摘要：
整體看，2025年上半年生豬價格先抑后揚，前期在供應高位，需求偏差的情況，整體價格處于低位，6月中旬，二育入場，南方降水影響出欄和運輸，市場供應出現短缺，而7月出欄預期減少，市場價格
開始觸底反彈，我們看到8-9月市場供應增加為主，中長期看，產能去化有限，成本在能效的加持下，預計仍舊下調為主，在屠宰虧損，需求疲軟的情況，整體價格下半年依舊承壓，整體豬價難有很大幅度波動，更多以區間震蕩為主，建議逢高偏空對待。
一、行情回顧
1.1 生豬期貨：震蕩尋底，先抑后揚
2025年上半年，生豬期貨結束了上一以來的大幅波動，維持高開低走，一路下行，維持在13000-14000元/噸震蕩，主要因為疫情得到控制后，規模化程度進一步提升，市場供給彈性縮小，整體供應穩定，市場價格波動減弱。但是基于強現實、弱預期的支撐，基差維持正值為主，0-2000元/噸波動，期貨在弱預期中不斷震蕩尋底，向成本靠攏，臨近交割月受基差支撐不斷修復。
1.2 生豬現貨：區間震蕩，波動減弱
2025年上半年現貨，整體維持14000-16000元/噸區間震蕩，強于期貨，波動明顯減弱，一季度，結束需求旺季，供應不斷增加，現貨市場高位回落，不斷跌破14000元/噸支撐；集團控制出欄節奏，整體現貨維持成本以上運行，產能去除緩慢；二季度，生豬現貨價格二次探底，受國家整體調控，降能繁，減二育，降豬重，豬價獲得支撐，開始季節性反彈，豬價脫離14000元/噸低價區間，預計高度有限，關注16000元/噸壓力。
二、生豬供應端情況分析
2.1 能繁高位運行，產能去除緩慢
2025年上半年，能繁母豬數據依舊維持在4000萬頭以上水平，雖然從2022年開始產能開始去除，但是整體去除速度緩慢，壓制未來價格反彈高度，4-5月，能繁數據不降反增。6月，國家開始調控生豬過剩產能，降低能繁母豬存欄，減少供應壓力，更多的環節實在2026年的二季度顯現；從延后10個月供應壓力看，經過7月的能繁供應減少后，2025年8-12月能繁數據再度攀升高位，供應壓力依舊存在。
2.2 仔豬情況：整體盈利，補欄尚可
2025年上半年，養殖利潤震蕩下行，自繁自養利潤尚可，整體盈利為主，但是盈利水平不斷下降，從年初的300元/頭下降到不足100元/頭；而外購仔豬養殖利潤基本上處于盈虧平衡線附近徘徊，整體上半年補欄積極性尚可，一季度仔豬價格維持在600元/頭高位，進入5月份后開始出現季節性下跌，補欄積極性開始放緩，但是考慮到近期生豬價格再度上漲，補欄積極性預計小幅回升，供應壓力主要在春節前后，密切關注近期仔豬價格。
2025年上半年7公斤仔豬均價為486.12元/頭，同比上漲2.51元/頭，漲幅為0.52%。7公斤仔豬均價呈現震蕩上行走勢。年初7公斤仔豬均價為387.62元/頭，此后價格連續上漲，春節前后已近540元/頭。節后價格稍有回落，但市場補欄積極性有所提升，此后價格再漲，整體維持450-540元/頭區間震蕩。隨著5月中下旬生豬行情震蕩下行，業內信心不及前期，情緒端稍顯悲觀，疊加南方雨季，疫病風險增加，仔豬補欄積極性明顯下調，當前行情維持偏弱態勢運行。截至6月30日當周，全國7公斤仔豬均價為432.86元/頭，同比下跌12.85元/頭，跌幅為30.08%。
2.3 存欄情況：高位運行，供應壓力不小
2025年上半年，整體生豬存欄高位運行，截止到一季度末，全國生豬存欄量為4.17億頭，同比去年同期 2.16%。
2.4 出欄情況：出欄略增，7月環比下降
2025年上半年，整體生豬春蘭高位運行，一季度末生豬出欄量為1.947億頭，同比去年 6.86%；根據涌益調研數據，預計7月出欄量環比下降1.19%，供應壓力短期緩解。
2.5 二育情況：成本低位，入場積極
2025年上半年，二次育肥維持平淡進場，無明顯集中補欄狀態，多為零星補欄，前期進場二次育肥陸續出欄中，少數市場反饋4-5月的二次育肥已基本出完，南方部分市場預期體重稍大有延后出欄，整體來看二次育肥仍是以輪換為主，出欄略多于補欄。從涌益監測二次育肥欄舍利用率變化來看，截至2025年6月底，多數市場較5月末上升16%。
三、需求端情況分析
3.1 屠宰量：同比高位，環比下降明顯
2025年上半年，消費依舊疲軟，剛需支撐為主。無論從日度和周度數據上看，屠宰量依舊處于高位，同比去年同期增加，但是增幅放緩；環比從6月份以來，屠宰量連續下降，幅度為-8.8%；按照季節性，8月底前整體屠宰量變量不大，從季節性規律上看，下半年市場將進入屠宰高峰期。
3.2 鮮銷率：溫度升高，鮮銷率低位
進入2-3季度，溫度升高，節日缺失，鮮銷率同比去年偏低，目前維持在92.5%。
3.3 凍品庫存率：低位運行，去庫存為主
2025年上半年，凍品庫存率地位運行，先升后降，基本維持去庫存率為主。目前為16.67%，去年同期為17.05%。
四、養殖成本和養殖利潤
4.1 養殖成本：上半年成本穩中有增
2025年上半年，整體飼料價格走勢分化，玉米價格震蕩走強，豆粕維持偏弱運行，整體養殖成本觸底反彈，上半年出欄成本先抑后揚，穩中有增，6月前仔豬對應對應7月出欄的成本，自繁自養為13.67元/公斤，較年初增加0.46元/公斤，增幅為3.48%。外購仔豬成本為14.89元/公斤，相對于年初下降0.19元/公斤，減幅為1.26%。
4.2 養殖利潤：利潤地位運行
2025年上半年，整體養殖利潤低位運行，但盈利為主。相對于年初，規模養殖企業養殖利潤目前為189元/頭，相對年初-43.6%，外購仔豬育肥成本為14.15元/頭，相對年初-84.4%。
7月新補欄的仔豬，6個月以后出欄育肥豬的成本預計穩中有增，規模養殖企業預期成本為13.40元/公斤，相對于年初增加2.6%，而自繁自養育肥豬成本為14.33元/公斤，相對于年初增加4.22%。按照目前生豬價格維持在14-15元/公斤，整體集團仍舊盈利為主，外購仔豬利潤盈虧平衡。
4.3 出欄體重：出欄體重高位回落
2025年上半年，標肥價差回落為主，價差優勢不明顯，目前處于低位，等待季節性的走強。月內體重稍有下滑趨勢，大豬存欄持續減少，集團場體重也有小幅下滑情況，但整體仍處于偏大情況，后期隨著天氣逐漸轉熱，或會有繼續下降可能。
五、2025年下半年行情展望
整體看，2025年上半年生豬價格先抑后揚，前期在供應高位，需求偏差的情況，整體價格處于低位，6月中旬，二育入場，南方降水影響出欄和運輸，市場供應出現短缺，而7月出欄預期減少，市場價格開始觸底反彈，我們看到8-9月市場供應增加為主，中長期看，產能去化有限，成本在能效的加持下，預計仍舊下調為主，在屠宰虧損，需求疲軟的情況，整體價格下半年依舊承壓，整體豬價難有很大幅度波動，更多以區間震蕩為主，建議逢高偏空對待。
溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。
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