邁克爾·塞勒曾提出一個(gè)著名觀點(diǎn)：比特幣的波動(dòng)性是“一種特性，而非缺陷”。然而，對(duì)于企業(yè)股東而言，這一特性正帶來日益沉重的財(cái)務(wù)壓力。
公允價(jià)值會(huì)計(jì)的雙刃劍
Strategy Inc. 在第一季度引入公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，本意提升透明度，獲得加密社區(qū)廣泛支持。但現(xiàn)實(shí)卻揭示其雙重影響：牛市中放大盈利，熊市中則即時(shí)確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)虧損。
第三季度，該公司雖錄得28億美元利潤，但據(jù)彭博社報(bào)道，受比特幣價(jià)格下跌24%及新會(huì)計(jì)規(guī)則影響，公司預(yù)計(jì)將出現(xiàn)數(shù)十億美元的賬面虧損。運(yùn)營虧損或觸及預(yù)期下限，甚至可能侵蝕利潤高達(dá)70億美元。
股價(jià)溢價(jià)崩塌：從杠桿工具到估值重構(gòu)
過去多年，Strategy Inc. 的股價(jià)長期高于其凈資產(chǎn)值（NAV），被市場(chǎng)視作“杠桿式比特幣ETF”。但隨著現(xiàn)貨比特幣ETF逐步普及，這種溢價(jià)邏輯正在瓦解。
目前，公司市值與債務(wù)占其比特幣儲(chǔ)備（mNAV）的比例已降至略高于1。兩年來，總企業(yè)價(jià)值首次逼近其比特幣資產(chǎn)凈值，跌破610億美元大關(guān)。
這一變化引發(fā)深層質(zhì)疑：在比特幣不產(chǎn)生收益、軟件業(yè)務(wù)現(xiàn)金流微弱的背景下，公司能否在不拋售資產(chǎn)的前提下維持償債與分紅能力？
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)恐慌情緒（FUD），公司已于12月1日通過增發(fā)普通股補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備，試圖穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)。
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