只要滿足游戲規則，每份免費贈送的“數字藏品”，就能連續三年獲得對等于上市公司5萬股股份的現金分紅。

這樣的好事，發生在海南華鐵身上。今年7月中旬，該公司發行的一款數字虛擬收藏品，直接與公司的股權分紅進行了掛鉤。以1萬份的發行量，對應2024年的分紅比例，該公司需為此支出約3792萬元。

數字藏品與股權分紅綁定，海南華鐵的跨界轉型意圖若隱若現。這家以設備租賃為主業的公司，正試圖通過發展算力租賃，以及發行數字藏品、RWA（真實世界資產）等虛擬數字產品，強勢切入Web3.0賽道。

最近幾年來，海南華鐵傳統主業增收不增利。而這些看起來“不務正業”的動作，實際上與該公司的現有主業有密切聯系。只是，這些業務未來能否帶來收入和利潤，眼下存在不確定性。

而該公司將數字藏品與股權分紅掛鉤，引發了變相發行分紅憑證的爭議。業內人士認為，這不僅可能影響股價，未來或許還會觸及合規紅線。耐人尋味的是，公司在借Web3.0、算力等熱點推高股價后，重要股東卻悄然減持。

大動作跨界

海南華鐵的主業，原本與虛擬經濟并無直接關系，但今年三季度以來，該公司卻跨界進入Web3.0領域，而且動作頻繁，接連推出了多個虛擬數字產品。

在介入路徑上，海南華鐵選擇了與第三方合作的模式。合作方為唯藝（杭州）數字技術有限責任公司（下稱“唯藝數字“），涉及的產品包括虛擬數字藏品、非金融RWA。

該公司首先介入的領域，是虛擬數字藏品。公開信息顯示，7月15日，該公司發布了數字藏品海南華鐵·黃蜂哥·NFT（下稱“黃蜂哥”）。 該產品以“機械戰神遇見數字未來”為主題。按照該公司制定的規則，藏品持有者按要求在線上申請鎖定藏卡成功，即可自動成為該藏品“推廣大使”。 

根據公開信息，“黃蜂哥”系列首批發行1萬份。發行兩天后的7月17日，該藏品的價格，就從不足2000元猛漲到5000元。7月21日，其中兩款進行限時拍賣時，還有一款最后以51萬元的天價成交。

隨后，該公司又推出了發行了金額1000萬元、基于區塊鏈的“非金融RWA（真實世界資產）產品”。根據宣發資料，海南華鐵將設備使用權進行了數字化映射，形成了基于區塊鏈技術的權益資產。而在此前，該公司并無實際運作RWA項目的經驗。

資料顯示，該產品并不涉及設備所有權分割或買賣，而是將設備使用權和運營權益，以“會員卡”形式數字化上鏈，并支持轉讓與寄售。但海南華鐵并未透露，RWA的底層資產具體涉及的設備類型。

而海南華鐵跨界進入虛擬經濟領域，并非突如其來。更早些時候，該公司已經開展了算力租賃業務。公告顯示，海南華鐵子公司大黃蜂建筑機械設備有限公司（下稱“海南大黃蜂”），今年3月與杭州X公司簽訂了為期五年的《算力服務協議》，約定海南大黃蜂為X公司提供算力服務，算力服務期5年，預計合同總金額為36.9億元（含稅）。

海南華鐵推出上述數字虛擬產品，可能并非一時興起，而是試圖探索新的業務。

在8月28日晚間披露的半年報中，該公司點明了跨界進入虛擬經濟領域的意圖。該公司稱，通過戰略入股數字資產交易平臺 XMeta、發行 NFT 產品、聯合上海數據交易所設立數紐中心等措施，積累數字資產運營實踐經驗。

綁定股權分紅

海南華鐵大動作推出的數字藏品，是否能為直接該公司帶來收益和利潤，還存在疑問，主要原因是“黃蜂哥”大多是免費贈送，非金融RWA轉化落地也存在不確定性。

根據“唯一藝術”交易平臺信息，“黃蜂哥”系列首批發行1萬份，其中的4000份，隨機贈送給7月15日在冊股東，另外4000份則以同樣的方式，贈送給與華鐵大黃蜂有租賃成交記錄的客戶。

第一財經注意到，海南華鐵旗下子公司近期宣布成立房車租賃事業部。在宣發資料中提及，黃蜂哥數字藏品持有者，將有機會作為首輪房車體驗官，擁有免費體驗房車出行旅游的權益。

更為重要的是，在不用出資購買的情況下，該藏品的持有者，還能獲得來自海南華鐵的豐厚收藏回報。該公司在推廣資料中宣稱，2025年至2027年連續3年，持有者每年根據活動規則鎖定的每份數字藏品，均可享有5萬股海南華鐵股票現金分紅的對等收益。

而披露顯示，海南華鐵2024年的分紅比例，為每10股派發現金0.253元。即便按照靜態計算，單份藏品三年累計收益也可達到3800元，該公司總計需要支付的現金約3792萬元。

目前，海南華鐵的總股本為19.91億股。上述發行的NFT中每個數字藏品對應5萬股股份，換算后的股份數量為5億股，約占原股份數量的約1/4。

“黃蜂哥”免費贈送，且與公司股權分紅綁定的說法，也得到了海南華鐵證券部門證實。8月29日，第一財經就此撥打該公司證券事務部門電話，接線工作人員回答稱，上述做法為“正常經營活動，費用從營銷費用中走”，并強調活動“都合規”。

曲線轉型？

既然是為了推動新業務，海南華鐵為什么免費贈送藏品？背后的答案，可能與該公司近年的主營業務波動，以及“積累數字資產運營實踐經驗”的計劃有關。

公開信息顯示，海南華鐵以建筑設備租賃起家，核心板塊包括高空作業平臺租賃、建筑支護設備租賃及地下維修維護服務，并布局算力租賃等新興業務。最近幾年來，該公司的主業略顯疲態，陷入“增收不增利”的困境。

財報顯示，2021年至2024年，該公司的營業收入從26.07億元增長到51.71億元，但同期4.98億元、6.40億元、8.01億元、6.05億元的凈利潤，不但沒有增加，反而還出現較大波動。該公司在2024年財報中稱，當年因宏觀需求偏弱、自身經營規模擴大等影響，整體收益略有下滑。

增收不增利的趨勢還在持續。半年報顯示，今年上半年，該公司營業收入為28.05億元，同比增長18.89%；歸母凈利潤為3.41億元，同比增長僅為1.85%。

在這種情況下，海南華鐵先后切入的數字經濟，表面上與現有主業并無關系，但實際上卻存在密切關聯。將租賃成交客戶，作為“黃蜂哥”的主要贈送對象的原因，是海南大黃蜂是該公司傳統、算力租賃業務最重要的載體。

財報顯示，海南大黃蜂是海南華鐵的全資子公司，提供剪叉、直臂、吸盤車等多個品類的機械租賃業務。

企查查數據顯示，海南大黃蜂2023年、2024年的營業收入分別為4.16億元、2.6億元；凈利潤分別為1.26億元、0.84億元。同期，海南華鐵的營業收入分別為44.44億元、51.71億元，凈利潤為8億元、6.05億元。據此計算，在此期間，海南大黃蜂對海南華鐵的營業收入貢獻率為9.3%、5%；凈利潤的貢獻率為15.75%、13.88%。

企查查數據還顯示，今年一季度，海南大黃蜂對海南華鐵營業收入的貢獻率上升至13.4%，凈利潤貢獻率上升至26.5%。但在一季報中，該公司未披露相關數據。

將數字藏品免費贈送給與海南大黃蜂有租賃成交記錄的客戶，是否為了拉動租賃業務？該公司上述證券事務部門工作人員稱，將一部分“黃蜂哥”贈予華鐵大黃蜂有租賃成交記錄的客戶，“也算是個客戶回饋活動”。

而非金融RWA，也與海南華鐵的租賃業務掛鉤。資料顯示，該產品本質上是基于真實世界資產在數字世界生成可交易的權證。從公開資料看，海南華鐵發行的RWA產品，將設備使用權和運營權益，以“會員卡”形式數字化上鏈，并支持轉讓與寄售。

該公司7月22日在互動平臺上稱，2022年起，已與螞蟻鏈等展開區塊鏈深度合作，實現高空作業平臺資產數字化上鏈，有效提升了資產流轉、交易結算等全流程的數字化效率；公司正積極探索算力資產及上鏈設備的RWA業務落地。

不過，海南華鐵所稱與海南大黃蜂發生過租賃成交的客戶、非金融RWA，是指該公司原有的建筑設備租賃，還是今年新開展的算力租賃業務，目前并不清楚。

稀釋股東權益之疑

免費贈送的數字藏品，與公司股權分紅綁定的做法，引起了一定的爭議。

一名業內人士對記者分析稱，基于區塊鏈的“非金融RWA”，本質上與NFT藏卡一致，都是把web3.0模式下的產品變相與上市公司的資產掛鉤。NFT是與分紅金額綁定，RWA是與公司設備的使用權和運營權益綁定。

業內人士認為，RWA模式與租賃設備的本質邏輯存在相似。上海曼昆律師事務所創始人劉紅林熱認為，海南華鐵的“數字卡”更像是工程設備的“虛擬租賃權益憑證”，只是被打包成“RWA”的新概念，在鏈上完成確權登記，并引入可轉讓性。

但數字藏品、RWA能否帶來業務收入和利潤，存在不確定性。

根據香港Web3.0標準化協會發布的《RWA產業發展研究報告·產業篇2025》（以下簡稱“報告”）成功實現規模化落地的資產，需要滿足價值穩定性、法律確權清晰性及鏈下數據可驗證性三大門檻。一名web3.0人士與記者交流時表示，將設備使用權包裝為會員卡上鏈，難以解決資產價值波動大、線下真實數據難以鏈上驗證等核心問題，市場機構是否會認可仍有待觀望。最直接的一個驗證標準是，能否在后續實際融資。

對于數字藏品，該公司上述證券事務部門工作人員稱，目前（算力租賃）的帶動暫時沒有，對主營業務的拉動作用沒有那么明顯。

而將數字藏品與上市公司分紅對等收益綁定，引發的爭議更大。一名上市公司財務人士對記者表示，盡管公司可能從營銷費用列支，但將未來可能高達數千萬元的“獎勵”支出用于一個看似與核心業務無關、且受眾極小的NFT項目，需要考慮其決策是否合理、是否真正符合所有股東，尤其是中小股東的利益。

一名虛擬資產行業人士說，如果擁有NFT也可以獲得相關分紅收益，且僅有部分股東可擁有這一產品。可能導致股東中的實際收益分配并不均衡，對未獲得藏品的股東不公平。同時，NFT藏品隨機發放的標準雖然公開，但具體執行過程中，是否存在操作空間，甚至導致利益集中在極少數股東身上，仍是未知數。

另一方面，該產品不僅面向股東，還向租賃客戶和普通用戶開放。若此類操作未受到明確監管限制，未來可能引發更多上市公司效仿，通過類似方式規避嚴格監管，變相發行分紅憑證，從而潛在稀釋現有股東的實際權益。

這一模式還存在更深層的風險。劉紅林進還認為，盡管該結構通過回避“公開募集 承諾回報 無牌經營”中的部分要素，而暫未觸發監管，但其本質仍近似發行類理財產品。若未來擴大規模、引入交易或鎖倉機制，則可能涉嫌非法發售金融產品甚至非法吸存。尤其在當前金融強監管背景下，此類創新若引發投訴或輿情，極易招致問責。

2022年4月19日，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會發布了《關于防范NFT相關金融風險的倡議》，為“堅決遏制NFT金融化證券化傾向，從嚴防范非法金融活動風險”。

不過，海南華鐵上述產品的發行合作方，只是一家普通的數字藏品平臺。公開信息顯示，唯藝數字旗下的“唯一藝術”是國內數字藏品電商，成立于2021年，曾獲得1000萬元天使輪融資。事實上，此前海南華鐵也試圖與螞蟻數科接觸。但螞蟻數科微信公眾號發布辟謠聲明稱，螞蟻數科與海南華鐵僅就RWA進行了非常初步的、探索性的交流，未達成任何形式的正式合作協議、商業安排或實質性項目落地。

影響股價爭議

除了影響股權權益，海南華鐵的這一做法，可能還對股價產生影響。

多位受訪人士指出，即便從營銷層面存在合理性，但賦予數字藏品持有人與股東相似的分紅收益權，可能會影響股價。

劉紅林對第一財經分析稱，非常不建議公司將給用戶的激勵，與公司經營或者股份相關概念進行綁定，因為這樣容易被認定為證券屬性。

一名業內人士認為，這種方式本質上是變相發行帶有分紅權的憑證，對股價的影響可能相對復雜。一方面，4000名股東可免費領取數字藏品并獲得相應分紅，加之該產品在二手市場被炒至高溢價，甚至遠超三年累計分紅，相當于曲線定向增加股東收益，可能推動股價上漲。同時，此舉結合NFT、RWA等Web3.0熱點，也有助于公司市值管理。

數字藏品發布后，該公司股價確有抬升。從7月15日收盤時的11.12元，上漲到7月24日的12.77元，累計上漲15%左右。

一名機構人士對記者表示，從過往經驗看，“蹭熱點”確實能在短時間內拉升股價。是否真實踩中熱點，不僅要看上市公司說了什么，還要看財報中的熱點業務占比。

今年以來，海南華鐵股價漲幅更大，自1月13日開始，該股從4.75元/股的階段性低點起步，一路拉升至3月12日的13.25元/股，區間累計漲幅超過179%。

而股價大幅上漲，離不開多個熱門概念的接力推動。

海南華鐵3月5日公告，海南大黃蜂與杭州X公司簽訂了算力服務協議，約定華鐵大黃蜂為X公司提供算力服務，算力服務期5年，預計合同總金額為36.9億元（含稅）。不少市場投資者猜測交易對方“X公司”為阿里巴巴。此事披露后，該股3月5日至7日連續三天上漲，累計漲幅超過20%。此后，該股又先后與算力、Web3.0、雅江水電站等多個概念掛鉤，股價也高位震蕩徘徊于10元左右。

而早在去年5月，該公司就曾披露，擬投資10億元開展智能算力業務。上交所隨即發出問詢函，對該公司籌資安排的可實現性提出質疑，要求說明是否存在因資金不足導致合同無法履行的風險、本次投資事項決策是否審慎、是否有利于保護上市公司及投資者利益。

股價到達階段高點，重要股東卻陸續拋出減持計劃。海南華鐵8月中旬公告稱，股東胡丹鋒因自身資金需求，計劃在三個月內，共計減持不超過4423萬股，約占公司總股本的2.22%。若以8月14日股價估算，此次減持可套現約4.4億元。而胡丹鋒是海南華鐵原實際控制人，目前仍為第二大股東。

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