經歷了前期的反彈行情后，A股市場在上周有所下跌。端午節前最后一個交易日，人工智能科技股出現一波回調，前期領漲龍頭昆侖萬維20%跌停，顯著拖累了市場情緒。
與此同時，端午節假期，海外市場表現不佳，在美聯儲持續鷹派表態下，美股三大指數全線回落。此外，俄羅斯境內局勢突現不確定性因素，國際地緣政治局勢或再起波瀾。
機構觀點顯示，雖然海外擾動因素近來頻發，但A股市場的信心更多還是依賴國內政策出臺的速度、力度，以及由此帶來的經濟信心恢復程度。從估值、風險溢價角度來看，A股處于配置性價比較高的區間，后續下行空間有限。具體配置上，隨著半年報季的臨近，市場或回歸景氣主線。
海外市場假期普遍表現不佳
A股端午節假期休市期間，全球主要股指普遍表現不佳。當地時間上周五，美股三大股指集體收跌，其中納指周K線結束八連陽。與此同時，全球其他主要股指紛紛自階段性高位回調。
興業證券宏觀研究團隊分析認為，由于美聯儲鮑威爾暗示年內可能還要加息一到兩次，美國三大股指連續下跌，科技及相關股跌幅最大。目前，美國消費信貸數據尚未顯示出實際需求的顯著降溫，核心商品通脹仍有持續風險，市場預期美聯儲7月加息25個基點的概率超70%，但對仍將加息兩次的觀點持懷疑態度。興業證券建議持續關注7月27日會議前的非農就業與通脹數據可能帶來的市場預期轉向與相應資產價格的變化。
東吳證券宏觀研究團隊表示，地緣政治的升溫可能令外資更加猶豫，但A股市場的信心更多還是依賴國內政策出臺的速度、力度，以及由此帶來的經濟信心恢復程度。
綜合基本面和情緒面的判斷，東吳證券認為，人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續一段時間，人民幣匯率的拐點可能在第三季度出現；股市短期內或因情緒因素出現超調，但主題板塊（國內政策支持、受外部影響較小的板塊）會率先企穩，指數行情和風格切換還要等待政策的進一步確認。
A股估值配置性價比較高
端午節假期前最后一個交易日，A股三大指數大幅下行，滬指跌破3200點關口。對此，各大賣方機構普遍認為，雖然外部環境或有擾動，但A股估值已處于底部區間，配置性價比較高。
華西證券表示，近期美聯儲頻頻釋放鷹派信號，使得美元指數再度轉強，人民幣匯率承壓貶值，市場避險情緒有所升溫。但從估值、風險溢價角度來看，A股處于配置性價比較高的區間，后續A股指數大幅下行的空間或有限。
華西證券認為，國內流動性環境將延續適度寬松，穩經濟一攬子政策也將陸續出臺，A股結構性機會仍多。展望三季度，待美聯儲結束加息周期，國內政策效果逐步顯現后，人民幣匯率有望企穩回升。
海通證券表示，從整體估值看，盡管當前多數指數估值水平與去年10月底仍有一定差距，但也都回到了歷史低位。回顧歷史經驗，市場第一波上漲行情走完后往往會發生回撤，歷次回吐過程中滬深300平均下跌73天，指數回吐前期上漲行情50%至70%的漲幅。
由此，海通證券認為，當前市場處在反彈初期第一波上漲后的回調中，滬深300指數回吐了第一波上漲幅度的63%，調整時間已持續142天，在調整空間和時間上均已經達到歷史均值水平，并且其他指數在時空上的調整也已很明顯。
光大證券表示，展望未來，在經歷了前期由于業績、政策預期以及外部壓力帶來的階段性調整之后，市場將逐步企穩。當前市場指數與估值已經處于一個相對較低的水平，當前市場風險得到了較為充分的釋放，未來下行空間有限。
市場或回歸景氣主線
具體到配置方向，光大證券表示，全年來看，行業股價表現與業績之間的相關性呈現“倒U”形，4月至10月期間業績更為重要。展望未來，預計主題性概念仍然反復表現，但不再會一枝獨秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐。因此，除了關注有望演變為市場主線的人工智能與“中國特色估值體系”之外，也應開始考慮左側布局經濟復蘇相關的方向，其中白酒、生物制品、化學制藥、白色家電、航空機場等行業或有一定表現。
中信證券認為，目前市場情緒仍處谷底，市場波動依然較大。配置上，建議投資者堅持業績為綱，忽略激烈博弈過程中的波動和反復，繼續堅守科技、能源資源和國防三大安全領域中有催化或業績優勢的品種。
具體來看，中信證券建議，科技安全領域，圍繞數字經濟主題和尚處于早期階段的人工智能產業，重點關注運營商、信創、AI芯片、服務器等方向；自主可控依然是科技安全全年的主線，存儲、面板在下半年有望迎來周期底部反轉；能源資源安全領域，從盈利彈性的角度來看，儲能、充電樁、電力裝備、火電等方向值得關注。
招商證券提示，可重點關注業績高增或未來業績有望出現拐點的方向。例如，電子和部分順周期行業景氣指標觸底或小幅回暖，某些細分領域可能在半年報或者三季報迎來業績拐點。
（文章來源：上海證券報）
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