2025年8月30日能化-硅鏈

　　工業硅震蕩偏弱，硅料等限產支撐預計震蕩

　　工業硅：供應彈性仍在兌現，絕對價格有支撐

　　1、供應彈性持續兌現。近一個月產量持續快速上升，總體供應彈性巨大(目前已 23%，仍有10 %，西南有放緩跡象，主要看合盛)。但需求總體彈性在5%左右。

　　2、反內卷驅動減弱。8月初行業倡議已提出，但限產未兌現，行業自律低價有支撐，高價難維持，關注完全成本8500-9000區間。爐型限制傳言轉為能耗控制，多為小作文。

　　3、倉單、庫存下降降。本周-0.6萬噸(含倉單)，主要是下游開工補庫驅動?？値齑嫒愿?。

　　結論：主邏輯仍跟隨反內卷跟隨硅料，但對工業硅來說，沒有限產托底，倉單、供應壓力影響更大。產量持續回升帶來供需轉勢，偏高空思路；但因8500以下支撐較強，國內限價背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近機會繼續考慮空，否則仍以8500-9000區間操作。

　　多晶硅：終端負反饋壓力上升，等待9月限產落地

　　1、反內卷驅動減弱。光伏行業會議后硅料收儲預計延遲，短期難落地；關注9月行業自律限產及組件漲價落地情況。目前終端負反饋壓力仍大，行業自律有望兌現但也要看力度。

　　2、光伏股票和期貨形成聯動效應，近期股市、商品均有降溫預期。

　　3、高供應弱需求仍是現實問題，多晶硅8月產量預計接近14萬噸( 25%)；當前各口徑均預計9月有限產，同時通威輪檢消息也有同步配合跡象，關注是否能限制到月產11萬噸以內。組件環節仍面臨較大終端負反饋壓力；下半年裝機預期差，9-10月仍在探底階段。

　　4、倉單，庫存。多晶硅庫存上周下降2萬噸，主要為轉移為下游原料庫存；倉單上升暫放緩至6880手。

　　結論：多晶硅處于政策預期尾部，因有明確限產預期，反內卷仍是中期交易主線，遠月結構上仍看多。但上周會議結果不及市場預期，預計交易重心會轉向限產力度、需求負反饋壓力、倉單等問題，短期面臨回調壓力。若9月達成限產，預計進入震蕩；若限產不及預期，將繼續下探支撐，12月及以后合約關注5萬元附近支撐。

　　下周關注點：行業會議情況、反內卷限產、限價政策，倉單量

　　田大偉

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