行情表現

品種基本面

　　8月29日20號膠期貨庫存錄得48786.00噸，較上一交易日增加603.00噸。

機構觀點

　　南華期貨：橡膠&20號膠多空僵持，震蕩維持

　　周五滬膠窄幅震蕩，夜盤再次上探16000未果，多空僵持，RU2601收于15825（-5），NR2510收于12645（-25）。新加坡TSR20主力收于174.5（ 0.2）；日膠煙片主力收于315.5（0）。天氣好轉與泰國進口免稅試點使上方壓力加大，盤面多空互不相讓，現貨小幅回調。

　　上海國產全乳市場價14,900（-100），越南3L市場價15,100（-50）；青島保稅區美金煙片2,220（-20），美金泰標1,840（0），美金印標1,780（0）；人民幣泰混報價14,800（-50），馬混報價14,750（-50）。

　　宏觀方面：美國寬松貨幣政策預期提升整體宏觀情緒，美國7月PCE符合預期；國內8月PMI各指數均回升，生產經營擴張有所加快，預期指數連續兩個月回升。下周重點關注歐元區7月就業數據和美國PMI數據。

　　產地情況：國內外產區降雨擾動，原料價格維持支持。國內云南產區上周雨水減弱，未來降水持續，海南連續受雙臺風影響，上周割膠窗口減少3-4天左右，未來轉好，總體上量或維持偏慢；泰國今年北部和東北部降水較強，杯膠價格堅挺，近期連續受臺風殘流影響，東北多府強降雨，未來短期天氣好轉；臺風對越南產區幾乎無影響。8月海外總體降雨情況比7月有改善，產量預計穩定。

　　進口情況：近兩個月泰國進口同比減少明顯，除了符合季節性外，主要由于前期進口較多（1~7月累計同比增加），且關稅問題和進口利潤共同抑制了采購與進口，未來隨著泰國產量釋放、中泰免關稅試點和干膠庫存壓力緩解，從泰國的進口有望增長。總體上，8月天膠進口量環比增加的預期較強。

　　庫存端：截至上周末，中國天然橡膠社會庫存127萬噸，環比降1.1%。青島庫存小幅去庫，云南庫和越南非標維持累庫；淺色膠維持去庫，其中老全乳膠去庫略快，環比降2.9%，3L環比增6.8%。

　　需求端：下游全鋼胎和半鋼胎開工微降，月末訂單交付，庫存有所減少；橡膠手套需求平淡，原料漲價，開工不高。美國方面稱與印尼的相關協定短期內難以達成，而與越南談判結果并不樂觀，而印度50%關稅生效，美國關稅路徑仍存在很大的不確定性。歐盟雙反調查延期到明年初，將增加遠端風險。國內輪胎廠商出口維持增長，但出口均價持續下滑，營收與利潤走勢分叉，但未來或維持較高的產銷與出口慣性。展望今年三季度，整體需求端或呈現內暖外平的格局，內需具有較高韌性，出口預計維穩。

　　【南華觀點】

　　未來產區整體天氣擾動不大，橡膠進口預計小幅增加，9月關注泰國雨季高峰和海南秋臺風擾動。近期干膠與輪胎成品庫存壓力均小幅緩解。輪胎廠商利潤率下滑但產銷與出口或維持慣性，開工偏高或難維系，膠價成本對小廠帶來壓力，已有部分內胎廠商上調售價。美國鋼鋁、汽車等諸多關稅條例仍在擾動海外下游排產計劃，海外配套需求仍承壓。促消費政策逐步落地，國內需求淡轉旺可期，三季度或呈現供多需暖的平衡格局，關注輪胎出口帶來的邊際增量。短期成本端支撐仍存，宏觀情緒波動較大，預計RU2601震蕩擴大，關注16000壓力與15700支撐。RU9-1價差短期或走正套。深淺價差逢低做擴，注意月份選擇。

　　【風險提示】

　　宏觀政策、貿易壁壘、天氣變化、宏觀情緒

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