【行情回顧】周四貴金屬市場偏強上漲，美指和10Y美債收益率下跌，美股微漲，歐股漲跌不一，原油和比特幣小幅反彈。目前市場焦點在美聯儲降息預期以及美聯儲人事調整和獨立性問題上。最終COMEX黃金2512合約收報3476.9美元/盎司， 0.82%；美白銀2512合約收報于39.71美元/盎司， 1.25%。 SHFE黃金2510主力合約收783.22元/克， 0.21%；SHFE白銀2510合約收9377元/千克， 0.56%。數據方面，美國二季度實際GDP年化季環比上調至3.3%，主要因軟件和運輸設備投資的增強。美國上周首申失業金人數小幅下降至22.9萬，續請人數降至195.4萬，均低于預期，反映經濟與就業市場韌性，數據后美聯儲9月降息預期略有下降。美聯儲理事沃勒講話支持美聯儲9月會議降息25個基點，并預計未來3—6個月將進一步降息，他表示除非8月份就業報告顯示經濟大幅疲軟且通脹保持良好控制，否則不認為9月份需要更大幅度的降息。

　　【降息預期與基金持倉】年內降息預期保持平穩。據CME“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲9月維持利率不變的概率為13.8%，降息25個基點的概率為86.2%；美聯儲10月維持利率不變的概率為6.7%，累計降息25個基點的概率為49.1%，累計降息50個基點的概率44.2%；美聯儲12月維持利率不變的概率1%，累計降息25個基點的概率為13.3%，累計降息50個基點的概率為48.3%，累計降息75個基點的概率為37.3%。長線基金看，SPDR黃金ETF持倉增加5.44噸至967.94噸；iShares白銀ETF持倉增加57.89噸至15332.59噸。庫存方面，SHFE銀庫存日增13噸至1178.5噸；截止8月22日當周的SGX白銀庫存周減5噸至1281.8噸。

　　【本周關注】本周數據主要關注周五20:30美7月PCE數據。

　　【南華觀點】中長線或偏多，短線倫敦金周線收大陽柱，倫敦銀收帶長下影線陽柱，情緒轉好，周內或維持偏強狀態，建議關注周五晚美PCE數據影響。倫敦金已突破3400-3410區域，阻力上移至3440-3450，然后前高3500。倫敦銀支撐39，阻力上移至39.5。操作上仍維持回調做多思路，前多繼續持有。

　　【盤面回顧】滬銅指數在周四小幅下降，報收在7.89萬元每噸；成交15.6萬手，成交量小幅回落；持倉48萬手；上海有色現貨升水205元每噸。

　　【產業表現】第一量子礦業有限公司宣布，因一項10億美元的金礦交易緩解了資產負債表壓力，該公司已擱置出售其贊比亞銅礦minority少數股權的計劃。2024年初，第一量子礦業曾表示正考慮出售其在贊比亞Kansanshi和Sentinel兩座銅礦的少數股權——此前在2023年底，該公司位于巴拿馬的旗艦礦山被迫關閉，導致運營壓力陡增。首席執行官特Tristan Pascall表示，本月將Kansanshi的部分黃金產量出售給Royal Gold Inc.的交易有助于改變撤資的需求。

　　【核心邏輯】銅價在近期的回落在意料之中。美元指數自上周五大跌后明顯反彈，從97上升到98.4，說明下方有明顯壓力，銅價和美元指數的負相關關系在近幾個交易日中有明顯體現。美元指數巨變背后的原因在于特朗普在社交媒體高調宣布，解除美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）職務"立即生效"。但庫克最新回應稱，稱特朗普無權解雇她，她將繼續履行職責。而特朗普此舉一旦獲得成功，距離“掌控美聯儲”將更近一步。短期來看，銅價上方仍然存在一定壓力，主要來源于美元指數的底部支撐和需求在高價格下的負反饋。下方，隨著時間的推移，下游生產商對于銅價的接受程度在不斷提高，為銅價提供支撐。下方的目標價格暫定在7.8萬元每噸。整體來看，現在多個指標給出的方向相反。精廢價差保持穩定，說明估值并不高，但是持倉量教此前價格而言偏低，且現貨升水在月差并未發生明顯異動的情況下走高，說明下游對此價格仍有一定的抵觸情緒。

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