家收漲、9家收跌。其中，僅廈門(mén)銀行全年漲幅超越了2024年。
具體來(lái)看，不同于過(guò)去股份行、城農(nóng)商行更受資金青睞，國(guó)有大行的“大象起舞”是此輪行情中最大的亮點(diǎn)。2025年，農(nóng)業(yè)銀行以51.8%漲幅領(lǐng)跑，工商銀行也以21.02%的漲幅居于前五位，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行全年漲幅也超過(guò)10%。
整體來(lái)看，除農(nóng)業(yè)銀行外，霸榜全年漲幅前三位的另外兩家銀行分別是廈門(mén)銀行（32.49%）、浦發(fā)銀行（22.42%），工商銀行、重慶銀行（19.96%）分別位列第四和第五。
相比之下，在19只銀行股漲幅超過(guò)10%的同時(shí)，有9只銀行股飄綠，包括交通銀行1家國(guó)有大行和民生銀行、光大銀行、華夏銀行3家股份行。其中，華夏銀行、鄭州銀行、北京銀行分別以-10.82%、-9.84%、-8.14%的漲幅墊底。
綜合港股市場(chǎng)來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行在A H上市銀行中同樣表現(xiàn)最優(yōu)。2025年，農(nóng)業(yè)銀行H股漲幅為41.15%，工商銀行、建設(shè)銀行H股漲幅也均超過(guò)30%；股份行中，招商銀行、中信銀行、光大銀行H股分別以38.58%、36.19%、27.97%漲幅居前；城農(nóng)商行中，重慶銀行、青島銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行H股漲幅也均超過(guò)30%。
市值漲了2萬(wàn)億，農(nóng)行領(lǐng)跑
隨著股價(jià)上漲，A股銀行板塊在2025年迎來(lái)多個(gè)標(biāo)志性事件。
首先是板塊總市值先后突破了13萬(wàn)億元、14萬(wàn)億元，截至2025年12月31日逼近15萬(wàn)億元，達(dá)到14.66萬(wàn)億元，比1年前增加了約2.3萬(wàn)億元。其中，板塊A股市值在年內(nèi)突破10萬(wàn)億元，截至2025年12月31日在11.27萬(wàn)億元左右，比1年前增加了1.84萬(wàn)億元。
事實(shí)上，因?yàn)樾星樘攸c(diǎn)的差異，2025年銀行股市值變化幅度不及2024年。2024年，銀行板塊總市值和A股市值分別增加了3.51萬(wàn)億元、2.67萬(wàn)億元左右。
但結(jié)構(gòu)性行情下，國(guó)有大行的表現(xiàn)依然亮眼，其中一大看點(diǎn)在于農(nóng)業(yè)銀行與工商銀行的“宇宙行”爭(zhēng)奪戰(zhàn)。截至2025年12月31日，工商銀行總市值在2.63萬(wàn)億元左右，農(nóng)業(yè)銀行總市值則回落至2.61萬(wàn)億元左右。不過(guò)，因?yàn)锳股和H股股本分布差異，農(nóng)業(yè)銀行的A股總市值高出工商銀行3000億元左右，二者A股市值分別約為2.45萬(wàn)億元、2.14萬(wàn)億元。
農(nóng)業(yè)銀行也是此輪銀行股行情中“最靚的仔”，全年總市值和A股市值分別大增7814億元、7470億元。而拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，相較于2023年末，農(nóng)業(yè)銀行A股市值增加了1.29萬(wàn)億元左右，加上港股上漲，總市值增加了約1.36萬(wàn)億元。
整體來(lái)看，2025年共有7家銀行總市值增長(zhǎng)超過(guò)千億元，除工行、農(nóng)行、建行、中行、郵儲(chǔ)銀行5家國(guó)有大行外，還包括浦發(fā)銀行、招商銀行2家股份行。同期，光大銀行、華夏銀行、北京銀行總市值則縮水超過(guò)百億元。
2026年銀行股怎么走
在2025年，除了高股息率，銀行股估值修復(fù)仍是市場(chǎng)交易的重要邏輯。其間，農(nóng)業(yè)銀行市凈率一度率先回到1倍以上，也被視為一大標(biāo)志性事件。
但行業(yè)仍未走出全面破凈局面。2026年首個(gè)交易日，銀行板塊漲跌互現(xiàn)，中證銀行指數(shù)收跌0.34%。按照最新收盤(pán)價(jià)，42只銀行股市凈率仍普遍低于1倍，招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別以0.98倍和0.97倍靠前，行業(yè)中位數(shù)仍不足0.6倍。
展望2026年，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銀行股估值繼續(xù)修復(fù)存在充分支撐。但也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化背景下，銀行股表現(xiàn)仍難免震蕩。
中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐認(rèn)為，首先，2026年銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境整體穩(wěn)定；其次，息差見(jiàn)底將帶動(dòng)盈利修復(fù)；再次，城投、房地產(chǎn)、居民等部門(mén)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋進(jìn)行時(shí)，2026年有望走過(guò)風(fēng)險(xiǎn)周期；最后，存款短期化和“存款搬家”等將為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，銀行股將顯著受益。
“2026年商業(yè)銀行規(guī)模增速將保持穩(wěn)定，行業(yè)平均資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)在8%左右。”標(biāo)普信評(píng)報(bào)告稱(chēng)，2026年，受息差持續(xù)下行和零售貸款信用成本上升等因素影響，銀行盈利能力可能持續(xù)承壓，但隨著負(fù)債端成本的壓降，壓力將有所收斂。
“預(yù)計(jì)2026年，配置型資金將繼續(xù)流入銀行板塊，銀行將繼續(xù)演繹估值提升邏輯，行業(yè)估值有望修復(fù)至1倍PB附近。”肖斐斐在最新報(bào)告中判斷。
不過(guò)，廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍提示，2026年銀行板塊內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況可能進(jìn)一步分化，非銀化、理財(cái)化、脫媒化加劇，預(yù)計(jì)大型銀行、財(cái)富管理銀行進(jìn)一步占優(yōu)，中小銀行金融市場(chǎng)投資壓力增加，需要關(guān)注后者營(yíng)收壓力下的資產(chǎn)質(zhì)量變化。
標(biāo)普信評(píng)上述報(bào)告也提到，預(yù)計(jì)2026年商業(yè)銀行壞賬率穩(wěn)中有降，整體波動(dòng)不大，但部分區(qū)域性中小銀行的壞賬率受零售板塊拖累可能出現(xiàn)波動(dòng)，并進(jìn)而弱化其風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。
（注：文中總市值計(jì)算口徑為A股最新價(jià)×A股總股本 H股最新價(jià)（CNY）×H股總股本）
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