三月之后，險企的“補血”動作開始接二連三。
6月25日，太平財險增資10億元獲批。事實上，近6天，國家金融監管局網站上就一連發布了三則險企增資獲批的公告。
據第一財經的不完全統計，截至6月25日，今年上半年險企通過增資、發債等方式已“補血”達806.09億元，這一數字已超過去年全年的540.47億元。
險資忙于“補血”顯然和“償二代”二期下償付能力充足率下降有關。而在“補血”方式上，和2022年增資額大幅高于發債額不同，今年上半年的“補血”額近八成出自發債。“這和市場利率走低有關系，目前的險企發債成本較前兩年下降不少。”一名保險分析師對第一財經記者表示。在這樣的情況下，出現了險企提前贖回舊債，發行更低利率的新債來替換的趨勢。
險企半年“補血”超800億
從6月20日到6月25日的6天里，就有君龍人壽、泰康養老、太平財險3家險企的增資獲批公告在國家金融監管局網站集中發布，增資金額從6億元~10億元不等。
這是今年3月以來險企忙于“補血”的一個縮影。
第一財經不完全統計發現，截至6月25日，上半年共有21家險企通過增資、發債等方式進行“補血”，總金額已達806.09億元。
在這21家險企中，有10家險企通過增資的方式“補血”，金額總計為187.28億元，國壽財險1月的90億元大額增資就占據了近一半；而另外11家險企則通過發債的方式補充資金，除了中國太平發行了超百億元的永續債之外，其余10家險企均是通過發行資本補充債的方式“補血”。從三月到六月，太保產險、人保壽險及人保集團均發行了超過百億元的資本補充債，直接推高險企今年上半年的發債規模至618.8億元。其中太保產險既進行了增資，又發行了資本補充債。
來源：第一財經根據公開信息梳理
806.09億元的半年“補血”總額，已超過去年全年的數字。據原銀保監會的數據，2022年，保險行業通過市場化方式補充資本為540.47億元，其中20家保險公司股東增資412.67億元，10家保險公司發行資本補充債127.80億元。
而僅從發債規模來看，據媒體此前統計，2021年險企資本補充債發債總額為539億元；2020年則達歷史新高的780億元。從今年上半年險企479.5億元的資本補充債發行規模來看，已達到2021年全年數字的近九成，同時也已遠超2020年的半年平均規模。
一季度償付能力繼續下降
上述分析師表示，險企在今年開始密集“補血”主要是為了補充資本，提高償付能力，而這一需求比前兩年更為迫切，則是由于去年開始執行的中國第二代償付能力監管制度體系建設規劃（下稱“償二代”）二期工程。
華創證券非銀團隊此前在研報中分析稱，由于“償二代”二期加強了資本認定標準，對實際資本進行分級，并新增了交易對手、大類資產及房地產集中度風險的最低資本要求等，壽險行業核心償付能力充足率和綜合償付能力預計將普遍下降，保險公司的風險抵御能力和分紅空間亦將承壓，需要補充資本。同時，也有業內人士表示，在投資端，由于近年來宏觀經濟環境復雜多變，資本市場震蕩，造成保險公司資產端估值下行，也會造成核心資本的下降。
從去年初開始執行“償二代”二期之后，險企的償付能力充足率就開始呈現逐季下降的態勢。原銀保監會數據顯示，2022年一季度末，險企的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為224.2%及150%；到了第四季度末，這兩個數字變為196%及128.4%。而今年第一季度末，納入國家金融監管總局的償付能力監管委員會工作會議審議的185家保險公司平均綜合償付能力充足率為190.3%，平均核心償付能力充足率為125.7%，這兩個數字環比再下降5.7個百分點及2.7個百分點，不過由于一季度的“補血”及資本市場回暖等因素，今年一季度的償付能力充足率相較于去年降幅明顯收窄。
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其中，壽險公司相較產險公司資本壓力更大。以今年一季度數字為例，財產險公司、人身險公司、再保險公司的平均綜合償付能力充足率分別為227.1%、180.9%和277.7%；平均核心償付能力充足率分別為196.6%、109.7%和240.9%。可以看到，再保險公司的償付能力充足率相對較高，而壽險公司的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別較產險公司低46.2個百分點及86.9個百分點。
盡管上述行業數據整體上離綜合償付能力充足率120%及核心償付能力充足率60%的監管“紅線”尚有距離，但業內人士分析，由于業務結構影響、規模擴張需求等因素，部分險企對于償付能力的消耗較快，因此需要“未雨綢繆”，及時“補血”。
發債利率走低，出現“借新還舊”
從險企“補血”的方式來看，今年和去年也有較大不同。
2022年的540.47億元中，股東增資金額占到76%。而在今年上半年的806.09億元中，“補血”金額近八成的則是發債這種方式。
上述分析師認為，股東增資雖然不構成債務，但對于股東方來說可能造成較大資金壓力，不易持續；而今年險企多用發債的方式，大概率還是與市場利率下行相關，尤其對于大型險企而言，即使發債成本變低，債券也為投資者所認可。
例如今年發行了超百億元資本補充債的太保產險及人保集團就紛紛表示自己的債券受到投資者的追捧。
太保產險今年4月3日在全國銀行間債券市場成功發行2023年資本補充債券（第二期）30億元，票面利率3.55%，與發行當日AAA級銀行二級資本債（5 5年期品種）估值基本相當；簿記建檔日有近50家機構投資者參與申購，認購倍數3.9倍，創2022年以來保險公司資本補充債券發行最優定價水平和最高認購倍數。
而6月5日，中國人保亦發布公告稱，人保集團2023年資本補充債券已于6月5日發行完畢，發行總額為120億元，票面利率為3.29%，該債券全場認購倍數達3.38倍。
從今年各家險企發行的資本補充債票面利率來看，大多數都是像上述兩家險企一樣在3%~4%區間內，超過4%的僅有利安人壽一家小型險企，這一利率水平較之前有一定幅度下降。以農銀人壽為例，根據中國貨幣網信息，其2018年發行的35億元10年期資本補充債前5個計息年度的票面利率為5.55%，而今年3月末其發行的35億元10年期資本補充債票面利率則降為了3.67%。
發債成本的下降趨勢下，一個可以預見的趨勢是險企可能更傾向于贖回幾年前發行的舊債，而以更低利率的新債來置換。
上述農銀人壽就是一個例子，其在今年2月發布公告稱行使贖回權將“18農銀人壽”35億元全數贖回，而新發行的債券規模同樣為35億元。同樣，6月5日發行了120億元資本補充債的人保集團也在6月7日披露，已全額贖回2018年發行的10年期資本補充債券，金額為180億元。根據此前信息顯示，其2018年發行的資本補充債券最終認購倍數為1.24倍，發行利率為4.99%。
（文章來源：第一財經）
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