市場分析

　　 ICE美棉：美國新的對等關稅于8月7日正式執行，目前美國并沒有與其他國家達成能夠明顯促進美棉采購的協議，并且當前美國對于各主要紡服出口國的稅率普遍較高，不利于未來全球紡服貿易。近期印度階段性取消棉花進口關稅，但由于時間周期較短，對美棉利好有限，關注后續政策是否會進一步延期。8月USDA大幅下調全球棉花產量及期末庫存，供需格局直接由偏松轉為偏緊。但USDA對于部分增產國家的產量調整或尚未到位，盡管近期美棉產區干旱指數有所回升，優良率仍處于同期偏高水平，減產能否兌現還有待觀察。整體來看，美棉供需預期有望較此前改善，將對美棉形成較強支撐，但由于當前美棉出口銷售進度同比偏慢，上方空間受到壓制，短期ICE美棉或暫難突破65-70美分的震蕩區間。中長期需關注美棉減產預期的落地情況。

　　國內鄭棉：國內“反內卷”階段性告一段落，中美關稅休戰期再延長90天，關稅所帶來的宏觀風險仍存，下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動蕩環境下出口動能或有所減弱。國內棉花去庫速度持續偏快，商業庫存降至歷史同期低位。近期滑準稅配額靴子終于落地，但因發放時間較晚且數量有限僅有20萬噸，短期疆內用棉緊張的問題并未得到有效解決，本年度末供應偏緊的格局并未改變，疊加旺季來臨需求邊際改善，短期國內棉價下方支撐較強。當前全國新棉長勢良好，新年度增產預期不斷增強，市場對新花收購價預期并不高，不過由于新作預售較為火熱，軋花廠產能過剩背景下前期仍存在搶收的可能性。但新花集中上市階段套保壓力預計較大，限制棉價上方高度。中長期需關注關稅政策及國內增產預期的兌現情況。

　　策略

　　短期國內棉花供應趨緊，旺季來臨疊加搶收預期仍存，新花大量上市前鄭棉走勢或震蕩偏強。中期由于新年度豐產預期較強，集中上市期盤面將面臨較大壓力，關注旺季需求成色，若旺季落空或成色不足，鄭棉或仍有下跌空間。長期來看棉價偏樂觀對待，季節性壓力過后建議關注逢低做多的機會。

　　風險

　　宏觀及政策風險、主產國天氣。

　　● 農產品專題報告20250829：《棉花配額政策落地，關注旺季需求成色》。

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