“年報季”落下帷幕。隨著常態化退市工作的推進，越來越多投資者不再摻和“炒差”。
完善上市公司退市機制
當下正在經歷的新一輪退市改革，具有鮮明的新特點：一是重大違法類退市明顯增多。歷史上因欺詐發行、財務造假而被以重大違法退市程序強制退市的公司只有5家。而今年有8家公司因觸及重大違法退市標準被強制退市或實施退市風險警示。
有關專家表示，市場各方對“造假可能退市”有了更直觀的感受，立體化打擊財務造假體系取得巨大進展，嚴的氛圍在退市領域逐漸形成。目前這一輪退市改革主要針對“空殼僵尸”和“害群之馬”，核心是“應退盡退”，既釋放了嚴監管信號，同時也依據國情，貼合市場發展，暢通多元化退出機制，確保改革平穩推進。
二是退市觸點前提，提早形成了明確的預期。15家公司在1月底就自認退市，年報披露前又有多家公司披露了明確的退市走向。明確的退市預期有利于投資者提早做出投資決策，并避免被誤導性信息及市場操縱行為損害利益。
A股的“不死鳥”神話不再，有多方面因素：一是全面注冊制下，“殼”價值在流失；二是針對即將退市上市公司的風險提示增多，退市觸點前提，讓投資者快速看到了退市風險，并趨向不再“炒差”。
發揮注冊會計師關鍵作用
投資者不再“炒差”，注冊會計師發揮了重要作用。近期，財政部發布《注冊會計師行業誠信建設綱要》，推進注冊會計師誠信監管升級，目前已初具成效。
《注冊會計師行業誠信建設綱要》在獎懲方面頻出實招，比如，出臺《注冊會計師行業嚴重失信主體名單管理辦法》，按程序將涉及性質惡劣、情節嚴重、社會危害較大的違法失信會計師事務所和注冊會計師納入失信聯合懲戒對象名單，實施聯合懲戒，包括依法依規限制失信聯合懲戒對象招標投標、政府采購、申請財政性資金項目、享受稅收優惠等行政性懲戒措施，運用信用記錄、警示告誡、公開曝光等，讓失信者寸步難行。
注冊會計師作為證券市場信息質量的鑒定者，是維護市場秩序的核心力量之一。基于以上背景，注冊會計師對上市公司出具非標意見并不鮮見。會計師事務所發表保留、否定或無法表示的審計意見，通常意味著上市公司財務報告存在重大錯報，或持續經營業績不可信。在這種情況下，投資者喪失了賴以進行投資決策的依據和基礎，公司已不適合繼續上市。會計師發表非標意見的背后，往往意味著公司會計處理錯誤、業績失真。非標意見實質是對公司規避退市行為的糾正。
2006年，深市中小板首次引入否定和無法表示的審計意見作為退市條件。2012年，退市改革將審計意見類型全面納入財務退市指標體系，并推廣至全板塊。這一改革既是發揮會計師的職業判斷作用，對公司業績的真實性予以核實，也是強化中介機構“看門人”作用的具體方式。
本輪退市改革進一步強調，壓實會計師事務所責任，將反映上市公司財務失真、內控失效的審計意見作為退市決策的重要依據。證監會在4月底對*ST必康、*ST未來立案調查，向市場昭示了這兩家公司的造假本質和退市預期。
同步推進投資者保護
資本市場退市力度和出清速度明顯加快，是全面注冊制時代的必然趨勢。一個健康發展的市場，不僅需要為市場源源不斷注入活水，也需要暢通無阻，促存量風險有序出清。只有做好退市制度，做好投資者保護制度，全面注冊制才能真正形成閉環，提高我國上市公司質量，形成優勝劣汰、吐故納新的良性循環。
目前，市場更加關注投資者保護的同步推進。監管部門通過強化*ST公司信披，加大退市風險信息披露，向投資者不斷提示退市風險；同時，完善投資者民事賠償機制，涉及財務造假等重大違法違規的退市公司，在確定退市后都會受到投資者的民事追責。投資者可通過先行賠付、責令回購或者通過單獨訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護自身合法權益。
比如，4月21日，上交所對*ST紫晶、*ST澤達啟動重大違法強制退市程序時，相關投資者保護機制同時啟動。*ST紫晶中介機構擬共同出資10億元設立先行賠付專項基金，用于先行賠付適格投資者的投資損失；上海金融法院當日稱收到澤達易盛普通代表人訴訟起訴材料，投服中心表示，將依法接受投資者特別授權，申請參加該案并轉換特別代表人訴訟。
銀河證券首席經濟學家劉鋒表示，建設好中國特色資本市場是加快形成新發展格局的重要任務。近年，監管機構大力推進對違法違規者開展行政、民事、刑事“三位一體”的懲戒，這是在充分借鑒國際最佳實踐的基礎上，結合中國實際作出的重大制度創新，也是A股退市工作得以加快的堅實基礎。而投資者保護是激發資本市場活力和韌性的根本所在，增強投資者的安全感和對未來的長期預期，是打造一個“規范、透明、開放、有活力、有韌性”資本市場的關鍵。相信隨著投資者保護工作的力度不斷加大，我國資本市場的明天將更美好。
（文章來源：經濟日報）
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