萬億轉債市場近期或將生變。
Chioce數據顯示，4月起，*ST藍盾已經有11個交易日股價低于1元，這意味著如果股價持續低迷，存在觸及交易類指標退市的可能性，藍盾轉債也將同步退市。
對于藍盾轉債而言，正股價格低迷只是風險之一，該正股在業績預告中還觸發多個財務類退市標準，具有較大退市風險可能。與此同時，*ST藍盾主體及相關債券評級機構聯合資信公告稱，*ST藍盾存在因流動資金不足無法進行回售/付息進而引起債務違約的風險。有業內人士指出，這也意味著藍盾轉債或將打破可轉債市場30年零違約的記錄。
事實上，除藍盾轉債外，近期隨著年報披露，搜特轉債、全筑轉債等多家可轉債正股由于經營狀況不佳，陸續發布退市風險警示，不少專業人士認為，隨著A股退市逐步常態化，對于公司主體資質較差、業績不佳的，尤其是評級較低的轉債，需要防范退市風險，如果公司資不抵債，也可能面臨違約風險。
藍盾轉債面臨退市、違約雙重風險
近期，由于正股退市風險增大，藍盾轉債是否會成為第一只退市的可轉換債券成為市場關注的焦點。
根據此前該轉債正股公司*ST藍盾發布的業績預告，該公司觸發多個財務類退市標準，強制退市風險較大。
具體來看，公司預計2022年度扣除后的營業收入為8000萬元～9800萬元，預計將觸發“經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低于1億元”退市情形。同時，公司預計2022年度末歸屬于上市公司股東的所有者權益金額為-7000萬元至-5000萬元，預計將觸發“經審計的期末凈資產為負值，或者追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產為負值”退市情形。
此外，根據公司目前的審計進展，預計四川華信（集團）會計師事務所（特殊普通合伙）對公司2022年度財務報告將出具無法表示意見的審計報告，公司預計觸發“財務會計報告被出具保留意見、無法表示或者否定意見的審計報告”退市情形。
*ST藍盾預計將在4月26日發布年報，屆時將最終確定公司是否觸發了交易所退市相關規定。
據悉，此前*ST 藍盾或連續三年虧損超過10億元。根據其2019年、2020年和2021年年報數據披露，*ST 藍盾歸屬母公司的凈利潤分別為-9.37億元，-10.93億元和-15.51億元。
該公司重整進展也并不順利，公司于3月1日發布的《藍盾信息安全技術股份有限公司關于深圳證券交易所關注函回復的公告》顯示，該公司的重整申請能否被法院裁定受理以及具體時間尚存在不確定性。
值得注意的是，*ST藍盾主體及相關債券評級機構聯合資信于3月31日公告稱，截至2月27日，*ST藍盾可用貨幣資金余額已無法覆蓋“藍盾轉債”剩余票面總金額，如后續“藍盾轉債”觸發回售條款及臨近付息日，*ST藍盾存在因流動資金不足無法進行回售/付息進而引起債務違約的風險。
中泰固收分析師肖雨指出，歷史上轉債退出的主要方式是轉股或觸發贖回條款，我國A股市場目前尚未有轉債因上市公司被中止上市而退市的情況發生，但可轉債作為債券類資產仍存在風險，藍盾股份的多次預警公告已引發市場對于可轉債發行主體資質的關注。
值得注意的是，目前藍盾可轉債違約并非定局，縱觀可轉債市場，也有轉危為安的例子。輝豐轉債此前債券價格跌破面值，市場預期該債券違約概率極高，但最后輝豐轉債回售兌付，并沒有發生外界預計可能出現的違約現象。
還有哪些可轉債正股存在退市風險？
除藍盾轉債外，全筑轉債、搜特轉債、正邦轉債的正股此前也發布相關退市風險警示。
搜特轉債正股搜于特近日公告稱，公司預計2022年末凈資產為負值。若最終經審計的公司2022年末凈資產為負值，根據交易所“最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值，或者追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產為負值”的規定，在披露公司2022年度報告后，公司股票將被實施退市風險警示（股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。但對于搜于特而言，另一方面風險來自低迷的股價，搜于特股價近期徘徊在1元上下，4月10日一度下探至0.92元，走在觸及交易類指標退市的危險邊界上，4月18日，該股票收盤價為0.99元。根據深交所規定，只要連續20個交易日股價低于1元就無條件退市。
此外，正邦科技、全筑股份也錄得業績預虧，歸屬母公司所有者權益或同樣轉負，進而觸發退市風險警示，但實際退市是否發生仍取決于下一個會計年度的表現。
根據2022年業績預告，正邦科技歸屬母公司所有者權益預計為-84億元至-64億元；全筑股份歸屬母公司所有者權益預計為-0.4億元至-5億元。
有業內人士建議，對于業績不佳、評級較低的轉債，投資者需要關注退市風險。全面注冊制背景下，公司退市機制逐漸健全，在4月底年報季高峰過后，市場或將有新一批公司觸發退市風險警示。
正股退市對可轉債投資者有何影響？
根據滬深交易所股票上市規則（2023征求意見稿），上市公司股票被終止上市的，其發行的可轉換公司債券及其他衍生品種應當終止上市。有業內人士分析，退市不等于價格清零，可轉債退市還是可以按約定價格轉股或持有到期贖回。償還優先級排序上來看，可轉債的級別優于股權，次于普通債權。
但記者查閱了目前幾家退市風險較高的可轉債正股公司，發現其償債能力都并不樂觀。除上述已發布公告稱“可用貨幣資金余額已無法覆蓋剩余票面總金額”的藍盾轉債外，根據2022年三季報，搜于特（搜特轉債正股）賬上貨幣資金為0.89億元，目前搜特轉債的余額高達7.9億元。全筑股份（全筑轉債正股）2022年三季報顯示貨幣資金為3.51億元，目前全筑轉債余額為3.83億元。
此外，對于投資者而言，退市預期下也應警惕近期部分可轉債的價格波動。上述可轉債在市場已現“斷崖式”下滑之勢，最高下跌近1/3。
以藍盾轉債為例。3月初，藍盾轉債上行至年度高點307元左右，隨后開始快速下跌，目前價位在209元左右，短短1個月時間跌去將近1/3價格。
值得注意的是，目前藍盾轉債轉股溢價率仍高達200%以上。肖雨認為，3月底正股價格明顯下探帶動轉債走低，盡管當前正股價格已在 1 元以下低位運行，對應轉債價格仍在200元以上且溢價率較高，若年報后退市風險迅速落地，可能令轉債價格有下探的空間。此外，根據藍盾轉債2022年中報顯示，該可轉債前十大持有人都是自然人，這也被業內人士認為目前價位居高或以游資支撐為主，后續波動將加大。
無獨有偶，搜特轉債在去年跌破100元面值后，今年3月底再次出現“斷崖式”下跌，從90元左右迅速跌落至85元，4月更是一度跌破75元，成為近年來罕見跌破80元的轉債。
從整體市場角度看，華創證券固收首席分析師周冠南指出，全面注冊制逐步落地，在流動性沖擊影響和退市常態化背景下，高評級、規模大的優質轉債，機構參與熱情會進一步增加，而對于AA-評級以下的轉債要更加謹慎，估值將趨于保守。一方面，市場擴容和分化下，個券炒作行為將減少；另一方面，散戶的投資難度提升，資金將向投研能力更強的機構投資者集中。
（文章來源：第一財經）
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