8月27日，中國蒙牛乳業（2319.HK）發布2025年中期業績報告。在原奶價格持續低迷的行業背景下，蒙牛通過產品創新、渠道重構與精益管理三大引擎驅動轉型，上半年實現收入415.67億元，經營利潤同比增長13.4%至35.38億元，展現出強大的盈利韌性與運營效率。

業績會上，蒙牛總裁高飛表示，中國乳制品行業正處于周期觸底回升階段。當前行業調整背后，反映出中國乳業面臨的三大突出痛點：供需結構性矛盾、品類多元化不足以及產業鏈韌性薄弱。這些挑戰既是行業當前的主要難題，也構成了轉型升級的重要機遇。在“一體兩翼”戰略指引下，蒙牛正積極應對新變化、順應新趨勢，從消費者的根本需求出發，通過科技創新推動產品與消費場景的創新升級，加速乳品精深加工與產業化進程，讓消費者不僅“喝上奶”，更要“喝好奶、喝對奶”。

韌性發展，上半年經營利潤率創歷史新高

從2025年半年報可以看出，高飛的新政對蒙牛的調整改革已初見成效。上半年，蒙牛乳業營業收入同比下降6.9%，雖收入略有下滑，但多項財務指標呈現集體向好態勢。

一方面，通過精益管理和成本控制，蒙牛的盈利能力顯著提升。上半年毛利率同比提升1.4個百分點至41.7%，經營利潤達到35.38億元，經營利潤率提升1.5個百分點至8.5%。同時，銷售及經銷費用同比下降8.4%，費用率從28.4%降至27.9%，顯示出公司在精細化運營和提質增效方面的措施已取得初步成效。

高飛表示，因奶價波動，上半年現代牧業等聯營公司出現5.4億元的賬面浮虧。若剔除該部分影響，蒙牛歸母凈利潤與去年同期持平。

另一方面，通過精細化運營，蒙牛的運營效率也有所提高。庫存周轉天數從上年同期的40.3天下降至36天，經營活動凈現金流達到28.1億元，較2024年同期的19.2億元大幅增長，體現出業務健康度的提升。此外，資本支出從2024年同期的15.8億元減少至10.1億元。

在業內看來，2025年上半年中國乳業仍面臨供需錯配、消費信心不足等多重壓力。在這樣的背景下，蒙牛并未陷入“以價換量”的惡性競爭，而是通過結構性調整與精細化管理，推動產品結構優化、加強成本控制，實現了高質量增長，這一成績在當前的乳業環境中實屬不易。

產品創新，百款新品撬動新增量市場

過去兩年，國內乳制品行業面臨深度調整。調整的背后，既有宏觀經濟環境的影響，也反映出消費群體迭代所帶來的多元化、個性化需求與當前同質化乳品供給之間的不匹配。

高飛在業績會開場即表達了積極態度。他認為，行業全面復蘇尚需時日，因此更應聚焦如何擁抱變化，而非一味抱怨所面臨的壓力與問題。

不難發現，2025年上半年，蒙牛持續推動“一體兩翼”戰略落地，強化主體根基，展示兩翼創新所帶來的增長動能，該戰略正逐步顯效。

面對新市場環境的挑戰，蒙牛選擇以產品創新實現突破。上半年，公司響應不同年齡段人群的多元需求，推出超過百款新品，覆蓋常溫奶、低溫酸奶、鮮奶、冰淇淋、功能牛奶及嬰兒配方奶粉等全品類矩陣，引領消費者“喝上奶、喝好奶、喝對奶”。同時，蒙牛加速品類多元化升級，在低溫酸奶、鮮奶、奶粉、奶酪、冰品等細分賽道均實現增長。

為讓消費者“喝上奶”，蒙牛常溫板塊推出72款新品，全面強化基礎營養，打造極致“質價比”。高端鮮奶品牌“每日鮮語”通過深入洞察消費需求，融入自研HMO成分，推出兒童呵護營養奶，并針對乳糖不耐受群體推出零乳糖雙蛋白產品。

在“喝好奶”方面，核心品牌“特侖蘇”不僅推出A2β-酪蛋白等新品，還整合“山水林田湖草沙”自然稟賦，以“種養加、草牧奶”的產業鏈思維煥新打造“沙金套海沙漠·有機純牛奶”，借助沙漠腹地稀缺資源培育高端有機奶。

為讓消費者“喝對奶”，蒙牛加速科研轉化，推出功能化、健康化新品。例如，“冠益乳”推出全國唯一擁有“健字號”的小藍瓶保健酸奶，“優益C”打造活性益生菌檸檬茶等功能型產品。

蒙牛不僅在產品層面推陳出新，在品牌方面也加速創新，通過IP聯名（如《哪吒2》《長安的荔枝》《貓和老鼠》等）增強品牌情感鏈接，以更接地氣的方式觸達消費群體，滿足情緒價值需求，提升消費者黏性與復購率。

財報顯示，蒙牛的冰淇淋、奶粉、奶酪業務均實現同比增長。液態奶總體受行業環境影響有所回落，但多項重點品類仍實現快速增長，如低溫鮮奶業務上半年增長20%，大果粒酸奶持續創新高。

渠道重構，加速全域覆蓋強化精準定制

近兩年來，消費品行業面臨全面變革，不僅消費需求發生變化，大量高勢能新零售渠道的涌現也重塑了行業生態。以往依靠“地面鋪渠道”的增長模式已難以為繼。

高飛在業績會上重點談到這一新變化。他認為，行業正面臨渠道多元化的新挑戰。面對傳統商超渠道增長乏力，蒙牛加速推進RTM（Route to Market）模式重構，實現傳統與新興渠道升級、線上與線下場景無縫銜接，加快構建“全域渠道生態”。

一方面，蒙牛優化傳統與現代渠道策略，構建“線上網銷商 線下經銷商”的銷售模式；另一方面，加速響應渠道定制品需求，深化與會員店、零食量販、即時零售等增量渠道的合作。

在會員店和倉儲超市賽道，蒙牛有針對性地推出“定制化”新品，圍繞營養、美味、功能三大細分賽道展開，均取得明顯突破。

高飛表示，目前蒙牛大量渠道定制化產品和專供品已陸續在京東、天貓、拼多多、胖東來、盒馬等高勢能渠道上市，其中涌現出眾多熱銷爆款。

據了解，“冠益乳早8噸噸桶”在山姆超市上市后迅速成為“斷貨王”，特侖蘇200ml大師限定裝新品聯合華潤、沃爾瑪等系統舉辦新品發布會及快閃秀，成功引爆市場聲量，產品月銷售額突破1億元。這些爆款不僅帶來可觀收入，還在小紅書等社交媒體成為話題產品，吸引新一代消費群體關注品牌。

針對B端行業趨勢，蒙牛2024年推出的專業乳品品牌異軍突起，實現快速增長。截至目前，蒙牛已與咖啡、茶飲、烘焙等頭部品牌達成戰略合作，提供專業化乳品解決方案。蒙牛表示，未來隨著精深加工布局的持續推進，還將不斷豐富高附加值的乳脂、奶酪、乳鐵蛋白、乳清蛋白等產品矩陣，進一步驅動收入增長。

蒙牛副總裁陳易一透露，過去乳企切入B端多數以傳統的供應鏈模式，蒙牛如今采用的是解決方案，甚至雙品牌共創等方式，也保證了B端業務的利潤回報，而且在中國市場的解決方案上，中國企業有更深刻的理解和更敏感的嗅覺。

兩翼起飛，創新與國際化都在提速

在業績會上談到行業變化時，高飛指出，其根本原因在于中國乳業長期存在三大痛點——供需矛盾、品類結構單一、產業鏈韌性不足，在消費疲軟環境下更加凸顯，成為全行業共同挑戰。因此，奶業周期較預期更長，也更具挑戰性。

針對這三大痛點，高飛提出了“一體兩翼”發展戰略，特別是兩翼，創新一翼旨在解決國內奶業品類多元化不足，為消費者創造價值，推動從規模擴張向高質量增長轉變，不僅實現由喝到吃的拓展，還要完成從基礎營養向大健康、從粗加工向精加工的產業結構升級；國際化一翼，則基于國內產業的扎實積累和國際影響力的拓展，積極開拓新海外市場，尋找新增長空間。

從上半年業績來看，“兩翼”正在持續為蒙牛注入新發展動能。

在創新層面，上半年蒙牛通過加強科研投入、深化乳品科學研究，上市多款功能性產品，覆蓋不同群體的細分營養需求。在專業乳品和原料、銀發和運動營養、合成原料及特醫關鍵賽道中，蒙牛實現了從技術孵化到商業化領先的突破性進展。運動營養品牌邁勝收入強勁增長，馬拉松、越野跑等核心聚焦人群持續擴大。同時，中老年營養品牌圍繞肌肉提升、骨骼健康等六大需求賽道布局，也成為新的業績增長點。

此外，蒙牛自主研發的HMO不斷拓寬應用場景，圍繞該核心技術打造了HMO產品矩陣。在精深加工領域，公司也取得一系列進展，乳鐵蛋白、D90脫鹽乳清粉產品已進入調試和上市階段。

海外市場方面，蒙牛也進展順利。一方面，艾雪品牌在深耕東南亞市場的同時，加快拓展其他新興市場，目前已完成非洲和拉美兩個區域的市場業務架構搭建，邁出全球化戰略的關鍵一步。另一方面，液奶、奶粉等品類在海外市場也取得突破，例如貝拉米高端產品線貝拉米白金有機A2加速布局越南等東南亞市場，收入增長超過20%。

在高飛看來，中國乳業轉型的關鍵在于為消費者創造更多價值，應更加重視和主導科技創新，向高附加值領域轉型。長期來看，中國乳業仍有巨大發展空間。

在歐美成熟市場，奶酪、黃油、酸奶等固態乳制品消費占比可達50%左右，產品結構高度多元化。同時，像乳鐵蛋白、脫鹽乳清粉等高附加值原料，國外乳企憑借技術壁壘和產業積累占據絕對高地，主導高端原料市場的供給和定價。目前國內這類高附加值原料長期依賴進口，這既是行業當前的突出短板，也是未來轉型升級亟需突破的關鍵方向，更是潛在的發展空間。

“在一體兩翼的整體戰略上，我們必須保持定力，”高飛強調，未來蒙牛仍將直面行業周期挑戰，積極擁抱市場變化，緊緊圍繞當前乳業三大痛點，縱深推進“喝上奶、喝好奶、喝對奶”三大核心舉措，通過持續提升品牌引領、研發創新、數字化轉型和渠道升級四大能力，強化主體、展翅兩翼，向新而生、騰飛發展。

分析人士指出，蒙牛2025年中期業績在收入承壓的背景下，通過產品創新、渠道升級與運營提效實現利潤逆勢增長，展現出較強的戰略定力和執行能力。更重要的是，在“一體兩翼”的戰略布局下，蒙牛于行業周期底部夯實內功，在復蘇前夜布局未來——正以一場深刻的內部變革，迎接乳業新一輪增長周期，也為中國乳業的高質量發展提供了可借鑒的路徑。

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