東吳證券股份有限公司孫婷,曹錕近期對永安期貨進行研究并發布了研究報告《2025年中報點評：Q2凈利潤環比改善，基金銷售與資管業務盈利向好》，給予永安期貨買入評級。

　　永安期貨(600927)

　　投資要點

　　【事件】永安期貨發布2025年中期業績：1)上半年營業收入55.6億元，同比-54.1%；歸母凈利潤1.7億元，同比-44.7%；對應EPS0.12元，ROE1.32%，同比-1.1pct。2)Q2營業收入32.8億元，同比-57.8%。歸母凈利潤1.6億元，同比-30.0%，環比增長16倍。3)歸母凈資產129億元，較年初 0.4%，較Q1末 0.4%。

　　期貨經紀仍是盈利基本盤，基金銷售和資管業務盈利向好。1)上半年公司手續費凈收入、利息凈收入分別為2.4億元、2.1億元，同比 4.5%、-13.5%，投資收益 公允價值變動收益合計1.6億元，同比-63%。2)上半年期貨經紀業務營業利潤1.5億元，同比-10%，仍是盈利基本盤。風險管理業務由盈轉虧為-0.6億元(上年同期為盈利1.1億元)，基金銷售、資產管理和境外業務營業利潤分別為0.2億元、0.05億元和0.7億元，分別同比 105%、 40%、 5%。

　　期貨經紀業務：代理交易總額提升帶動手續費凈收入增長。1)上半年營業收入3.8億元，同比-22%，其中手續費凈收入2.1億元，同比 4.2%。2)上半年公司境內期貨代理交易成交手數1.02億手，同比 13.3%，成交金額7.25萬億元，同比 6.8%。報告期末，客戶權益為398億元，較年初-15.5%。

　　風險管理業務：場外衍生品及做市業務穩健發展。1)上半年營業收入50億元，同比-56%，主要由于改用凈額法確認收入，但對盈虧無影響。2)上半年公司場外業務累計名義本金1603億元，同比增長72%。做市業務累計成交規模超過6018億元，同比增長23%。

　　資產管理&基金銷售業務：布局財富管理市場，基金銷售收入提升。1)上半年資管業務收入0.1億元，同比-11%，其中手續費凈收入同比-63%。2)上半年基金銷售業務收入0.29億元，同比 21%。報告期內公司新增合作管理人34家，新增引入代銷產品65只，代銷產品平均年化收益率11.26%。

　　境外業務：期貨經紀和基金銷售規模增長。1)上半年境外業務收入1.2億元，同比-59%。2)境外期貨經紀業務交易量同比 22%，客戶結構進一步優化，機構客戶權益占比和交易量占比分別為78%、83%。3)海外基金銷售大幅增長，上半年新增銷售額同比增長186%至1.72億美元。

　　盈利預測與投資評級：結合公司2025上半年經營情況，我們維持此前盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤為4.7/5.9/6.6億元，當前市值對應2025E PE48x，維持“買入”評級。

　　風險提示：大宗商品價格波動超預期，國內期貨市場監管政策變化。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為18.8。

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