8月16日，由南方財經(jīng)全媒體集團指導，21世紀經(jīng)濟報道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會”在上海浦東隆重舉辦。會議上，花旗全球宏觀和資產(chǎn)配置研究主管德克.威勒(Dirk Willer)通過線上方式參與大會，并就今年下半年全球主要市場的投資觀點進行了分享。他圍繞股票、債券、信貸、外匯及大宗商品等核心資產(chǎn)類別，深入剖析了市場趨勢與投資策略。

　　在股票市場方面，德克.威勒指出，核心驅(qū)動力是人工智能交易的回歸——科技板塊的表現(xiàn)引領美國市場，成為關(guān)鍵支撐。

　　同時，他提到美國股市估值雖不便宜，但在市場進入泡沫區(qū)域時，估值可能會比預期更易拉伸，且并非所有人都已做多美國股票——此前多數(shù)投資者更偏好美國以外的市場(如歐洲、新興市場)，這意味著后續(xù)仍有資金流入美國股市的空間。

　　對于分散投資，德克.威勒認為歐洲是優(yōu)質(zhì)選擇。一方面，歐洲商業(yè)周期已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向；另一方面，歐洲投資者是美國股票的最大持有者，若其選擇分散投資、將資金匯回本土，有望提振歐洲股市。此外，花旗駐倫敦策略師近期上調(diào)了中國股票評級，原因之一是中國是全球少數(shù)擁有規(guī)模化AI資產(chǎn)的市場。

　　對于政府債券，德克.威勒持中性態(tài)度，他認為市場正受到兩種力量的拉扯：一方面，美聯(lián)儲有望在9月啟動降息——修訂后的最近三次就業(yè)市場趨勢表現(xiàn)不佳，且通脹前景不足以阻礙此次降息(需通脹數(shù)據(jù)達到0.4~0.5左右才可能使降息落空)；另一方面，美國國債的期限溢價仍需上升。

　　“基于對全球安全資產(chǎn)供需的詳細評估，考慮到未來10年美國財政赤字規(guī)模較大的供應前景，美國國債期限溢價應比當前高出約50個基點。”因此，他傾向于對美國國債采取“陡峭化交易”策略——前端受益于美聯(lián)儲政策重新定價，后端則因期限溢價壓力承壓。

　　在新興市場債券方面，德克.威勒持樂觀態(tài)度并選擇超配。他指出，當美元走弱且美國國債曲線前端未出現(xiàn)劇烈波動時，新興市場債券的久期表現(xiàn)通常較好，尤其看好墨西哥、巴西和南非等市場。而對于日本國債(JGBs)，由于日本央行是當前全球唯一仍在加息的央行，加息通常會導致債券表現(xiàn)不佳，因此花旗選擇低配。

　　關(guān)于外匯市場，德克.威勒提出美元正面臨結(jié)構(gòu)性與周期性的雙重看跌壓力，且當前兩者趨勢一致。

　　從周期性角度，考慮到美聯(lián)儲暫停加息的時間較長，其首次降息(預計9月)通常會引發(fā)美元走弱。因此，德克.威勒判斷，美元在年底前大概率持續(xù)走弱，且不僅針對歐元，新興市場的高息貨幣(如巴西、墨西哥、哥倫比亞、土耳其等國貨幣)也值得關(guān)注——這些貨幣的套息交易因子有望在今年底前發(fā)揮作用。

　　在大宗商品領域，德克.威勒表示花旗當前對所有大宗商品持中性態(tài)度，但仍堅持“逢低買入”策略。他強調(diào)黃金的結(jié)構(gòu)性看漲邏輯依然成立：“各國央行正將儲備資產(chǎn)從美元分散配置，而黃金是少數(shù)能有效實現(xiàn)分散、且無需過多配置其他可能承壓的法定貨幣的優(yōu)質(zhì)選擇。”不過，短期來看，若投資者看好股票，黃金未必跑贏市場，因黃金的“保險屬性”在此時往往不被投資者青睞。

　　與之相對，花旗選擇做多白銀。德克.威勒解釋，當美國期限溢價上升、股市上漲且美國國債曲線前端走低時，白銀通常表現(xiàn)良好，當前市場環(huán)境正符合這一條件。

　　最后，德克.威勒總結(jié)道，花旗對全球股票市場的持續(xù)機會持積極態(tài)度，尤其看好美國市場因其AI領域的高敞口；對美國債券更趨謹慎，因期限溢價需上升，同時更青睞新興市場債券；并仍維持看跌美元的觀點。

AD：

鄭重聲明：本文版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯(lián)系我們修改或刪除，多謝。