【編者按】個(gè)體或組織因長(zhǎng)期重復(fù)性工作，導(dǎo)致發(fā)展停滯、缺乏創(chuàng)新能力及應(yīng)變能力，這一狀態(tài)被稱為內(nèi)卷化效應(yīng)。當(dāng)前火鍋行業(yè)正面臨著「內(nèi)卷化」困境：連...
“個(gè)體或組織因長(zhǎng)期重復(fù)性工作，導(dǎo)致發(fā)展停滯、缺乏創(chuàng)新能力及應(yīng)變能力”，這一狀態(tài)被稱為“內(nèi)卷化效應(yīng)”。當(dāng)前火鍋行業(yè)正面臨著「內(nèi)卷化」困境：連鎖化率高于整體餐飲，行業(yè)收入增長(zhǎng)伴隨的是關(guān)店潮;消費(fèi)者成為“稀缺資源”，企業(yè)創(chuàng)新易淪為拼低價(jià)。
面對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)與困境，海底撈并未止步于傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，而是通過(guò)“不一樣的海底撈”計(jì)劃、“紅石榴”計(jì)劃拓展多元布局和多品牌矩陣，主動(dòng)探索破局之道。海底撈近期發(fā)布的2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)，正是其創(chuàng)新戰(zhàn)略成效的有力印證。
8月25日，海底撈發(fā)布2025年半年報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年海底撈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.03 億元，歸母凈利潤(rùn)17.59 億元，整體翻臺(tái)率3.8 次/天。截至2025年6月30日，海底撈門(mén)店數(shù)量為1363家(中國(guó)大陸地區(qū)自營(yíng)經(jīng)營(yíng)1299 家，港澳臺(tái)地區(qū)自營(yíng)經(jīng)營(yíng)23 家，加盟餐廳41 家)，公司持續(xù)推進(jìn)“紅石榴計(jì)劃”，截至2025 年6 月30 日，“焰請(qǐng)烤肉鋪?zhàn)印钡?4 個(gè)餐飲品牌共有126 家門(mén)店。
海底撈在財(cái)報(bào)中表示，2025年上半年，餐飲市場(chǎng)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)需求迭代的復(fù)雜環(huán)境。因此海底撈持續(xù)推進(jìn)主品牌調(diào)整與新業(yè)務(wù)開(kāi)拓，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。
針對(duì)不同品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整應(yīng)對(duì)：(1)主品牌：推進(jìn)“不一樣的海底撈”計(jì)劃，員工端優(yōu)化評(píng)價(jià)機(jī)制(側(cè)重努力程度，先幫扶再處理)，產(chǎn)品端以區(qū)域與全國(guó)上新雙輪驅(qū)動(dòng)并打造鮮切系列，場(chǎng)景端改造夜宵等主題店(超半數(shù)夜間翻臺(tái)率提升)。(2)“紅石榴計(jì)劃”：放寬創(chuàng)業(yè)門(mén)檻、打通內(nèi)外創(chuàng)業(yè)通道，已孵化和收購(gòu)烤肉、旋轉(zhuǎn)小火鍋、輕食、烘焙等多業(yè)態(tài)品牌，多品牌矩陣初見(jiàn)雛形。
“不一樣的海底撈計(jì)劃”
海底撈為了滿足消費(fèi)者對(duì)差異化產(chǎn)品和個(gè)性化就餐體驗(yàn)的追求而努力加大菜品的創(chuàng)新，并積極對(duì)門(mén)店消費(fèi)場(chǎng)景進(jìn)行升級(jí)改造。截至2025年6月底，海底撈已改造了近30家夜場(chǎng)主題門(mén)店以及50家鮮切主題門(mén)店。管理層表示改造后門(mén)店的翻臺(tái)率有顯著的上升。后續(xù)海底撈還將以親子、寵物、商務(wù)宴請(qǐng)等不同主題對(duì)現(xiàn)有門(mén)店進(jìn)行升級(jí)改造，并融入更多定制化的服務(wù)。另外，海底撈還加大了區(qū)域菜品的上新速度(每個(gè)月區(qū)域上新60-80款新品)，并將較為成功的菜品推向全國(guó)市場(chǎng)。
“紅石榴計(jì)劃”
截至2025年6月底，海底撈旗下其他品牌門(mén)店總數(shù)達(dá)到了125家，收入同比大幅增長(zhǎng)227%，收入貢獻(xiàn)達(dá)到2.9%(同期為0.8%)。其中，焰請(qǐng)烤肉鋪?zhàn)由习肽晷麻_(kāi)46家門(mén)店，門(mén)店數(shù)達(dá)到70家，收入規(guī)模達(dá)到人民幣2億元。另外，海底撈放寬了“紅石榴”計(jì)劃的覆蓋范圍，內(nèi)部將創(chuàng)業(yè)門(mén)檻從原來(lái)的優(yōu)秀店降至B級(jí)店，同時(shí)引入外部創(chuàng)業(yè)者加入，為其提供創(chuàng)業(yè)所需資源，多措并舉推進(jìn)“紅石榴”計(jì)劃加速發(fā)展。
券商觀點(diǎn)：多元布局獲認(rèn)可，高分紅凸顯長(zhǎng)期價(jià)值
海底撈2025年半年報(bào)發(fā)布后，多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效給予積極評(píng)價(jià)，認(rèn)為其通過(guò)主品牌升級(jí)與多品牌矩陣的雙向驅(qū)動(dòng)，正逐步突破行業(yè)內(nèi)卷化困境，長(zhǎng)期價(jià)值獲市場(chǎng)認(rèn)可。
華西證券指出，海底撈上半年核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)24.08億元，同比增長(zhǎng)14.0%，展現(xiàn)強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)能力。公司擬派發(fā)中期股息16.73億元，派息率高達(dá)95%，高分紅政策彰顯對(duì)股東回報(bào)的重視。盡管餐飲行業(yè)整體承壓，但海底撈通過(guò)“不一樣的海底撈”計(jì)劃與“紅石榴計(jì)劃”雙軌并行，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。機(jī)構(gòu)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為18/16/14倍。
CMB國(guó)際維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.46港元，但強(qiáng)調(diào)公司改革措施已逐步落地，包括主題門(mén)店升級(jí)、產(chǎn)品線優(yōu)化及外賣業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計(jì)2025年下半年同店銷售增長(zhǎng)將趨于穩(wěn)定。海底撈憑借創(chuàng)新能力與品牌勢(shì)能，仍被視為行業(yè)轉(zhuǎn)型標(biāo)桿。
華西商社重點(diǎn)關(guān)注多品牌戰(zhàn)略成效，指出“焰請(qǐng)烤肉鋪?zhàn)印钡刃缕放崎T(mén)店數(shù)已達(dá)126家，收入同比激增227%，成為第二增長(zhǎng)曲線。主品牌通過(guò)區(qū)域菜品快速上新與鮮切主題店改造，翻臺(tái)率顯著提升;外賣業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)近60%，“下飯菜”品類貢獻(xiàn)超55%份額，衛(wèi)星店模式探索進(jìn)一步拓寬增長(zhǎng)空間。機(jī)構(gòu)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，看好其生態(tài)化布局的長(zhǎng)期潛力。
中信建投證券認(rèn)為，海底撈系列改革措施已見(jiàn)成效，包括員工評(píng)價(jià)機(jī)制優(yōu)化、創(chuàng)業(yè)門(mén)檻降低及數(shù)字化中臺(tái)建設(shè)、加盟業(yè)務(wù)與“紅石榴計(jì)劃”加速多品牌孵化，2025年下半年將聚焦單店模型優(yōu)化，維持“增持”評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/16/15倍。
光大證券強(qiáng)調(diào)海底撈高分紅屬性，維持高額派息，中期派息比率95%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。主品牌通過(guò)“鮮切”“時(shí)令”系列與場(chǎng)景升級(jí)(如寵物友好店)提升用戶體驗(yàn)，外賣業(yè)務(wù)探索“超級(jí)廚房”模式，驅(qū)動(dòng)收入利潤(rùn)雙增。盡管行業(yè)需求疲軟，但公司品牌勢(shì)能強(qiáng)勁，多業(yè)態(tài)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，看好其穿越周期的能力。
券商機(jī)構(gòu)一致認(rèn)可海底撈在行業(yè)低谷期的戰(zhàn)略定力與創(chuàng)新能力，高分紅政策、多品牌矩陣及數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)成核心壁壘，長(zhǎng)期價(jià)值持續(xù)凸顯。
展望未來(lái)，海底撈管理層表示對(duì)未來(lái)發(fā)展前景有足夠信心，將以實(shí)際行動(dòng)突破困境，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，持續(xù)以"用戶需求為核心"推動(dòng)服務(wù)與產(chǎn)品迭代，進(jìn)一步豐富餐飲業(yè)務(wù)形態(tài)和顧客基礎(chǔ)。
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