近年來，藥店行業(yè)發(fā)展進入陣痛期。

作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，大參林（603233.SH）的經(jīng)營依舊展現(xiàn)出發(fā)展的韌性。今年上半年，公司業(yè)績繼續(xù)維持兩位數(shù)增長，且二季度增速高于一季度。大參林是如何在行業(yè)中實現(xiàn)突圍的？

逆勢增長近兩成

根據(jù)大參林最新發(fā)布的半年報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入135.22億元，較上年同期增長1.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.98億元，較上年同期提升21.38%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.88億元，較上年同期提升19.73%。其中2025年第二季度凈利潤為3.59億元，同比增長45.3%，歸母凈利潤為3.38億元，同比增長30.5%，同比大幅增長?？梢钥吹?，公司第二季度的利潤進一步加速增長，隨著新進入?yún)^(qū)域發(fā)展及整合，利潤明顯提升。

此外，從這看，凈利潤增速遠高于營收增速。

去年以來，市場競爭加劇及監(jiān)管力度加強等多重因素疊加下，大量藥房出現(xiàn)了不同程度虧損，隨著醫(yī)保追溯碼的全面使用，電子處方流轉(zhuǎn)平臺逐步落地，行業(yè)合規(guī)要求進一步提高，行業(yè)告別過去粗放式增長態(tài)勢。

根據(jù)中康CMH的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年末全國藥店總數(shù)較第三季度下降了0.5%，這是近年來全國藥店總數(shù)首次出現(xiàn)季度環(huán)比負增長，2025年第一季度延續(xù)季度環(huán)比負增長的趨勢。

面對復雜多變的行業(yè)環(huán)境，大參林管理層積極采取多種經(jīng)營策略并根據(jù)外部環(huán)境及經(jīng)營狀況及時調(diào)整，多措施并舉提升毛利率水平，優(yōu)化內(nèi)部精細化管理水平實現(xiàn)降本增效，增強藥品供應安全保障能力，推動線上線下融合發(fā)展，營收規(guī)模穩(wěn)健增長，盈利能力顯著提升，進一步提升市場占有率，持續(xù)保持行業(yè)領先的規(guī)模優(yōu)勢。

在O2O業(yè)務上，大參林建立了以用戶為中心的24小時送藥服務。截至2025年上半年，公司O2O送藥服務覆蓋門店上線率達到93.54%。與此同時，公司也開展B2C業(yè)務，利用中央倉 省倉 地區(qū)倉 門店的發(fā)貨模式，覆蓋全國。

今年上半年，大參林線上業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)了快速增長，毛利率及凈利率均穩(wěn)步提升，專業(yè)線上運營團隊將頭部連鎖與中小連鎖和單體藥店的運營差距進一步拉大，推動市場集中度加速提升。

為把握政策機遇，大參林重點圍繞三大方向發(fā)力：一是構建處方承接體系，通過對接區(qū)域處方流轉(zhuǎn)平臺、加密布局院邊店及DTP藥房、拓展門慢門特等專業(yè)服務場景；二是加速門店醫(yī)保資質(zhì)獲取，重點突破“雙通道”及門診統(tǒng)籌定點資質(zhì)；三是強化專業(yè)服務體系，通過完善處方藥供應鏈、提升藥師專業(yè)能力、搭建慢病管理系統(tǒng)等舉措，構建差異化競爭力。

截至報告期期末，大參林直營門店中擁有DTP專業(yè)藥房278家，獲得個人賬戶醫(yī)保定點門店近10157家，各類統(tǒng)籌報銷定點門店2982家，其中門診統(tǒng)籌定點門店2105家，雙通道定點門店654家，門慢門特定點門店1231家（部分門店獲得多項統(tǒng)籌報銷定點資格）。

銀發(fā)經(jīng)濟催生新需求

隨著醫(yī)療衛(wèi)生水平提升和人民生活條件改善帶來的平均壽命的延長，我國人口老齡化程度日趨加深。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，截至2024年末，全國60歲及以上人口31,031萬人，占全國人口的22.0%，其中65歲及以上人口22,023萬人，占全國人口的15.6%。

老齡化催化銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展，藥店為代表的醫(yī)藥終端是重要參與者。如何積極承接人口老齡化新增服務與需求，正考驗著藥店行業(yè)。如何充分挖掘藥店價值，利用藥店的場景為消費者提供病種或者健康問題的綜合解決方案，成為各家探索的方向。值得注意的是，開展慢病管理，這就要求藥店工作人員的專業(yè)能力需有所提升。

當前，大參林在門店經(jīng)營上堅持求新求變，不斷提升市場競爭力，公司也在加碼開展慢病管理。

大參林深度調(diào)研患者需求，以自研數(shù)字化工具與疾病知識圖譜為支撐，建立以患者為中心的全生命周期慢病管理體系，慢病管理病種達20種。為提升慢病專業(yè)服務能力，慢病團隊精心設計和打造了門店慢病專員星級成長體系。

目前，大參林擁有經(jīng)過中國藥科大學專項培訓并認證的MTM藥師超170人，經(jīng)公司內(nèi)部星級認證的慢病服務人員超1500人。公司已開展血壓、血糖、尿酸等檢測服務超過100萬人次，開展40,000余場患者教育培訓活動，持續(xù)為慢病患者提供專業(yè)藥學服務。

行業(yè)“馬太效應”顯現(xiàn)

當前，全國藥品零售行業(yè)集中度還在提升中，在“政策和市場”雙驅(qū)動下，藥品零售行業(yè)進入了加速整合的關鍵時期。行業(yè)合規(guī)要求及合規(guī)成本越來越高，無法在合規(guī)要求下穩(wěn)定盈利的藥店將逐步退出市場，行業(yè)出清速度在加快。

但今年上半年，大參林門店數(shù)量凈增長280家。截至6月底，公司的門店已覆蓋全國21個?。ê灾螀^(qū)、直轄市），門店數(shù)量達16833家。

進入行業(yè)的整合期，不同于歐洲、美國、日本的頭部藥店連鎖通過并購中大型藥店連鎖的形式進一步提升市占率，中國有大量的中小連鎖及單體店，加盟模式將成為并購模式的重要補充，推動中國藥店行業(yè)集中度的進一步提升。按照政策要求，發(fā)展加盟藥店業(yè)務需要在本省有直營藥店業(yè)務以及批發(fā)倉庫，新進入一個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）需要較長的培育整合周期。

大參林貫徹落實深耕華南布局全國的戰(zhàn)略，通過自建、并購和直營式加盟三駕馬車，持續(xù)推進強勢區(qū)域的加密以及弱勢區(qū)域的突破，并不斷拓展空白區(qū)域。

從行業(yè)來看，大參林主要業(yè)務為醫(yī)藥零售業(yè)務，零售業(yè)務收入同比降低0.54%，但公司利用直營式加盟店的特點及優(yōu)勢，在弱勢區(qū)域迅速布局直營式加盟店，帶動加盟及分銷業(yè)務收入的快速增長，同比增長8.26%，直營式加盟不僅貢獻毛利潤及凈利潤規(guī)模，而且進一步提升公司的銷售規(guī)模，規(guī)模優(yōu)勢得以進一步加強并反哺直營零售業(yè)務。

隨著大參林門店數(shù)量的擴張以及銷售規(guī)模的擴大，規(guī)模效應將進一步凸顯，公司在商品采購、業(yè)務協(xié)作方面對供應商的議價能力進一步加強，倉儲物流、生產(chǎn)、研發(fā)、IT系統(tǒng)、總部管理等成本進一步被分攤，穩(wěn)步推動公司盈利能力提升。

中信證券在近期發(fā)布的研報中認為，頭部醫(yī)藥連鎖零售企業(yè)依托規(guī)模和品牌優(yōu)勢進行進一步強化區(qū)域布局優(yōu)勢，憑借強大的網(wǎng)點布控能力、先進的經(jīng)營理念、較高的企業(yè)運營水平、成熟的供應鏈體系和其他資源的調(diào)配能力穩(wěn)步擴張，行業(yè)強者恒強效應持續(xù)兌現(xiàn)，行業(yè)頭尾效應更加明顯，同時推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。隨著監(jiān)管力度加強，競爭持續(xù)以及人力成本中長期上升，中小連鎖擴張的難度逐年加大，未來競爭更依賴于優(yōu)秀門店布局及精細化管理，規(guī)模大、管理能力強的連鎖龍頭，有望在藥品零售的紅海市場中脫穎而出。

（本文僅供參考，不構成投資建議。）

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