“你相信光嗎？相信什么樣的光？”同樣的問題，若被放在2020年、2021年，答案可能是“相信光伏”，若被放在2023年，答案可能會變成“相信光通信”。
而在光通信板塊中，光模塊今年來的增長彈性最為明顯。據《科創板日報》統計，2023年至今，劍橋科技、新易盛、中際旭創在內的多支光模塊個股漲幅超一倍。
光模塊在網絡連接中承擔光電信號轉換任務，是數據中心內設備互聯的載體，與高效率數據傳輸直接相關。為什么該板塊表現如此卓越？
或許可以從需求迅速增加、技術升級、資本開支觸底三個角度作答。
▌AIGC催漲光模塊需求
得益于移動互聯網、云計算、數字經濟、物聯網的快速發展和線上化加速，5G、固網寬帶及數據中心建設的需求旺盛，光模塊需求隨之大幅提升。東數西算進入全面建設階段，更是帶動了長距離傳輸光模塊的需求。
值得注意的是，光模塊與AI芯片等同屬于算力時代的關鍵基礎設施。ChatGPT等工具不僅有著巨大的計算需求，其數據傳輸需求也會隨著版本迭代呈現指數級增長，調研機構LightCounting便表示，AI對網絡速率的需求是目前的10倍以上。
縱覽近期的機構研報，“AIGC催漲光模塊需求”成了多位分析師看好的一致理由。
國盛證券分析師宋嘉吉在4月3日發布的研報中，將光模塊比作“AI時代的逆變器” 。
中信證券分析師黃亞元4月6日發布研報表示，AI大模型的訓練和應用，將給算力、網絡設備、光模塊帶來較大的彈性，且有望驅動光模塊的技術升級需求，據其測算，一個SuperPOD架構(英偉達AI基礎架構解決方案)需要140臺AI服務器；1120張A100 GPU；186臺交換機與5760-8000個光模塊。
在此基礎上，中信證券基于20個類GPT訓練大模型和過億應用的中性假設，進一步測算得到，數通光模塊市場增量為58億美元，市場需求彈性為116%。而隨著H100等高算力芯片的加速使用，800G光模塊也有望加速滲透，高速光模塊的彈性可能更大。
▌800G技術升級周期加速、資本開支周期觸底
值得注意的是，光模塊是典型的由產品升級驅動的周期成長性行業，判斷行業景氣度的關鍵是產品升級階段。
目前，光模塊板塊正處在2019年以來由400G升級驅動的新一輪周期中段，但在后100G時代，全球云服務商光模塊升級路徑開始顯著分化(400G或者200G)。
興業證券分析師王楠預計，產品升級驅動800G周期已至，光模塊板塊有望迎來業績估值雙升的新一輪景氣周期。從產業鏈成熟度看，800G光模塊已取得較大突破。
與此同時，**全球云服務支出增速在2022年底跌入歷史低谷，亞馬遜、微軟、谷歌三大云廠商巨頭在2022年最后兩個季度的收入增速大幅下滑。
中信證券總結，當前處在800G技術加速、海外云廠商資本開支增速觸底階段，參照前兩輪周期，國內光模塊龍頭將有較大的估值彈性，2023年下半年-2024年兩個周期將形成向上共振，該機構還預計AI大模型帶來的創新驅動力比前兩輪更強，且國內龍頭的全球競爭優勢和確定性比前兩輪更強，因此龍頭廠商的預測市盈率也有望達到50-60倍的區間。
（文章來源：財聯社）
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