當地時間29日，美國將公布7月個人消費支出（PCE）價格指數。

隨著市場越來越相信美聯儲將在9月采取行動，投資者也密切關注關稅推動的價格反彈會否影響后續政策寬松的節奏。

核心通脹壓力升級

美國個人消費支出數據在3月份觸底后，從4月份開始反彈。種種跡象表明，特朗普關稅政策正在緩慢推高商品價格，帶動通貨膨脹率。

根據第一財經記者匯總華爾街機構的預測，7月份整體PCE價格指數有望環比上升0.3%，同比上升2.6%，增速與6月持平。

然而，不包括波動性的食品和能源價格，核心PCE價格指數同比增速可能加快0.1個百分點至2.9%，創今年2月以來新高。這一指標的上升尤其值得注意，因為這是美聯儲最關注的通脹數據。自2020年以來，該數據始終沒有達到美聯儲設定的2%目標，隨著關稅推高了商店貨架上的價格，它似乎正在朝著錯誤的方向發展。

機構預計，家具、汽車和其他商品的進口關稅在成本端的影響將進一步釋放。道瓊斯市場稱，在關稅和供應鏈瓶頸的推動下，家具行業面臨著4.2%的同比上漲。Ashley Furniture 和Ethan Allen等公司近日發布公告，正在將成本轉嫁給消費者，但他們維持利潤的能力取決于需求彈性。

值得注意的是，短期內情況可能難有改觀。標普全球上周更新的數據顯示，8月美國制造業PMI以三年多以來最快的速度擴張，同時也加劇了持續的通脹壓力。進口關稅的提升推高了銷售價格綜合指數，達到三年來的高位。報告還顯示，服務業企業價格指數也升至三年來最高。

標普全球市場情報首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示，商品和服務銷售價格的上漲表明，未來幾個月消費者價格通脹將進一步超過美聯儲2%的目標。

富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，與關稅相關的價格壓力正在商品部門擴大，并似乎蔓延到服務部門。該行預計，核心PCE將在年底前達到略高于3%的峰值。隨著通脹上行，勞動力市場失去動力，美聯儲在平衡其雙重任務方面面臨著艱難的權衡。

高盛本月早些時候在報告中表示，截至6月，美國企業承擔了64%的成本，消費者承擔了22%的關稅，而外國出口商通過降低出口價格，承擔了14%的關稅。該機構同時預測，這些數字將發生顯著變化，到10月美國消費者將承擔三分之二的成本增長，而外國企業和美國公司的承擔比例分別為25%和8%。

政策前景有待明朗

在上周五的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾的最新表態為9月降息打開了窗口。“短期內，通脹風險向上傾斜，就業風險向下傾斜，這是一個具有挑戰性的局面。”他進一步解釋道，“由于政策處于限制性區域，基線前景和風險平衡的變化可能需要調整我們的政策立場。”

在大行近期紛紛調整預測后，本周摩根士丹利和法巴銀行也放棄了此前謹慎的立場，將美聯儲降息時間提前至9月。大摩首席經濟學家加彭（Michael Gapen）預測，在9月以后，美聯儲將每季度降息一次，一直持續到2026年底，這使得聯邦基金的最終目標降至2.75%至3.00%之間。他將鮑威爾的轉變解釋為7月就業報告的直接結果，該報告對早期數據進行了大幅下調。法巴銀行則預計，美聯儲今年將在9月和12月分別降息。

截至發稿時，聯邦基金利率期貨定價顯示，9月降息的概率為87%，今年降息75個基點的概率為36%。

第一財經記者匯總發現，美聯儲官員尚未對9月以后的政策路徑進行預測，數據依賴依然是未來議息會議表決的關鍵因素。不過，美聯儲的獨立性正在面臨來自特朗普政府方面咄咄逼人的挑戰，這可能成為重大不確定性因素。

當地時間25日，特朗普因抵押貸款有關的“違規行為”宣布解雇美聯儲理事庫克。庫克隨后否認了相關指控，并于29日起訴特朗普試圖以“前所未有且非法的方式”將她從美聯儲理事會中除名。

外界認為，這是美國總統試圖控制美聯儲的重要一步。如果成功，特朗普將控制美聯儲理事會7個席位中的4席，占據關鍵多數。2026年2月，理事會將評估地方聯儲主席人選，這將可能會阻止被認為過于鷹派的官員連任，從而讓未來降息道路變得更加暢通無阻。美國媒體預測，處于“危險”境地的官員或包括芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）、舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）和亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）。

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