“我想讓錢更‘值錢’一些?！痹谏钲趶氖轮圃鞓I的李明（化名）最近正考慮把部分存款轉為理財或基金產品。盡管他向來風險偏好較低，但如今也開始嘗試用小部分資金購買R2級別的理財產品。

和李明有相似想法的人正在增多。根據央行7月發布的金融數據，當月居民部門存款減少了1.1萬億元，而非銀機構存款則增加了2.14萬億元。多份券商研報指出，居民存款正持續向基金、理財等資管產品轉移。中信證券明明團隊估算，2025年7月末，銀行理財規模環比大幅增長約2萬億元，達到32.67萬億元，超出市場預期。

但理財市場是否已做好充分準備，迎接這筆來自存款遷徙的“潑天富貴”？第一財經記者觀察發現，當前仍存在不少挑戰。一方面，受“股債蹺蹺板”等市場因素影響，債券市場近期持續震蕩，不少理財產品的收益也隨之波動；另一方面，理財產品底層資產收益率普遍呈現下行趨勢，“資產荒”的局面仍在延續。

新一輪存款搬家潮正在來臨

在存款利率不斷下行的背景下，資金搬家趨勢漸顯。央行7月金融數據顯示，7月居民部門新增存款減少1.1萬億元，而非銀機構存款增加2.14萬億元。

中國銀河證券研究院在研報中指出，存款搬家是居民將銀行存款轉移到其他資產的過程，因此一要看到存款下降，二要看到存款流向其他資產，對應在數據上要同時滿足兩個條件，一是居民存款增速連續下降3個月以上，二是居民存款增速小于M2增速。

中國銀河證券研究院數據顯示，2025年4月~6月，居民存款增速幾乎保持在10.7%附近。7月存款增速下行至10.3%，環比6月下行0.5個百分點。8月A股多個指數創出歷史新高，可能居民存款會延續7月的流向，存款增速繼續下行。

此外，2025年年初以來，居民存款增速與M2增速的剪刀差在持續收窄，從1月的5.4個百分點已收縮至7月的1.5個百分點。中國銀河證券研究院認為，8月該比值可能會持續收窄，如果落入負值區間，則是對居民存款搬家進一步的確認。

部分資金流向了理財機構。銀行業理財登記托管中心發布的報告顯示，截至今年6月末，銀行理財市場存續規模達30.67萬億元，較去年年末規模增長約0.7萬億元。

中信證券明明團隊在研報中估算，2025年7月末，銀行理財規模環比超預期增長約2萬億元至32.67萬億元。主要由于三年期高利率存款集中到期引發的存款再配置，以及存款利率降幅快于理財收益率降幅，抬升了理財產品的相對吸引力。8月理財規模有望突破33萬億元，預計全年理財規模有望達33.5萬億元以上。

非銀存款的高增亦可從側面印證理財的強勢。7月居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元，創近年同期最大降幅。同期非銀存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，兩者呈現顯著的“此消彼長”。明明團隊認為，由于理財產品的增量資金多為現金理財和短期固收產品，配置存款的規模較大，預計至少在8000億元以上。

押注存款替代類、含權類理財

存款向理財子搬家，遇到的第一個“攔路虎”或許是債市波動。近段時間，受“股債蹺蹺板”等因素影響，債券市場陷入弱勢震蕩格局，不少理財產品收益受到波及。

例如，8月28日，A股強勢令債券市場承壓，銀行間主要利率債收益率普遍上行，超長券表現更為弱勢，30年期國債收益率上行超3bp；國債期貨全線下跌，30年期主力合約跌0.72%。

普益標準監測數據顯示，2025年7月全市場共有15406款理財產品在售，環比增加612款，其中12751款為開放式產品，其平均業績比較基準為2.27%，環比下跌0.03個百分點；2655款為封閉式產品，其平均業績比較基準為2.51%，環比下跌0.04個百分點。

李明告訴第一財經記者，之前自己搶購的多款R2級別熱門理財產品，近期開始頻繁“掛蛋”，甚至出現虧損。現在拿出存款，投資更高收益的標的，心里也不免有些“犯嘀咕”。因此只是小規模地試水了一些。

另一大受限因素是，在理財市場擴容的同時，優質資產供給卻呈現收縮態勢。多位理財子公司投資經理向記者透露，近期理財產品底層資產收益率下行趨勢明顯，“資產荒”局面還將持續。目前同業存單、高評級信用債等資產都出現“僧多粥少”的局面。

開源證券銀行首席分析師劉呈祥認為，今年理財產品的增量或不及2024年。資產端的欠配壓力持續增大，主要體現在，第一，存量高息協議存款（借道保險資管）集中到期；第二，信托平滑工具整改、估值方式規范，年底前若整改完畢，從2026年開始理財在債市調整中平抑凈值波動能力大幅減弱，負債端可能變得不夠穩定；挖掘存款、非標等無波動資產的意愿增長，但實體需求較弱使得這些資產的供給不足；第三，短期限信用債獲取難度增加，需通過加大配置公募基金、利率債交易的方式增厚收益。直投長期限信用債或信用下沉的可能性不大。

多位受訪業內人士向記者表示，當前理財機構正主要從兩大方向發力：一是圍繞“存款替代”邏輯推進產品擴容，主打“低波、穩健”的短期限、高流動性固收類產品；二是積極布局含權類產品，以適應市場變化和投資者需求。

一位理財子公司人士透露，在存款替代型產品中，熱銷結構已發生明顯變化。現金管理類產品規模有所下降，而“最小持有期”固收類產品顯著增長。近期機構在新發產品中，也有側重性地調整方向。

劉呈祥指出，“存款搬家”趨勢下，低波理財將是最主要的承接方，主要由于理財依托銀行的渠道優勢、理財客群和存款客群的高度重合，因此看好理財的穩步增長。

在他看來，隨著收益率的持續走低，現金管理類產品規模仍為負增長，截至2025年二季度末降至6.4萬億元，同比下降14.55%；開放式固收類產品仍為增長主力，隨著年底保險協議存款部分集中到期，該類產品收益率也將繼續下降，但流動性優勢明顯，短期內仍將受到居民投資者的青睞。

另一方面，含權類產品正引起越來越多關注。近期在走訪深圳多家銀行時，第一財經記者注意到，銀行理財經理開始熱衷推薦含權類理財產品。一名全國性股份制銀行的理財客戶經理告訴記者，近期A股市場表現活躍，含權產品與純固收產品之間的收益差距拉大，加上投資者在市場情緒帶動下對收益增強的需求迫切，使含權產品成為當前推薦的重點。部分熱門產品甚至因認購火爆，出現了當日額度售罄的現象。

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