2025年8月30日農產品-紙漿

　　低估值區間，看好遠月合約

　　近一周，SP2511合約大幅下跌，一度跌破5000元/噸；Arauco7月報價，針葉漿銀星720美元/噸，與上期持平；書贊桉諾Suzano宣布2025年9月亞洲市場價格上漲$20，歐美市場價格上漲$80；上期所宣布膠版印刷紙期貨自2025年9月10日起上市交易；本周漿價大幅走弱，主要由于臨近9月交割，布針倉單消化壓力較大，盤面遭到打壓，建議逢低配置遠期合約；供應端，國內市場，山東銀河瑞雪紙業年產30萬噸化學漿項目環評審批公示；海外市場，巴西Suzano宣布其未來一年商品漿產量將減少3.5%，減產量約40萬噸至50萬噸；需求端，從季節性規律來看，進入8月后，下游消費將開始步入旺季，但目前需求訂單釋放節奏較緩，港口庫存高位，原紙價格普跌，紙廠利潤低迷抑制補庫；海外，全球紙漿庫存處于高位，歐美文化紙需求走弱；綜合來看，受9月交割影響，布針消化壓力較大，帶動近遠月合約盤面紛紛下行，但隨著交割壓力的好轉以及宏觀的轉暖，不宜過度看空遠月合約。供給方面，關稅導致的出口成本上升，尤其是歐美高成本區域，將會增加海外針葉漿紙廠停減產的可能；需求方面，9月份旺季到來，后續需求存在提升的空間，推薦關注低估值區間多配2601合約。

　　供給：目前紙漿供應充足。國內市場，山東銀河瑞雪紙業年產30萬噸化學漿項目環評審批公示；海外市場，巴西Suzano宣布其未來一年商品漿產量將減少3.5%，減產量約40萬噸至50萬噸。

　　需求：本周下游開工情況，白卡紙環比 0.9%，雙膠紙環比-1.4%，銅版紙環比 0.8%，生活紙環比-0.1%；鑒于旺季預期，下游開工率有所回升。

　　利潤：8月銀星720美元/噸，與上輪持平，造紙利潤分化，生活用紙利潤回升，白卡紙、雙膠紙利潤下降。

　　庫存：本周國內紙漿主流港口樣本庫存量為208.4萬噸，較上期去庫4.8萬噸，環比下降2.3%，庫存量在本周期呈現小幅去庫的走勢，從整體來看，港口庫存處于同期高位水平。

　　逢低多配

　　風險提示：

　　宏觀情緒的反復，漿廠產能的變動

　　張磊

　　 THE 　　 　　

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