4月14日，第61屆中國資本市場高級研討會暨上證春季所長論壇的圓桌二環節題為“新氣象新特征如何把握2023年投資主線”，由浙商證券研究所聯席所長邱世梁主持。
邱世梁表示，我國經濟延續復蘇態勢，結構上正在推進以高端制造、安全自主、數字經濟為導向的產業轉型。同時，“穩增長”全年定調，“促消費”持續發力，資本市場全面推行注冊制，“中國特色估值體系”登場……在一系列利好提振下，A股也有望演繹新一輪行情。
TMT板塊或將是全年主線
開年以來，ChatGPT概念表現極其亮眼，數字經濟、ChatGPT、通用人工智能、半導體等多個相關行業漲幅均超30%。資金圍繞以ChatGPT代表的人工智能板塊集中上攻的現象能持續多久？站在當下，數字經濟等代表的TMT板塊大概處于什么位置，是否存在交易擁擠的情況？對此，與會嘉賓分享了不同的見解。
廣發證券發展研究中心總經理、電子首席分析師許興軍認為，以半導體為代表的TMT板塊行情或是跨年度行情，并且這一行情有扎實的基本面支持。
從需求端來看，手機等消費品下半年的復蘇是海內外的一致共識，對行業整體的提振也較明顯；從制造端來看，雖然行業處于下行周期，但會帶來生產制造端的成本下移、設計板塊成本的下行；最后，從庫存周期來看，未來庫存趨勢有望逐季下降，到今年二季度大部分半導體設計公司庫存會回到正常水平。半導體設備材料板塊受益于國產替代，有望穿越周期，半導體板塊今年基本面明顯向上。
國盛證券研究所聯席所長鄭震湘從創新、國產化、產業周期三個方面對電子行業做了分析。
從創新來看，ChatGPT代表的人工智能長期內將是成長板塊創新的主力方向，ChatGPT對于算力和存儲的需求可能超過2018年，算力增長將成為產業下一輪的大周期的重要抓手。
國產化方面，自主可控仍然是半導體產業持續向好的重要邏輯，政策層面始終堅定并不斷強調集成電路產業重要性、產業鏈自主可控必要性，并從政策和市場兩方面推動行業發展。
產業周期上，半導體產業周期今年正迎來拐點，在此之前TMT板塊很多公司市值已經回到2021年的水平。鄭震湘認為，雖然近期TMT板塊股價整體有所修復，但估值還沒有見頂。未來隨著應用的不斷提升，需求的擴大，基本面還有較大的提升空間。
新能源產業鏈或面臨“陣痛期”
在ChatGPT概念全線走俏的同時，去年火熱的新能源板塊開年以來卻持續受壓制，新能源產業鏈年內還會有機會嗎？
理財筆記證券研究所所長周旭輝直言，看好人工智能，對于新能源的市場表現依然比較謹慎。他表示，過去兩三年新能源變成了資本市場上最熱門的賽道之一，但“萬物皆周期，做時間段的朋友”，“2019年到2022年新能源是朋友，2023年不一定”。
周旭輝認為，新能源產業鏈供需的逆轉在今年已經開始，年內新能源行情或有結構性反彈，而難現反轉。過去兩年，電動車產業需求都維持了100%以上的增速，而2023年需求增速將大幅回落，但供給端的產能在過去幾年中持續擴張，供需情況出現逆轉。
在周旭輝看來，新能源產業鏈未來結構性的機會來自技術創新：第一是新一代4680電池，第二是復合銅箔。復合銅箔、4680電池在2023年技術上實現“從0到1”突破的概率高，后續空間較大。
華鑫證券研究所所長譚倩判斷，從宏觀角度看，今年的市場主線仍是偏科技的結構性牛市。2023年是一個弱復蘇、寬流動性的市場，在這樣的市場環境下，科技板塊相對占優。
從中觀的角度來看，譚倩認為，在大的科技板塊內部會存在不同細分領域的輪動：前兩年在新能源板塊內部是風電光伏之間的輪動，今年則可能是TMT板塊內的輪動，或者是TMT板塊內幾個主題之間的輪動。
從微觀層面來看，交易型客戶關注最多的是持倉占比和交易集中度的問題。以泛新能源板塊為例，在其行情高峰時段，最高機構持倉達到40%，維持了較長的時間。
譚倩表示，雖然現在TMT板塊短期在交易層面指標較熱，但實際上這部分交易很多是市場散戶和活躍的交易投資者貢獻的，機構持倉并沒有達到當時在大新能源板塊的持倉占比。未來機構資金仍有望流入，所以資金層面支持TMT板塊后續表現。
消費板塊復蘇“雖遲但到”
相比于新能源，以食品飲料、醫藥為代表的大消費行業則沉寂更久。華創證券研究所所長董廣陽表示，中國的消費邏輯跟美國有較大的差異，要先有經濟的改善，有就業，有收入，才會有消費信心的回升。因此，中國消費復蘇的整體節奏相對滯后，但最后會追趕而上。從歷史經驗來看，2008至2009年、2015至2016年的行情中，消費板塊都是在后期發力。市場今年一季度對消費復蘇預期的回落是正常波動，從中長期的資金角度來看，應耐心等待信心回歸，目前也是布局時期。
華興證券研究所所長趙冰表示，從境外投資者的反饋來看，中國的市場風險在全球范圍內相對較低，股票市場的估值水平也處于低位，因此成長性和確定性比較明確的行業龍頭受到境外資金的青睞。
具體行業配置上，趙冰表示，可選消費、科技、醫藥的投資邏輯并沒有變化。例如，醫藥板塊從2021年中至今，調整了接近一年半，但國家對醫藥行業的投資力度并沒有減弱，醫保的結余也在擴大。去年市場投資風格的切換并不代表醫藥、消費等核心資產價值的消失，預計這些行業今年的表現仍值得關注。
國元證券研究所副所長湯靜文認為：首先，經濟的復蘇會逐步改變居民的消費預期，并且最終會傳導至消費數據的改善，這是一個逐步傳導的過程，因此復蘇的過程不是一蹴而就的，但復蘇的確定性毋庸置疑。其次，中國消費品零售總額已經達到了44萬億元，即使總量的增速比起之前的高速增長有所放緩，也會有大量的結構性機會存在。
湯靜文同時表示，消費是一個典型的供給創造需求的行業，技術的進步會增加新的消費場景和新的需求。“比如市場最近都在討論AI，我們也很期待AI技術在開放世界游戲類的交互中，為游戲消費貢獻新的增長點。”
（文章來源：上海證券報）
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