廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，食品飲料板塊估值基本筑底，預(yù)計(jì)政策擴(kuò)內(nèi)需落地、消費(fèi)繼續(xù)回暖有望推動(dòng)新一輪牛市，2023年以后戴維斯雙擊可期。關(guān)注低估值龍頭，一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復(fù)彈性大；另一方面，考慮消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價(jià)適中、渠道產(chǎn)品擴(kuò)張的公司需求恢復(fù)確定性強(qiáng)。
全文如下
2023年中期策略 | 食品：龍頭估值基本筑底，中長(zhǎng)期看價(jià)值凸顯
食品飲料板塊估值基本筑底，預(yù)計(jì)政策擴(kuò)內(nèi)需落地、消費(fèi)繼續(xù)回暖有望推動(dòng)新一輪牛市，23年以后戴維斯雙擊可期。關(guān)注低估值龍頭，一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復(fù)彈性大；另一方面，考慮消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價(jià)適中、渠道產(chǎn)品擴(kuò)張的公司需求恢復(fù)確定性強(qiáng)。
摘要
預(yù)計(jì)需求穩(wěn)步恢復(fù)，餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/軟飲料/零食收入繼續(xù)高增長(zhǎng)。自22年12月疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)需求已經(jīng)回暖，預(yù)計(jì)23年消費(fèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)：（1）從宏觀層面看，PMI數(shù)據(jù)顯示1-2月處于上行期，3-4月處于下行期。一季度政治局會(huì)議指出，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，預(yù)計(jì)政策擴(kuò)內(nèi)需有望落地，推動(dòng)消費(fèi)繼續(xù)回暖。（2）從社零數(shù)據(jù)看，wind一致預(yù)期23年6-12月社零總額當(dāng)月同比增速分別為2.9%/5.8%/6.4%/5.3%/10.9%/14.4%/12.5%，預(yù)計(jì)6月增速有所放緩，7月以后增速呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。（3）餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/軟飲料/零食23Q1收入已恢復(fù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23年全年收入有望延續(xù)高增長(zhǎng)。
原材料成本下行，盈利能力有望提升。（1）21-22年原材料價(jià)格上漲周期是歷史上漲幅度最大、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、范圍最廣的一次。21年至22年10月PPI持續(xù)攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至歷史最高點(diǎn)；原材料價(jià)格上漲時(shí)間超兩年；除黃豆、豆粕等原材料價(jià)格上漲外，瓦楞紙、玻璃等包材以及原油等能源價(jià)格亦進(jìn)入上行通道。（2）22Q3以來(lái)黃豆、棕櫚油、面粉、原奶、包材等原材料價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，涉及烘焙、油脂、乳制品業(yè)務(wù)的公司利潤(rùn)彈性大。（3）受原材料價(jià)格影響，大多食品公司毛利率和凈利率在22年處于歷史低位、22Q3至今持續(xù)改善。
龍頭估值基本筑底，中長(zhǎng)期看價(jià)值凸顯。（1）食品飲料板塊估值基本筑底，預(yù)計(jì)政策擴(kuò)內(nèi)需落地、消費(fèi)繼續(xù)回暖有望推動(dòng)新一輪牛市，23年以后戴維斯雙擊可期。（2）從歷史估值分位看，目前龍頭估值基本筑底，中長(zhǎng)期看價(jià)值凸顯。
關(guān)注低估值龍頭。一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復(fù)彈性大。另一方面，考慮消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價(jià)適中、渠道產(chǎn)品擴(kuò)張的公司需求恢復(fù)確定性強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；原材料成本上漲；食品安全問(wèn)題。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
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