近日工銀瑞信基金發表觀點稱，5月15日央行發布的《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）傳遞出的政策基調，與政治局會議和過去一段時間央行的官方表態基本一致，政策保持中性，仍處于觀望期，目前基本面尚未到需要政策再發力的階段，寬信用和寬貨幣空間可能相對有限。央行對通脹的擔憂有所緩解，認為中長期也不存在通縮基礎。從基本面、融資成本的傳導鏈條上而言，短期內降息的概率不大。
寬信用方面，工銀瑞信基金表示，在一季度猛烈沖量后，央行對于全年后續的寬信用訴求有所緩和，從“合理平穩增長”向“總量適度、節奏平穩”轉變，更強調總量適度，觀望內生需求修復為主。流動性方面，市場有解讀提到《報告》刪去了“堅持不搞大水漫灌”的表述，但刪除并不意味著流動性轉向寬松。如2020年四季度也刪去了類似表述，但2021年一季度的流動性仍經歷了大幅波動。央行主動收緊資金利率或明顯寬松的概率均不大，后續的狀態更可能是圍繞政策利率波動。
融資成本方面，工銀瑞信基金表示，央行認為當前的利率水平較為合宜，要進一步健全“市場利率 央行引導→LPR→貸款利率”的傳導機制推動融資成本下降，無論從《報告》還是實體融資成本的傳導路徑來，目前降息的必要性和意義都較為有限。通脹方面，《報告》對于通脹的擔憂有所緩解，并對市場上提到的“通縮”進行了回應。央行提出通縮需要滿足三個條件，一是物價負增長，二是貨幣供應量減少，三是伴隨衰退。我國不滿足這三個條件，因此中長期不存在通縮基礎。央行預計，預計下半年CPI中樞溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。
（文章來源：券中社）
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