2018年，加密貨幣市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)堪稱“史詩(shī)級(jí)”的熊市，作為當(dāng)時(shí)全球第二大加密貨幣（僅次于比特幣），以太坊（ETH）從年初的約1370美元?dú)v史高點(diǎn)一路暴跌，至年底最低觸及約83美元，全年跌幅超過(guò)90%，成為市場(chǎng)暴跌的“重災(zāi)區(qū)”，這場(chǎng)崩盤并非偶然，而是宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)周期、項(xiàng)目泡沫及平臺(tái)自身問(wèn)題等多重利空因素疊加的結(jié)果。
宏觀逆風(fēng)：全球加密市場(chǎng)監(jiān)管“收緊”與流動(dòng)性危機(jī)
2018年，全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)加密貨幣的監(jiān)管態(tài)度從“觀望”轉(zhuǎn)向“嚴(yán)打”，成為壓垮市場(chǎng)的第一根稻草。
- 中國(guó)全面清理整頓：1月，中國(guó)央行等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，明確ICO（首次代幣發(fā)行）為非法融資，要求清退所有相關(guān)項(xiàng)目，此前以太坊生態(tài)是ICO的核心載體（約80%的ICO項(xiàng)目基于以太坊發(fā)行），政策一出，不僅導(dǎo)致大量ICO項(xiàng)目歸零，還引發(fā)投資者對(duì)以太坊“金融工具”屬性的質(zhì)疑，資金恐慌性出逃。
- 美國(guó)SEC加強(qiáng)監(jiān)管：美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）多次強(qiáng)調(diào)“大多數(shù)加密貨幣屬于證券”，需遵守證券法，11月，SEC起訴ICO項(xiàng)目“Airbit Club”涉嫌欺詐，進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)對(duì)以太坊上融資項(xiàng)目的信心。
- 全球流動(dòng)性收緊：2018年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美元走強(qiáng)，全球流動(dòng)性收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（包括加密貨幣）遭到拋售，比特幣率先暴跌，以太坊作為“高beta屬性”資產(chǎn)（波動(dòng)性高于比特幣），跌幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平。
行業(yè)周期泡沫破裂：ICO熱潮退潮與“百倍幣”幻滅
2017年，以太坊因成為ICO的底層平臺(tái)而迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但也埋下了泡沫破裂的隱患。
- ICO泡沫破裂：2017年ICO市場(chǎng)融資超50億美元，但絕大多數(shù)項(xiàng)目缺乏實(shí)質(zhì)性技術(shù)或商業(yè)模式，淪為“圈錢工具”，2018年，隨著監(jiān)管介入和項(xiàng)目方跑路頻發(fā)，ICO熱潮迅速退潮，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年ICO項(xiàng)目失敗率超90%，導(dǎo)致大量以太坊（ICO項(xiàng)目方融資的主要幣種）被拋售套現(xiàn)，市場(chǎng)供應(yīng)激增而需求銳減。
- “百倍幣”神話破滅：2017年，以太坊生態(tài)催生了大量“山寨幣”和“空氣幣”，投資者狂熱追逐“百倍回報(bào)”，但2018年這些幣種普遍跌幅超99%，如“EOS”（雖為獨(dú)立公鏈，但與以太坊生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)）從23美元跌至0.5美元，“TRON”（波場(chǎng)）從0.2美元跌至0.002美元，以太坊作為“公鏈基礎(chǔ)設(shè)施”也因生態(tài)項(xiàng)目的“連帶暴雷”遭到牽連，投資者信心崩塌。
平臺(tái)自身瓶頸：性能局限與“以太坊殺手”的競(jìng)爭(zhēng)壓力
以太坊在技術(shù)層面的短板，也在2018年集中暴露，削弱了其“公鏈龍頭”的地位。
- 網(wǎng)絡(luò)擁堵與高Gas費(fèi)：2017-2018年，以太坊用戶數(shù)和交易量激增，但網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容方案尚未落地，導(dǎo)致交易頻繁擁堵，Gas費(fèi)（交易手續(xù)費(fèi)）飆升至歷史高位（單筆交易最高超50美元），普通用戶因“用不起以太坊”轉(zhuǎn)向其他公鏈，以太坊的“實(shí)用性”受到質(zhì)疑。
- “以太坊殺手”的崛起：2018年，一批號(hào)稱“以太坊殺手”的公鏈項(xiàng)目加速發(fā)展，如EOS（采用DPoS共識(shí)，宣稱TPS達(dá)百萬(wàn)）、Cardano（采用科學(xué)哲學(xué)驅(qū)動(dòng)的開發(fā)模式）、Tezos（通過(guò)自我修正機(jī)制升級(jí)）等，它們以太坊的性能、治理模式為由，分流了開發(fā)者和用戶資源，市場(chǎng)對(duì)“公鏈賽道”的預(yù)期從“一家獨(dú)大”轉(zhuǎn)向“百花齊放”，以太坊的“稀缺性”和“壟斷性”邏輯被削弱。
市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)：從“信仰”到“恐慌”的踩踏循環(huán)
加密貨幣市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)情緒驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，2018年的暴跌也經(jīng)歷了從“貪婪”到“恐懼”的踩踏循環(huán)。
- 杠桿資金清算：2017年牛市中，大量投資者通過(guò)杠桿（期貨、借貸）入場(chǎng)，2018年價(jià)格下跌引發(fā)連環(huán)爆倉(cāng)，據(jù)Glassnode數(shù)據(jù)，全年加密貨幣市場(chǎng)爆倉(cāng)金額超200億美元，杠桿清算進(jìn)一步放大跌幅，形成“下跌→爆倉(cāng)→再下跌”的惡性循環(huán)。
- 機(jī)構(gòu)投資者離場(chǎng)：2017年比特幣期貨獲批后，機(jī)構(gòu)資金短暫入場(chǎng)，但2018年市場(chǎng)持續(xù)下跌，加上監(jiān)管不確定性，機(jī)構(gòu)選擇大幅減倉(cāng)，以太坊作為“非主流資產(chǎn)”，更遭到機(jī)構(gòu)拋棄，失去增量資金支撐。
崩盤背后的啟示
2018年以太坊的暴跌，是加密貨幣行業(yè)從“野蠻生長(zhǎng)”走向“理性回歸”的縮影，監(jiān)管收緊、泡沫破裂、技術(shù)瓶頸和情緒踩踏共同作用，讓以太坊經(jīng)歷了“至暗時(shí)刻”，但值得注意的是，以太坊團(tuán)隊(duì)并未因此停滯，而是持續(xù)推進(jìn)以太坊2.0（轉(zhuǎn)向PoS共識(shí)、分片技術(shù)）的研發(fā)，為后續(xù)的生態(tài)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，這場(chǎng)崩盤也讓市場(chǎng)意識(shí)到：任何資產(chǎn)的價(jià)值終將回歸基本面，技術(shù)落地、合規(guī)發(fā)展和理性投資,才是行業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的關(guān)鍵。
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