近期中國股市最引人矚目的現象，莫過于科技股的集體上揚。

9月1日，港股三大指數集體高開，阿里巴巴、百度、京東等漲幅居前，其中阿里開盤一度漲超18%。就在8月的最后一個交易日，工業富聯市值一舉超越比亞迪，躋身“萬億俱樂部”。再往前，AI芯片企業寒武紀股價曾超過茅臺，一度成為A股新“股王”，中芯國際股價也創歷史新高。

這些標志性事件背后，幾乎都離不開AI敘事。工業富聯借AI服務器東風實現市值躍升，半導體板塊的崛起同樣源自AI算力需求的爆發。自年初DeepSeek在全球引發熱潮，到近期多只科技股接連大漲，資本市場對科技板塊——尤其是AI產業鏈的青睞，已升至歷史高位。

將時間拉長至過去十年，中國科技股的市值雖歷經起伏，但整體呈向上趨勢。更顯著的變化在于，頭部企業的科技成色不斷提升，熱門科技股的組成也趨于多元，并在AI引領下變得越來越“硬”。

該如何理解這一輪價值重估？瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)對第一財經記者表示，瑞銀繼續看好中國科技股，在中國科技板塊中，看好領先的互聯網公司。“這一輪科技產業的核心驅動力就是AI。”長城基金基金經理劉疆告訴第一財經記者，中長期看，AI對經濟的重塑效應將堪比移動互聯網。

科技股大漲

在大漲之前，8月29日，阿里剛發布了2026財年第一季度財報，集團收入同比增長10%，凈利潤同比大幅增長76%，整體表現超出市場預期。

在財報中，阿里云業務表現尤為亮眼，收入同比增長26%，創下近三年來最高增速，AI相關產品收入已連續八個季度實現三位數同比增長，成為驅動云業務增長的核心動力。

得益于此，阿里港股（09988）今年的漲幅已超過60%。阿里的股價走勢像一把“勺子”，2020年曾超280港元/股，隨后向下滑落，一度穩定在100港元/股以下，今年這把“勺子”從另一端開始上揚了。

在中國上市企業市值排行中，騰訊和阿里始終維持著科技股前兩名的位置，兩家的股價同樣經歷了劇烈波動，在今年開始上揚。

騰訊是中國上市企業市值榜第一位，從2021年到近期，騰訊的股價走勢像一個“U”。8月，騰訊（00700）站上600港元/股，股價創4年來的新高，與2021年超700港元/股的另一個頂點遙相對望。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰在最新財報中表示，“我們在AI領域持續投入并從中獲益。”AI已在提高騰訊游戲、廣告業務的效率并拉動云收入增長。

以騰訊、阿里為代表，劉疆認為，這一輪中國科技資產的重估與科技創新周期啟動有關，“在AI技術革命的驅動下，有理由相信各種新興產業驅動的投資機會有爆發潛力。”他提到，在此基礎上泛AI板塊彰顯了較明顯的投資價值，如“賣鏟人”角色的算力，以及應用帶來的積極影響。

除互聯網巨頭外，半導體與AI概念股今年表現同樣搶眼。8月最后一個交易日，Wind按照人氣篩選出來的A股10只最熱門股票中，7只與AI相關，包括寒武紀、中芯國際、工業富聯等。

寒武紀是A股較為稀缺的AI芯片標的，近一個月股價已經翻倍，成為A股“股王”； 中芯國際8月累計上漲超28%；工業富聯作為英偉達AI服務器供應商，當月漲幅超55%。

寒武紀和中芯國際的股價崛起是一個逆襲的故事。2020年，寒武紀剛剛上市，進入當年的中國上市企業市值500強，排行第321位，如今排行已上升至第29位。過去五年，中芯國際的市值排行中從80多位提升至前20位。

這種崛起在某種程度上成為中國科技行業進步的縮影。

根據Wind發布的中國上市企業市值500強榜單，第一財經記者整理了過去近十年的變化，從前50的科技股成色可窺見行業板塊的變遷和科技股崛起的軌跡。

最早可以回溯到2016年，在中國上市企業市值500強榜單中，銀行業的市值占比還是最高的（21%），資本貨物和能源行業并列第二（8%）。而到2025年上半年，金融板塊雖仍以26%領先，信息技術已躍居第二（19%），科技公司數量達114家，成為榜單中數量最多的行業。

聚焦市值前50的企業，科技含量也在顯著提高。據第一財經統計，2016年僅8家科技企業入圍，科技含量為16%；到2025年上半年，已增至16家，占比32%。

從科技股具體的組成看，這十年，互聯網股不再獨占鰲頭，科技創新多點開花，半導體成為最新熱門，科技股變得越來越“硬”。

2016年，中國上市企業市值前30僅有4個是科技股，都是互聯網企業，到2020年，醫藥、汽車等更多類型的科技股來到市值前30。到今年8月來看，工業富聯、中芯國際、寒武紀已經進入了中國企業市值前30名。

香港奧愷基金創始人、投資總監曾曉松對第一財經記者表示，這些變化印證了中國股市的“含科量”在上升，主要原因是優秀的科技企業家隊伍日益壯大、投資人對科技股的認可度和投資需求都在不斷上升，這些都是可喜的變化，在AI時代，提高國家的綜合實力需要更多投資者去投資科技公司。

AI推動逆襲

2022年到2023年，ChatGPT剛出現時，國內科技行業彌漫著焦慮，擔憂與國際領先水平的差距。但當前，中美已共同處于AI第一梯隊，差距正持續收窄。

7月，中國科學技術信息研究所發布的2025年“全球人工智能創新指數”顯示，中國和美國是第一梯隊，以近35分的差距領先第二梯隊的國家。

報告觀察到中美之間的差距有階段性地縮小趨勢，美國領先中國的分數從2023年的22分，縮小到2024年的近20分。中國成為全球開源開放重要的推動力量，一批具有全球影響力的開源大模型在今年實現了群體性的突破。

年初DeepSeek的爆發成為行業關鍵節點。ScaleAI創始人亞歷山大·王更曾發表觀點稱：過去十年來，美國可能一直在AI競賽中領先于中國，但DeepSeek的AI大模型發布可能會“改變一切”。

劉疆告訴記者，春節后市場行情主要由DeepSeek等大模型的突破性進展驅動，相比之下，近期這波行情的驅動因素更廣泛和深入，整體回暖既有流動性環境改善的因素，又有政策面積極、刀法精準、推動科技發展的因素，大模型和各種軟硬件應用迭代創新。“在整體較積極的市場氛圍下，科技成長板塊容易形成投資共識。”

香頌資本創始人沈萌則認為，隨著中美貿易談判朝著有利于中國的方向轉移，壓制中國市場價值的情緒得以釋放，承載了政策重心的科技板塊率先迎來資金追逐。

“目前AI最直接受益的是國產芯片與算力基建。”奶酪基金投資經理潘俊對第一財經表示，算力需求從訓練側轉向推理側，則推動IDC（數據中心）建設需求增加。推理需求增長還利好光模塊、邊緣計算芯片。

科技公司近期加大AI投資，并釋放AI帶來收益的信號，愈加讓市場看到了AI變現的可能。

劉疆告訴記者，許多科技公司的資本開支不是以當期收益為目的，而是為了加強領先優勢或搶占未來制高點，盡管如此，一些公司的AI產品已在創造較好的收益。

具體而言，瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，一些公司運營著中國規模最大的云服務平臺，AI 應用已為其核心業務帶來實質裨益。盡管這場 AI 技術博弈有一定復雜性，但領先的互聯網公司仍可能是最大受益者。

“中國互聯網頭部公司已儲備了足夠的高端 GPU ，以支持未來至少 9-12 個月的AI發展。”瑞銀認為，先進芯片的穩定供應將有助于互聯網公司保持其在 AI 創新方面的優勢。此外，中國將大力推動國內芯片行業發展，部分國內芯片設備供應商也將受益于中國為持續推動芯片本土化所做的努力。

潘俊則看到科技公司資本開支的帶動效應。他表示，參考美國公司的經驗，科技巨頭開支早于供應鏈業績釋放約半年。阿里、騰訊等廠商2024年資本開支激增，預計從2025年中報發布開始，國產AI產業鏈業績將有所釋放。

AI有望自動化半數經濟任務

這一輪科技股行情將延續到什么時候？在多數分析人士看來，AI的影響將是深刻且長期的。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪援引麥肯錫和世界經濟論壇等機構的估算稱，AI最終可以自動化四分之一到一半的經濟任務。假設大約三分之一的任務可以自動化，根據瑞銀的估算，年化AI營收機會可能約為1.5萬億美元，是目前每年約5000億美元資本支出的三倍。

在這種情況下，分析當前科技板塊的估值水平，劉疆告訴記者，從絕對位置看，科技板塊相比2020年的上一輪高點尚有距離，從產業發展看，近幾年新上市了很多優秀公司，存量企業的整體規模和盈利質量也有提升，“中長期看，在AI驅動的產業邏輯支撐下，還有持續挖掘投資機會的空間”。

瑞銀認為，“目前市場參與者的情緒仍保持理性，市場并未處于泡沫之中。”科技行業估值目前雖處于歷史區間的較高端，但背后有強勁盈利增長的支持，公司財報繼續超出預期。

一些機構望向長期。“我們長期看好A股和港股市場權益投資的機會。”劉疆說，算力景氣度率先爆發，算力卡、光通信、PCB、液冷等細分方向的成長性和投資機會逐漸展現。此外，硬件方面的人形機器人正走向量產，無人出租車、無人物流、無人環保、無人裝備、eVTOL等新興硬件領域也有望迎來放量成長。

潘俊則認為，港股科技板塊具備全球資金聚集效應，核心資產包括A股稀缺的晶圓制造龍頭企業和具備全球競爭力的大模型開發企業。A股市場則在半導體設備、操作系統等國產化前景較好的領域，以及智能駕駛、工業軟件等細分應用場景具有深度布局優勢。

但不應忽視風險。有分析人士提醒，短期市場情緒快速升溫可能導致部分標的波動加劇，存在局部過熱可能。

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