【導(dǎo)語(yǔ)】8月以來(lái)，全國(guó)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格整體表現(xiàn)堅(jiān)挺，但區(qū)域分化明顯，廣東市場(chǎng)上漲動(dòng)力不足，價(jià)格持續(xù)處于全國(guó)低位。截至8月29日，廣東豆粕價(jià)格為2930元/噸，較華東低50元/噸，較華北低140元/噸，同比亦下跌2.01%。作為全國(guó)重要的飼料生產(chǎn)和消費(fèi)大省，廣東豆粕需求旺盛，其價(jià)格本應(yīng)具備較強(qiáng)抗跌性甚至出現(xiàn)區(qū)域溢價(jià)，近期卻持續(xù)偏弱運(yùn)行。這一反常現(xiàn)象背后的驅(qū)動(dòng)因素是什么？本文將從供需結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)情緒等多維度展開(kāi)分析，并對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)作出展望。

　　供應(yīng)端壓力集中：足到港、高開(kāi)機(jī)、多庫(kù)存

　　以大豆數(shù)據(jù)來(lái)看，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，8月份國(guó)內(nèi)全樣本油廠大豆到港預(yù)估164.5船，共計(jì)約1069.25萬(wàn)噸，其中廣東20船約130萬(wàn)噸，相比去年的100.3萬(wàn)噸增加近30萬(wàn)噸。大豆庫(kù)存方面，截至8月22日當(dāng)周，廣東大豆庫(kù)存為64.9萬(wàn)噸，較去年增加8.5萬(wàn)噸。因大豆庫(kù)容有限，加上近期天氣炎熱，水分充足的巴西大豆到港后，為防止熱損，油廠不得不進(jìn)行壓榨。8月以來(lái)廣東大豆周度壓榨量均在30萬(wàn)噸附近波動(dòng)，而去年8月周度壓榨量并未突破30萬(wàn)噸。

　　以豆粕數(shù)據(jù)來(lái)看，較高的大豆開(kāi)機(jī)壓榨使得豆粕產(chǎn)量也充足，近期廣東豆粕庫(kù)存一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，豆粕庫(kù)存壓力顯著，截至8月22日當(dāng)周，廣東豆粕庫(kù)存為12.9萬(wàn)噸，而廣東油廠豆粕庫(kù)容約20萬(wàn)噸，脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。

　　需求端階段性疲軟：飼料企業(yè)庫(kù)存充足，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳

　　由于近期的高開(kāi)機(jī)，高庫(kù)存，油廠為防止豆粕脹庫(kù)影響開(kāi)機(jī)率，積極催提下游客戶，下游庫(kù)存一路增加。8月廣東區(qū)域集團(tuán)飼料企業(yè)物理庫(kù)存均在10天以上波動(dòng)，中小型飼料企業(yè)也保持7-10天的物理庫(kù)存。已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出所需消耗量，難以繼續(xù)增庫(kù)。

　　從下游養(yǎng)殖方面，以生豬為例，8月生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均下滑，8月自繁盈利2.66元/頭，環(huán)比下滑102.21元/頭；8月外購(gòu)盈利-205.75元/頭，環(huán)比下滑126.79元/頭。在供應(yīng)如此寬松的情況下，飼料企業(yè)購(gòu)買(mǎi)豆粕現(xiàn)貨更為謹(jǐn)慎，多數(shù)企業(yè)隨用隨采，亦或消化當(dāng)前庫(kù)存。從近期成交數(shù)據(jù)可窺見(jiàn)一斑：8月廣東共成交81.95萬(wàn)噸，其中88%的成交均為遠(yuǎn)月成交，現(xiàn)貨成交僅有10.05萬(wàn)噸。

　　市場(chǎng)情緒不佳：為減輕庫(kù)存壓力，價(jià)格進(jìn)一步偏弱

　　前文提及，由于當(dāng)前的高開(kāi)機(jī)產(chǎn)生了充足的豆粕，而飼料企業(yè)庫(kù)容有限，呈現(xiàn)“提不動(dòng)”的狀態(tài)。且未來(lái)9月預(yù)期仍然充足，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2025年9月份國(guó)內(nèi)全樣本油廠大豆到港預(yù)估約1030.25萬(wàn)噸，其中廣東約123.75萬(wàn)噸；2025年9月動(dòng)態(tài)全樣本油廠大豆壓榨量預(yù)估為992萬(wàn)噸，其中廣東預(yù)計(jì)壓榨量129.87萬(wàn)噸。近兩月到港和壓榨均保持高位，市場(chǎng)情緒整體不佳。

　　在當(dāng)下廣東高供應(yīng)背景下，下游豆粕現(xiàn)貨采購(gòu)意愿清淡，油廠及貿(mào)易企業(yè)為促進(jìn)提貨，只能不斷下調(diào)報(bào)價(jià)或提供優(yōu)惠，加劇了價(jià)格的偏弱趨勢(shì)。與華東的價(jià)差也逐漸擴(kuò)大，8月1日廣東-華東價(jià)差為-20元/噸，8月29日廣東-華東價(jià)差為-50元/噸。

　　展望：“洼地”何時(shí)能填平？

　　當(dāng)前看來(lái)，廣東油廠壓榨量或繼續(xù)保持高位，雖然因8月底受合同不能轉(zhuǎn)月影響，豆粕庫(kù)存已有下滑傾向，但未明顯減庫(kù)。進(jìn)入9月國(guó)內(nèi)開(kāi)始啟動(dòng)雙節(jié)備貨，廣東豆粕外流（內(nèi)陸或北方）或有所增加。繼續(xù)關(guān)注開(kāi)機(jī)情況及價(jià)差，9月有望填平“洼地”。

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