一、調研背景

　　近幾月國內大豆到港處于高峰期，國內大豆供應較為充足，且伴隨高溫天氣持續，大豆熱損風險增加，全國油廠維持高開機率積極壓榨，導致豆粕庫存壓力持續增大，脹庫停機現象增多，油廠催提貨力度加大。針對下半年豆粕供需狀況、價格走勢預期及行業策略調整等關注點，開展本次調研以期捕捉市場供需變化，并提供一線數據支撐。基于此，Mysteel農產品8月19日-22日組織一場華東豆粕飼料實地調研。

　　二、調研樣本

　　華東地區作為國內豆粕產出大區，大豆壓榨能力居全國首位，擁有大量的大豆加工及豆粕貿易企業，輻射長江中上游及周邊其他區域，豆粕現貨價格備受關注。作為豆粕基準交割地，華東豆粕市場的供需格局變化及基差演變往往具有前瞻性，值得市場關注。本次調研覆蓋華東地區多家油廠、貿易商及飼料企業，重點圍繞豆粕供需、庫存、銷售節奏、區域流通、替代品使用及四季度市場預期等方面展開。

　　三、調研總結

　　1.油廠供應充足但庫存壓力可控，銷售進度偏快

　　當前華東地區油廠開機率普遍較高，多數企業滿負荷生產，8-9月在大豆到港量維持高位的態勢下，單月壓榨量預計保持在200萬噸以上水平。但與市場預期略有不一致的是豆粕庫存的走勢，華東油廠豆粕庫存整體呈現可控態勢，當周華東庫存約40-50萬噸，低于去年同期70-80萬噸的高位水平。并且油廠銷售進度也較快，8-9月合同銷售完成率普遍在85%以上，10-1月銷售進度約30%。

　　2.豆粕價格優勢明顯，外發東北已成新常態

　　據調研了解，因華東豆粕現貨與東北價差持續存在（約200元/噸），自6月以來，華東油廠發往東北的豆粕發貨量高達60-70萬噸，海運成本約50元/噸，利潤可觀，并且仍有持續態勢，預計華東豆粕外發東北或將成為區域新常態。而往年華東常規的銷區是沿江下游（湖北、湖南、重慶等地），今年發貨量占比約為30-35%，較往年略有下降。

　　3.下游飼料企業備貨充足，采購節奏分化

　　本次調研了解到華東區域的下游飼料企業采購情緒整體表現積極，8月以執行合同為主，但催提壓力小于去年。整體而言，中小飼料企業豆粕庫存天數約15天，大型企業可達30-35天，備貨已達9月中下旬，企業頭寸充足。豆粕添加比例方面較為穩定，其中禽料約15%、豬料約10%、水產料約15-20%、仔豬約20%。而今年在豆粕性價比較高的凸顯下，其他蛋白原料替代較少，菜粕替代幾乎停滯，豆菜粕價差維持在300-700元/噸，幾乎無無替代性價比，華東市場的進口菜粕貿易量也下滑明顯。最后是養殖端方面，水產利潤好轉，蛋禽持續虧損。生豬養殖微利，略好于去年。

　　4.四季度預期謹慎樂觀，關注美豆進口與基差風險

　　針對四季度的行情展望，多數企業對于10-1月基差持謹慎態度，未大規模建倉，以隨用隨買為主，主要基于8-10月份的充足到港量，屆時四季度預計結轉庫存仍較充足。但若美豆進口延遲或巴西貼水上漲，四季度豆粕現貨價格可能階段性上漲。基差來說，市場普遍看好四季度末期乃至明年一季度的基差機會，但對遠期合約風險意識較強。

　　5.調研總結

　　華東豆粕市場當前供需整體平衡，庫存壓力小于往年，區域價差驅動跨區流通活躍。下游備貨充足，替代品影響微弱。四季度市場需重點關注美豆進口節奏與基差合約風險，中長期價格有望震蕩偏強運行。

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