中金公司研報指出，目前A股市場整體估值水平不高仍處于歷史中低位，我們認為對于后市A股整體表現不用過于謹慎，當前位置市場機會仍大于風險。前期TMT領域受到集中關注，進入5月我們依然認為市場風格有望更為均衡。我們建議關注如下配置思路：1)基本面修復彈性大且政策繼續支持的領域，如泛消費行業和地產鏈等。2)關注產業鏈安全、數字經濟等政策支持的成長領域，注重行情節奏。3)主題層面重點關注受益于“一帶一路”、低估值國企修復相關板塊。5月行業配置主要調整：上調電氣設備、建筑裝飾、保險、城市燃氣；下調煤炭、鋼鐵、工程機械、軟件、通信設備、家電、高端機械。5月行業配置結論：超配酒類、保險、電信服務、半導體、建筑裝飾；低配鋼鐵、水務及環保、商貿零售、紡織服裝、電商。
全文如下
中金 | 5月行業配置月報：復蘇為主線，風格更均衡
5月行業配置主線及主要調整
配置主線：5月市場機會仍大于風險，風格有望更加均衡。5月內外部需要關注的因素較多，海外方面，美國一季度GDP增速低于市場預期顯示美國衰退壓力在增加且通脹相關指標增速仍不低；美國部分銀行問題再度引發市場廣泛關注；美聯儲5月FOMC會議召開在即，市場關注美國貨幣政策后續走向；中美關系在5月可能也將繼續受到一定關注。國內方面，當前部分經濟數據顯示內需結構回暖，但4月PMI重新回落至榮枯線之下，表明經濟復蘇勢頭尚不穩固，政策有望延續穩中求進基調。近期建議關注以下幾個方面：
1) 中央政治局會議定調政策取向，整體仍偏積極。我們認為本次政治局會議對經濟形勢判斷切實客觀，在肯定一季度“經濟增長好于預期”的同時，也指出增長內生動力仍然不強，4月PMI的階段性回落也顯示經濟恢復的程度距離持續企穩尚有距離。政策方面，財政和貨幣政策基本延續了3月政府工作報告穩中求進基調；產業政策方面，會議特別提及新能源汽車、充電樁、儲能、配套電網、人工智能等方向，鼓勵平臺企業創新；同時在擴大內需、提振經營主體信心、促進開放、防范風險等方面也回應了市場關切。
2) 2022年報及2023年一季報公布完畢，業績低迷期已過，修復進行時。2023年一季度A股整體/金融/非金融盈利增長2.2%/11.3/-5.0%，非金融盈利同比下滑與經濟復蘇形成一定反差，主要受價格因素拖累中上游行業盈利所致。結合前期疫情、地產對企業的制約逐步緩解，上市公司經營現金流繼續改善且賬面現金相對充裕，我們認為一季度上市公司業績大概率為今年低位，低基數效應伴隨著壓制因素緩解和企業獲利改善，二季度A股業績增速有望明顯回升。
配置建議：復蘇為主線，風格更均衡。目前A股市場整體估值水平不高仍處于歷史中低位，我們認為對于后市A股整體表現不用過于謹慎，當前位置市場機會仍大于風險。前期TMT領域受到集中關注，進入5月我們依然認為市場風格有望更為均衡。我們建議關注如下配置思路：
1) 基本面修復彈性大且政策繼續支持的領域，如泛消費行業和地產鏈等。本次政治局會議指出“恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在”，內需支持政策仍值得關注。隨著國內經濟的逐步修復，特別是增長內生動能的進一步回暖，我們認為消費板塊、地產鏈條等具有較大的彈性，一季報消費領域業績率先復蘇且彈性相對較大，建議在配置上把握基本面有望實現持續改善的板塊，如食品飲料、醫藥和地產后周期的家電、家居等相關行業。
2) 關注產業鏈安全、數字經濟等政策支持的成長領域，注重行情節奏。本次政治局會議重點提及了新能源汽車、充電樁、儲能、配套電網、人工智能等方向，預計政策支持的成長領域仍會有相對表現，包括高端制造、科技軟硬件，新能源領域的偏謹慎預期也有望逐步修復。中期維度成長風格的結構性行情值得關注，但短期內需注重節奏，前期TMT板塊估值中樞與交易集中度的提升可能會帶來波動風險，未來行情的持續性取決于產業新趨勢及景氣程度。
3) 主題層面重點關注受益于“一帶一路”、低估值國企修復相關板塊。根據報道中國-中亞峰會預計5月將在西安舉行 ，結合當前的全球大國政經環境及中國對外戰略，關注一帶一路相關領域的投資機會。國央企估值水平去年底至今已有所修復，但和A股整體估值相比仍有差距，后續可能依然存在繼續修復空間。
5月行業配置主要調整：上調電氣設備、建筑裝飾、保險、城市燃氣；下調煤炭、鋼鐵、工程機械、軟件、通信設備、家電、高端機械。
5月行業配置結論：超配酒類、保險、電信服務、半導體、建筑裝飾；低配鋼鐵、水務及環保、商貿零售、紡織服裝、電商。
（文章來源：證券時報）
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