受近期國內(nèi)外原油期貨價(jià)格承壓回落拖累，疊加合成橡膠下游輪胎需求偏弱壓制。在偏空氛圍主導(dǎo)下，本周以來，合成橡膠期貨2510合約反彈受阻于12000元/噸整數(shù)關(guān)口，期價(jià)暫時陷入調(diào)整狀態(tài)。隨著俄烏沖突有望降溫，地緣溢價(jià)縮水拖累油價(jià)不斷走低，并弱化合成橡膠成本支撐。同時國內(nèi)半鋼胎產(chǎn)量小幅回升，庫存走高，企業(yè)利潤下滑，弱需特征凸顯。預(yù)計(jì)后市合成橡膠期貨2510合約或維持震蕩偏弱的走勢。

　　· 地緣溢價(jià)回吐 成本因素弱化

　　合成橡膠的主要原料是丁二烯和苯乙烯，它們都是石油煉制過程中的產(chǎn)物。其中，順丁橡膠幾乎完全由丁二烯聚合而成，丁二烯原料占比高達(dá)95%以上，而丁苯橡膠中丁二烯原料占比70%左右，苯乙烯原料占比30%左右。換言之，原油價(jià)格漲跌會影響丁二烯和苯乙烯的價(jià)格波動，從而直接決定合成橡膠的生產(chǎn)成本。上周五，美俄兩國元首展開會晤，雙方并沒有達(dá)成任何協(xié)議，但是都表示這次會晤富有建設(shè)性。接下來，美俄烏三方將進(jìn)行新一輪會談，三方通過談判盡快結(jié)束俄烏沖突的意愿在逐漸升溫。從市場所釋放的信號來看，盡管當(dāng)前美俄和俄烏依然存在較大分歧，但都愿意朝著積極偏樂觀的方向推進(jìn)，未來俄烏沖突的烈度存在降溫預(yù)期。受此影響，國際原油期貨溢價(jià)面臨縮水，接下來油市關(guān)注點(diǎn)將聚焦于供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向過剩預(yù)期，并指引油價(jià)走向。在短期原油價(jià)格持續(xù)回落的拖累下，合成橡膠期貨成本支撐弱化。

　　· 國內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)量小幅回升

　　雖然上個月國內(nèi)益華橡塑順丁橡膠裝置月內(nèi)停車，但錦州、科信、燕山等順丁橡膠裝置紛紛重啟運(yùn)行，疊加部分企業(yè)存在提負(fù)跡象，從而導(dǎo)致當(dāng)月國內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)量呈現(xiàn)同比和環(huán)比雙雙回升的態(tài)勢。據(jù)隆眾資訊發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，中國順丁橡膠產(chǎn)量達(dá)12.92萬噸，月環(huán)比小幅增長0.67萬噸，增幅達(dá)5.47%，同比大幅增長27.04%。展望后市，盡管茂名、齊翔存在檢修預(yù)期，但是錦州、科信、燕山等順丁橡膠裝置重啟后有望延續(xù)正常運(yùn)行狀態(tài)，疊加益華順丁橡膠裝置于近期計(jì)劃重啟，再考慮裕龍等提負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)8月國內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)量或?qū)⒀永m(xù)增長局面。

　　· 輪胎行業(yè)檢修增多 順丁剛需減弱

　　進(jìn)入8月份以來，國內(nèi)半鋼輪胎企業(yè)成品庫存繼續(xù)高位運(yùn)行。雖然7月底至8月初由于部分樣本輪胎企業(yè)安排停產(chǎn)檢修，企業(yè)降負(fù)現(xiàn)象出現(xiàn)，庫存水平呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢，不過隨著8月中旬檢修企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)以后，整體輪胎成品庫存料將小幅抬升。截止2025年8月14日，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在46.73天，周環(huán)比增加0.28天，同比大幅增加9.73天。

　　雖然2023-2024年我國半鋼輪胎表現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺，但今年整體產(chǎn)銷壓力攀升。從近期國內(nèi)輪胎出口數(shù)據(jù)來看，2025年6月，中國小客車輪胎出口量為27.91萬噸，環(huán)比下滑3.47%，同比下滑11.76%，1-6月小客車輪胎累計(jì)出口量161.44萬噸，累計(jì)同比增漲1.62%，增幅不斷收窄。作為半鋼輪胎的主要海外市場，國內(nèi)出口歐盟的半鋼輪胎也呈現(xiàn)出一定壓力。據(jù)隆眾資訊發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月份，中國出口歐盟小客車輪胎43.17萬噸，同比增漲9.51%，漲幅較前五個月收窄4.68個百分點(diǎn)。在輪胎外需減弱的背景下，后市順丁橡膠剛需面臨減弱可能。

　　結(jié) 論

　　綜合來看，俄烏沖突降溫預(yù)期增強(qiáng)，原油地緣溢價(jià)縮水，導(dǎo)致合成橡膠成本支撐弱化。同時國內(nèi)順丁橡膠裝置檢修結(jié)束后復(fù)工，產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢?？紤]到半鋼胎產(chǎn)銷壓力增大，外需增速放緩明顯。在偏空因素壓制下，預(yù)計(jì)后市合成橡膠期貨或維持震蕩偏弱的走勢。

　　發(fā)表于2025.8.21期貨日報(bào)第八版

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