在上市險企的半年報中，險資如何用真金白銀加倉股市，答案正變得具象化。

據(jù)第一財經(jīng)記者根據(jù)半年報信息統(tǒng)計(jì)，A股五大上市險企上半年末股票投資余額總計(jì)較去年末增加了4118.58億元，增幅為28.7%。上市險企們上半年在資產(chǎn)配置時對股票的傾斜度有所上升。

事實(shí)上，盡管各上市險企投資策略不盡相同，但無論是出于響應(yīng)中長期資金進(jìn)一步入市的政策要求，還是出于低利率環(huán)境下投資配置的需要，對于股票等核心權(quán)益資產(chǎn)的增持趨勢一致。

而從各大上市險企高管在業(yè)績發(fā)布會上的表態(tài)來看，下半年上市險企對于資本市場的動作似乎也并不會停止，多名高管表示了對資本市場的看好，并稱將繼續(xù)適當(dāng)加大投資。

半年持倉增4000億

第一財經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至上半年末，五家A股上市險企的投資資產(chǎn)達(dá)19.7萬億元，較去年末增長7.5%，在整個保險業(yè)的保險資金運(yùn)用中占比達(dá)到54.4%。

手握近20萬億元的投資資產(chǎn)，各家A股上市險企上半年的投資業(yè)績?nèi)绾危?/p>

從半年報信息來看，各家上市險企的總投資收益率表現(xiàn)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。中國太保（601601.SH；02601.HK）、中國人壽（601628.SH；02628.HK）的總投資收益率呈現(xiàn)同比下降態(tài)勢，而新華保險（601336.SH；01336.HK）以及中國人保（601319.SH；01339.HK）則均同比上升1個百分點(diǎn)左右。華創(chuàng)證券非銀分析團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)總投資收益率下行壓力主要來自FVTPL（以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）債券在利率震蕩區(qū)間內(nèi)的波動損失。

綜合投資收益率方面，披露該指標(biāo)的三家公司中，中國平安（601318.SH；02318.HK）上升0.3個百分點(diǎn)，而中國太保及新華保險分別下降0.6個百分點(diǎn)及0.2個百分點(diǎn)。

相比而言，各家的凈投資收益率則普遍微降，下降幅度在0.1個百分點(diǎn)至0.25個百分點(diǎn)之間。

凈投資收益率的普遍下降顯然與低利率環(huán)境下的債券利息收入下降有關(guān)。為了彌補(bǔ)這一影響，多元化拓展收益來源是上市險企的共同選擇，而增配權(quán)益投資則是其中的重要部分。

據(jù)第一財經(jīng)記者根據(jù)半年報信息統(tǒng)計(jì)，A股五大上市險企上半年末股票投資余額總計(jì)為1.8萬億元，較去年末增加了4118.58億元，增幅達(dá)28.7%。

其中，中國人保及中國平安的增幅都在五成左右；中國太保和新華保險的增幅相對較小，分別為11%及10.2%，但是新華保險上半年末股票在投資資產(chǎn)中的占比為11.6%，是五家上市險企中最高的。如果加上基金等其他權(quán)益投資，新華保險今年上半年末的權(quán)益投資占比已超過21%，中國人壽及中國人保這一指標(biāo)也在20%左右。相對而言，中國平安及中國太保權(quán)益資產(chǎn)占比較低，在15%左右。

在業(yè)內(nèi)人士看來，增配高分紅股票所帶來的分紅收入可以在低利率環(huán)境下有效地彌補(bǔ)債券利息收入的下降對凈投資收益的影響，也是各家上市險企上半年凈投資收益率下降幅度都較小的重要原因。例如，中國人保的分紅和股息收入就同比增長了24.7%；中國太保增長了20.2%，在凈投資收益中的比重有所提升；中國平安亦將綜合投資收益率提升的推動因素之一歸結(jié)為高股息權(quán)益資產(chǎn)的分紅收入。

布局分紅股、成長股

從業(yè)績發(fā)布會的情況來看，下半年險資在資本市場的動作依然不會停止。

“我們對未來有信心。平安作為耐心資本、長期資本，會適度地加大權(quán)益配置。”中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在業(yè)績發(fā)布會上表示。

謝永林表示，對資本市場未來的信心基于以下幾大因素：首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對資本市場的相關(guān)推動政策效果明顯，市場信心正在不斷回暖；其次，市場規(guī)則、產(chǎn)業(yè)扶持、風(fēng)險化解等一系列政策組合拳夯實(shí)了資本市場的發(fā)展根基；再次，無論是保險資金的長周期考核還是公募基金的一系列改革動作，正驅(qū)動市場不斷構(gòu)建長期價值的理念。此外，中國市場當(dāng)前的估值水平與全球其他市場比較起來仍處于合理的區(qū)間，具備相當(dāng)?shù)陌踩吔纭?/p>

中國人壽副總裁劉暉亦表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。她認(rèn)為，在多種因素的影響下，債券市場利率維持低位波動，A股市場估值總體合理，市場底部相對夯實(shí)，積極因素累積增多。“公司對下半年的A股市場仍保持樂觀。”劉暉說。

那險資的重點(diǎn)加倉方向在哪里？盡管上市險企們選擇的個股各有不同，但基于險資的特性，在大方向上則基本保持一致，那就是“一邊分紅股，一邊成長股”的啞鈴形組合。

劉暉、謝永林及新華保險副總裁秦泓波均在業(yè)績發(fā)布會上提到，在權(quán)益投資方面將重點(diǎn)聚焦兩大方向：第一，重視高股息股票配置價值。第二，積極布局符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長股。

在利率中樞下行背景下，秦泓波認(rèn)為優(yōu)質(zhì)高股息股票具備多重優(yōu)勢，不僅能提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流、穩(wěn)定的凈投資收益率，同時在新會計(jì)準(zhǔn)則下可以通過劃入OCI賬戶（其他綜合收益）來平滑利潤波動。

第一財經(jīng)記者注意到，由于新會計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤會較之前更多受到FVTPL資產(chǎn)市值波動的影響，因此上市險企會將部分股票劃入FVOCI（以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）類資產(chǎn)，以減少上述波動，而高分紅股票是劃入FVOCI的適合品種。根據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，五大上市險企上半年末的FVOCI類股票在所有股票中的占比均較去年末有所上升，最多的中國人壽上升了10個百分點(diǎn)；但從絕對值而言，各家的比重仍有較大差距，最低的約兩成，最高的中國平安則超過六成。中國平安表示，上半年末公司權(quán)益資產(chǎn)中有67%股票資產(chǎn)計(jì)入FVOCI，由此產(chǎn)生了600億元浮盈未體現(xiàn)在利潤表中。

而在成長股方面，劉暉稱將持續(xù)關(guān)注市場上漲板塊中的板塊輪動，如科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新消費(fèi)、出海企業(yè)等方向的投資機(jī)會；中國人保副總裁才智偉則表示，對于符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、長期經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健、具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y標(biāo)的，將適時通過定增、舉牌、戰(zhàn)投等方式加大投資力度。

險資長期投資試點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)中

當(dāng)然，險資增配股票除了低利率環(huán)境下的需求，也是響應(yīng)進(jìn)一步引導(dǎo)中長期資金入市的政策，而通過私募證券基金投向股票的長期投資試點(diǎn)就是其中頗受險企歡迎的一項(xiàng)政策紅利。

目前，A股五大上市險企均已獲批參與上述試點(diǎn)。在業(yè)績發(fā)布會上，險企高管們對于試點(diǎn)基金的進(jìn)展也做了介紹。

其中，中國人壽和新華保險在2023年11月底官宣成立的500億元鴻鵠基金是上述試點(diǎn)的首批項(xiàng)目。目前，鴻鵠基金已陸續(xù)獲批第二期和第三期試點(diǎn)。

對于鴻鵠基金的進(jìn)展，新華資產(chǎn)管理股份有限公司總裁陳一江在業(yè)績發(fā)布會上表示，截至今年上半年末，試點(diǎn)基金一期已經(jīng)完成建倉任務(wù)，并取得良好收益。二季度末，二期已經(jīng)做了主體建倉，基本完成建倉工作。三期從7月初啟動，目前進(jìn)展非常順利。三期基金投資范圍包括中證A500指數(shù)成份股中符合條件的大型上市公司A H股，標(biāo)的公司標(biāo)準(zhǔn)包括治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對穩(wěn)定、流動性較好等，未來將在更高水平上實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)基金功能性和盈利性的統(tǒng)一。

業(yè)績發(fā)布會上的信息顯示，截至6月末，中國人壽對鴻鵠基金累計(jì)出資350億元；而新華保險則稱，如果一切按計(jì)劃推進(jìn)，試點(diǎn)基金三期公司計(jì)劃出資累計(jì)將達(dá)462.5億元。

中國人保則以契約制基金方式參與了今年3月的第二批試點(diǎn)，獲批規(guī)模100億元。在業(yè)績發(fā)布會上，才智偉稱，獲批試點(diǎn)后，集團(tuán)第一時間成立籌備組，積極推進(jìn)私募基金管理公司的設(shè)立工作。8月14日，金融監(jiān)管總局已就人保資產(chǎn)設(shè)立私募基金管理公司事項(xiàng)批復(fù)同意。基金投資策略將以A股為主，重點(diǎn)關(guān)注具有長期投資價值、具有穩(wěn)定股息回報、具有較好成長潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時將關(guān)注投資風(fēng)險管控，致力于實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的投資回報。

中國平安則表示，目前試點(diǎn)相關(guān)的私募證券投資基金正在中基協(xié)做注冊和備案，一旦完成之后將正式開始投資。

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