本周滬指下跌2.16%，深證成指下跌1.64%，創業板指下跌2.16%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。
海通策略：市場中期趨勢向上 二季度是牛市初期的震蕩蓄勢階段
從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，22年10月底以來A股已經進入新一輪牛市周期。歷史經驗顯示，當五個基本面領先指標中至少三個企穩時，即可確認市場底部反轉的信號出現。去年10月底時，我國大部分經濟數據已經有所恢復，五大基本面領先指標中（貨幣政策、財政政策、制造業景氣度、汽車銷量累計同比、地產銷售面積累計同比）均已回升。但牛市往往難以一蹴而就，此前就提出二季度市場可能處蓄勢階段，近期市場的走勢也印證了這一判斷。當前市場正處在牛市初期，就好比冬天已過、春天到來，氣溫整體已在回升，但短期溫度仍可能上下波動。因此，市場短期可能出現寬幅震蕩的情況，其背后源于牛市初期基本面還不夠扎實，更易受到其他因素的擾動。4月多項經濟數據不及預期，說明國內基本面的復蘇尚不扎實，疊加股市資金面仍不寬裕，這就使得近期股市震蕩調整。
信達策略：牛初回撤 或已完成
近期市場持續走弱，經濟數據、商品、匯率、利率均顯示經濟再次走弱，部分投資者擔心長期經濟前景，擔心后續很難找到經濟恢復的動力。4月的經濟數據不及預期的原因，不需要上升到宏大的敘事，背后主要有三個短期原因：（1）疫后第一個季度的補償需求放緩，（2）季節性Q1數據超預期，4月的經濟數據大多不及預期，（3）全球庫存周期下降時間可能還不夠。經濟的走弱，雖然也有很多長期的擔心，比如房地產、人口、收入、信心等等，但不建議投資者過度放大長期的擔心。特別是考慮到2021年以來的上市公司ROE下降速度是歷史上較慢的，所以過度擔心長期風險與股市盈利是不匹配的。由于股市底一般會領先盈利底和經濟底，所以歷次熊市結束后，市場進入牛市第一年時，在第二個季度大多會面臨經濟恢復不及預期的問題。比如：2016年Q2、2019年Q2。股市的這一次調整大概率已經接近尾聲，下半年將會迎來較好的指數抬升行情，雖然速度不會很快，但時間可能會比較久。
國盛策略：再臨底部 再多一點耐心
4月下旬以來，宏觀環境確認步入【信用、實體雙弱】 【貨幣趨寬】的組合，這種宏觀面的變化，其實也意味著Q1“宏觀低波動”狀態的向下打破。上文我們重點討論了指數的空間問題，不論從資產定價、長期支撐以及配置價值來看，A股都已經進入了價值區間的下沿。市場何時反轉？解鈴還須系鈴人，最關鍵的就是經濟預期的勢頭何時能扭轉。關于這個問題的判斷難度比較大，原因在于，Q2以來，經濟的弱預期、弱現實主要體現在環比層面，而同比層面的波動并不大，這使得從上到下對于經濟的解讀仍然難以統一，且對應增量政策的節奏、時點比較難把控。也就是說，市場需要多一些耐心。
華西策略：反復“磨底”后 待向上突圍
5月以來股市匯市雙弱，國內定價商品低位運行，反映市場對于經濟修復的持續性存在擔憂。我們認為在經濟復蘇的早期階段，投資者需對基本面復蘇的節奏保持耐心，鑒于居民預期的回暖尚需時間，A股仍處于底部震蕩、反復“磨底”期。后續穩增長穩預期的增量政策有持續出臺的可能，或成為市場走出底部、向上突破的重要催化。中長期維度看不必過度悲觀，調整后A股性價比正在逐步顯現，充裕的宏觀流動性有望對權益市場估值形成支撐。配置上，關注基建相關（智能電網、特高壓）及公用事業（電力）等。主題方面，推薦“中特估”主線，如國央企改革、中藥等。
華福策略：低估值修復可能進入下半程
歷史經驗表明，當市場行進到底部而估值而分歧比較大時，低估值的行業有機會獲得更高的漲幅。我們回溯了2016年與2022年從市場底部到行業估值分歧度底部時的漲跌幅，發現這兩段時間內都出現了相同的規律：低估值行業漲跌表現普遍優于高估值行業。但是目前行業估值分歧度正逐漸接近十年來最低值，低估值的修復可能即將走到尾聲。以2019年底部為例，發現行業估值分歧較低時，資金對于低估值行業尚無特別偏好。借鑒以上歷史經驗，我們認為目前行業估值分歧度正逐漸接近十年來最低值，低估值的修復可能即將走到尾聲，此階段低估值對于資金的吸引力已不及最初，當前在篩選行業時，應更加關注擁有業績支撐與政策利好的方向。
國海策略：弱現實弱預期下的配置思路與破局之道
雙弱破局的關鍵大體有三方面，一是國內政策預期的邊際回升，二是前期風險因素的落地，三是流動性層面的明顯改善，三者并非缺一不可，在后續市場的回升階段，由于經濟弱復蘇預期未被改變，風險偏好修復后成長板塊是最為受益的方向。當前市場對于雙弱基本定價，在指數回歸高性價比區間之后，后續潛在的積極變化主要有三方面，一是財政和產業政策的加力，二是美國債務問題的水落石出以及中美關系的緩和，三是美聯儲加息暫停之后的外資回流。配置方面，短期建議關注業績確定性較強及安全邊際較高的板塊，例如消費板塊中的中藥、白色家電，盈利水平改善的電力央國企，以及TMT中業績確定性較強的算力方向；中期來看，補跌接近尾聲、產業催化劑和海外映射愈發明確的TMT仍是市場的主攻方向，逢低布局。
開源策略：經濟結構性分化下短、中期布局
AI是產業與經濟發展的共同趨勢：中長期布局三個方向。新基建是中國現代化產業發展體系的基礎支撐。我國新型基礎設施建設起步良好，在穩增長、促經濟的同時打造經濟新動能。從細分領域來看，新基建的部分細分領域已經取得了較大進展，如5G基站建設、數據中心等，均逐步接近“十四五”發展規劃的發展目標；同時部分細分領域仍具備較大成長空間，如工業互聯網、人工智能、云計算等。配置建議：（1）電力設備，包括：大儲、充電樁、特高壓、光伏等未來仍具成長性，且目前估值已經降至合理偏下水平的細分領域，尤其是光伏（TOPcon）具有較高性價比。（2）公用事業，尤其電力行業，受益于成本下降及用電量回升，凈利率改善明顯；（3）銀行，相對收益的防御主力，盈利波動影響較小，相對收益預期擴大。此外，我們依然看好硬科技的其他領域，包括：機械自動化和半導體。
廣發策略：中特估與AI調整后不妨積極一些
回調后不必過度悲觀，23年配置繼續聚焦“思變”三重奏?！肮乐堤羁印蓖瓿珊髮⒅饾u進入“業績確認”階段，勝率因素變得重要。1.“政策反轉”：“中特估—央國企重估”和“數字經濟AI ”是本輪寬信用新抓手（電力/通信運營商/交運/算力整機芯片/傳媒/光模塊等）；2.“困境反轉”：優選低估值高Δg（重卡/服裝家紡/中藥/休閑食品等）；3.“美債反轉”：“港股天亮了”，配置聚焦：穩定 成長。把握三條主線：數字經濟AI （互聯網巨頭/AI服務器/通信主設備商）、央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感 成長：創新藥/器械/黃金；精選必選消費：啤酒。
中泰策略：大眾消費或迎來“困境反轉”
何時政策會出現較大力度的轉向？盡管當前政策定力較強，但如去年底以來一直強調的：當放開后年中復蘇低于預期，疊加內外風險出現時，政策或有可能出現大的變化。但新時代政策框架更需要注意的是“底線思維”和“以人民為中心”的理念，以下情況若出現或促使政策出現較大變化：1）地緣沖突的重大變化; 2）出口數據回落；3）今年就業形勢嚴峻對穩就業政策的倒逼；4）地產銷售下行是否會引發新的債務和金融風險。綜上所述，維持二季度市場偏謹慎觀點不變，配置上立足防御。二季度醫藥板塊價值逐漸凸顯，同時建議關注軍工、半導體等國家安全板塊，央企公用事業等主線。此外，當前時間點可關注大眾消費“困境反轉”的布局機會。
光大證券：中醫藥鼓勵政策落地進度超市場預期
今年2月10日出臺的《中藥注冊管理專門規定》加速中藥創新藥的研發審評上市，促進產業升級和供給側改革。2月28日出臺的《中醫藥振興發展重大工程實施方案》是“十四五”規劃的詳細落地文件，以8項重大工程、26項建設任務的形式確定歸口單位、壓實各方責任。本次獲批的15個試點項目正是《中醫藥振興發展重大工程實施方案》的第26項建設任務——三醫聯動促進中醫藥傳承創新發展試點建設。頂層設計在短短3個月內就得到落地，進度和力度超市場預期。兩會后中醫藥事業正加速推進，重點關注新版基藥目錄、50個中醫優勢病種、療效突出的中藥新藥等。政策強化將帶來中醫藥板塊估值修復后的持續提升。
（文章來源：理財筆記研究中心）
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