編譯：tia，techub news
編者按：
在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢下，美聯(lián)儲的貨幣政策受到前所未有的關(guān)注。盡管政策利率已升至歷史高位，但美國經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁，這一現(xiàn)象似乎違背了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的預(yù)期。就業(yè)市場的持續(xù)火熱和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長讓人不禁發(fā)問：為什么緊縮的貨幣政策未能像以往一樣有效地抑制經(jīng)濟(jì)過熱？最新的研究指出，這種現(xiàn)象的背后并非悖論，而是傳統(tǒng)分析框架的局限性。通過重新審視金融狀況對經(jīng)濟(jì)的影響，我們能夠更深刻地理解貨幣政策的實際傳導(dǎo)機(jī)制。
美聯(lián)儲已將利率提高至歷史水平，但經(jīng)濟(jì)依舊上行。目前強(qiáng)勁的就業(yè)報告就是證明。為什么會出現(xiàn)這樣的狀況？
根據(jù)我們的最新論文，也許是因為我們關(guān)注了錯誤的指標(biāo)。
雖然政策利率很高，但金融環(huán)境實際上相當(dāng)寬松。股市上漲和信貸利差收緊有效抵消了美聯(lián)儲的大部分緊縮政策。
數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲自己設(shè)計的 FCI-G 指數(shù)（一個綜合金融變量以衡量其對經(jīng)濟(jì)增長影響的指數(shù)）證實了這一點。雖然長期利率上升且美元走強(qiáng)，但市場的積極表現(xiàn)（主要是股市繁榮和信貸利差的改善）正在刺激經(jīng)濟(jì)增長。
緊縮的貨幣政策和強(qiáng)勁的增長其實并不是悖論。
在我們與 Ricardo Caballero 和@TCaravello的研究中表明，對經(jīng)濟(jì)而言重要的不是政策利率本身，而是更廣泛的金融狀況。
我們的分析表明，當(dāng)金融環(huán)境放松時，即使是受嘈雜的資產(chǎn)需求（情緒）驅(qū)動，也會刺激產(chǎn)出和通脹，最終迫使利率上升。這與我們今天看到的情況相符。
從量化的角度來看，研究發(fā)現(xiàn)金融狀況對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出波動的影響占比高達(dá) 55%。
此外，貨幣政策主要的傳導(dǎo)方式應(yīng)當(dāng)是影響金融狀況，而非通過利率來直接作用。
當(dāng)前的情況符合這一框架：盡管利率較高，但寬松的金融條件正在支撐強(qiáng)勁增長，并可能阻止通脹回到目標(biāo)水平。
展望未來，這表明美聯(lián)儲的任務(wù)尚未完成。要實現(xiàn) 2% 的目標(biāo)，金融環(huán)境可能需要收緊。
這可能通過以下方式實現(xiàn)：市場調(diào)整 - 美元走強(qiáng) - 進(jìn)一步加息。
利率路徑將主要取決于市場動態(tài)。如果市場調(diào)整，美元走強(qiáng)，當(dāng)前利率水平可能就足夠了。但如果金融環(huán)境保持寬松，可能需要進(jìn)一步加息。
這一框架表明，美聯(lián)儲觀察家應(yīng)該少關(guān)注「終端利率」的爭論，多關(guān)注金融狀況的演變。這才是真正的貨幣政策傳導(dǎo)發(fā)生的地方。
雖然我們的論文更進(jìn)一步提出了明確的 FCI 目標(biāo)，但更重要的是，我們需要改變我們思考和談?wù)撠泿耪叩姆绞健Ｕ呃手皇且粋€ input，金融狀況才是真正重要的。
以上就是為什么貨幣政策緊縮但經(jīng)濟(jì)持續(xù)火爆？的詳細(xì)內(nèi)容
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