為何MSTR期權(quán)在業(yè)績(jī)疲軟的2025年后仍受熱捧？
當(dāng)市場(chǎng)普遍質(zhì)疑策略公司（Strategy Inc.）2025年表現(xiàn)不佳時(shí)，一個(gè)反常現(xiàn)象浮出水面：交易員仍在大量買入MicroStrategy（MSTR）股票的期權(quán)。這一行為背后，隱藏著對(duì)比特幣未來(lái)走勢(shì)的高度期待。
Michael Saylor揭示關(guān)鍵數(shù)據(jù)：期權(quán)權(quán)益逼近410億美元
邁克爾·塞勒在社交媒體上指出，截至2025年底，MSTR的期權(quán)未平倉(cāng)合約總額達(dá)到約400億至410億美元，占公司市值比例高達(dá)86%。這一數(shù)值遠(yuǎn)超蘋果、微軟、亞馬遜、Meta和Alphabet等主流科技股的個(gè)位數(shù)比率，凸顯其獨(dú)特的市場(chǎng)定位。
來(lái)源：X（原推特）
為什么市場(chǎng)仍視MSTR為比特幣杠桿工具？
盡管股價(jià)在2025年下跌近48%，創(chuàng)下年度新低，但比特幣僅回落約6%。這引發(fā)投資者對(duì)該公司結(jié)構(gòu)的深度討論。然而，期權(quán)市場(chǎng)的活躍表明，多數(shù)交易者并不關(guān)注短期波動(dòng)，而是將其視為一種間接參與比特幣上漲的高杠桿方式。
股權(quán)稀釋與估值壓力并存
該公司的運(yùn)營(yíng)模式依賴持續(xù)發(fā)行新股以籌集資金購(gòu)買更多比特幣。這種做法雖有助于積累資產(chǎn)，但也帶來(lái)股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。部分分析認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)較其持有的比特幣凈值（MSTR NAV）折價(jià)20%至25%，反映出市場(chǎng)對(duì)其“非實(shí)物”屬性的擔(dān)憂。
MSTR資產(chǎn)負(fù)債表依然強(qiáng)勁
截至2025年底，公司共持有672,497枚比特幣，價(jià)值約590億美元，高于當(dāng)前約460-470億美元的市值。此外，還持有超過(guò)20億美元現(xiàn)金，且在2028年前無(wú)重大債務(wù)償還壓力，財(cái)務(wù)基本面仍具韌性。
交易員押注的是波動(dòng)，而非穩(wěn)定
弗雷德·克魯格通過(guò)一張圖表說(shuō)明：若比特幣從88,500美元翻倍至177,000美元，對(duì)應(yīng)MSTR股價(jià)有望突破375美元，樂(lè)觀情景下可達(dá)500美元。這種潛在收益空間解釋了為何未平倉(cāng)合約量居高不下——交易員正為劇烈的價(jià)格變動(dòng)做準(zhǔn)備，而非等待緩慢復(fù)蘇。
來(lái)源：X（原推特）
總結(jié)：期權(quán)熱潮反映市場(chǎng)信心未失
即便經(jīng)歷最差年度之一，MSTR的期權(quán)交易活動(dòng)仍保持高度活躍，證明其作為比特幣杠桿工具的獨(dú)特價(jià)值。盡管存在稀釋爭(zhēng)議，但市場(chǎng)對(duì)高貝塔值投資標(biāo)的的需求依舊強(qiáng)烈。
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