以嶺藥業8月27日晚間披露2025年中報，報告期內，該公司實現營業收入40.40億元，歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別達到6.69億元和6.41億元，同比分別增長26.03%和27.08%；實現經營活動凈現金流8.32億元，同比大增214.97%；期末貨幣資金10.03億元，資產負債率21.81%，財務安全邊際顯著提高。

在創新研發方面，以嶺藥業依然維持了較高的投入水平。根據中報，報告期內以嶺藥業研發支出依然達到3.99億元，占比處于行業領先水平。

開源節流促使盈利回升

近年來，以嶺藥業通過持續推進阿米巴經營，建立全鏈條的成本控制體系提升收入質量，實現整體提質增效，成為其實現凈利潤逆勢增長的核心動力。

根據中報顯示，上半年該公司營業成本為16.37億元，同比下降23.76%，其中，銷售費用為9.13億元，同比下降超過15%。受此影響，報告期內公司整體毛利率達到59.52%，較前兩年實現顯著回升。

光大證券認為，該公司盈利能力的逐步改善主要受到產品收入結構調整和期間費用率下降等因素的影響，疊加核心品類的渠道庫存和發貨節奏逐步恢復推動收入回穩，預計以嶺藥業全年業績有望逐季向好。

以嶺藥業也表示，未來將繼續以市場為導向，進一步提升核心科技創新能力，打造核心產品，通過優化營銷體系模式、提高流程管控能力、對生產線技術改革升級、加大中藥材種養殖基地建設、提高高毛利業務占比等多重降本增效方式來保持產品毛利率水平的穩定。

持續加大創新成果斐然

依托絡病理論指導臨床重大疾病治療研究的獨特優勢，以嶺藥業建立了“以臨床實踐為基礎，以理論假說為指導，以治療方藥為依托，以臨床療效為標準”的創新中藥研發模式，成為其持續創新的核心動力，公司也因此維持著研發較高水平的研發投入。

今年上半年，以嶺藥業研發投入占營收比達到9.87%，在中藥上市公司中也位列前茅。

在持續的高強度研發投入下，該公司在研藥物臨床推進迅速，在過去五年內，以嶺藥業共研發上市了5款創新中藥，獲批數量居業內前列。

今年上半年，該公司依然先后在中藥和化藥研發方面實現重要進展，其中核心產品之一的芪防鼻通片成為澳門首款獲批上市的中成藥創新藥（OTC），用于治療持續性變應性鼻炎；公司首款經典名方品種“半夏白術天麻顆粒”以及“小兒連花清感顆粒”新藥先后結束臨床，并且注冊上市申請獲正式受理；化藥板塊重要項目G201-Na膠囊正式獲批進入II期臨床試驗。

截至報告期末，公司在研藥物中，創新中藥有5款已進入II期臨床，分別包含四款1.1類新藥及一款2.2類改良新藥，覆蓋泌尿系統、神經系統、呼吸系統疾病；在研化生新藥中，除苯胺洛芬注射液已申報NDA，還有三款藥物也已處于臨床II/III期。按照公司每年至少推動一款藥物上市的節奏，現有研究管線的藥物有望在未來5-10年內為公司增長提供持續動力。

值得注意的是，今年6月16日，國家藥監局發布《關于優化創新藥臨床試驗審評審批有關事項的公告(征求意見稿)》，其中提及將創新藥的臨床試驗申請的審評審批時限從60個工作日縮短至30個工作日，并且中藥也被納入該政策覆蓋范圍。考慮到目前以嶺藥業處于臨床階段在研管線眾多，該政策的落地或將進一步加快公司創新中藥的研究進程以及新藥上市節奏。

梯次產品矩陣構筑長期增長基石

作為我國創新中藥領域代表性企業，以嶺藥業目前擁有17個創新專利中藥，覆蓋心腦血管、呼吸等8大疾病領域。其中，心腦血管疾病產品在所屬領域處于行業領先地位。

作為該公司心腦血管領域核心產品，參松養心膠囊、通心絡膠囊和芪藶強心膠囊三大創新專利中藥在報告期內先后獲得多項治療指南集中推薦，用于急性冠脈綜合征、冠心病合并心衰以及陣發性房顫等疾病的管理和治療，產品安全性和有效性再度獲得學術認可，有望對其進一步打開市場帶來積極影響。

根據米內網數據，截至2024年底，參松養心膠囊、通心絡膠囊和芪藶強心膠囊三款藥物在國內公立醫療端心腦血管疾病中成藥市場的份額分別達到6.97%、6.18%和4.98%。

八子補腎膠囊是以嶺藥業的應用氣絡學說精氣神理論指導研發的OTC甲類藥品，也是公司近年來重點打造的明星產品，其在多個系統的抗衰老方面表現出了確切的改善作用。

報告期內，以嶺藥業在零售和電商多渠道加大力度推廣八子產品的銷售，并實現銷售同比快速增長。該公司此前表示，目前仍在積極探索該產品的有效商業模式，一旦銷售模式成熟，該產品后續增長曲線將非常值得期待。

大健康板塊也是以嶺藥業業績增長的重要動力之一，目前在售產品以藍帽子保健食品、功能性植物飲料系列產品和日化產品等為主推品種，其中部分產品已在近年實現營收重大突破。公司表示，將持續強化核心技術、核心產品、核心業務，提升相關板塊綜合競爭力，未來隨著新產品逐步進入收獲期，有望為公司長期可持續發展帶來全新動能。

湘財證券表示，以中藥產業為核心，化生藥與大健康產業協同發展，以嶺藥業產品領域得以持續拓展，有助于公司持續培育新的業績增長點。

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