2025年加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)投資整體表現(xiàn)符合預(yù)期，但資金流向極度集中，反映出行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑。盡管投資總額從低谷反彈，但絕大多數(shù)資本涌入少數(shù)頭部企業(yè)和戰(zhàn)略方向，導(dǎo)致早期創(chuàng)業(yè)者面臨近十年來最嚴(yán)峻的融資環(huán)境。
資金高度集中：頭部公司主導(dǎo)市場(chǎng)
數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字資產(chǎn)庫（DAT）公司在2025年累計(jì)募資約290億美元，成為機(jī)構(gòu)投資者布局加密生態(tài)的主要渠道。相較之下，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資雖從2024年的138億美元增至約189億美元，但交易筆數(shù)同比下滑60%，由2900余筆降至不足1200筆，凸顯資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的聚集的趨勢(shì)。
為何早期融資遇冷？
風(fēng)險(xiǎn)資本可用性下降是主因之一。據(jù)Dragonfly普通合伙人Rob Hadick透露，多數(shù)基金此前資金已接近耗盡，且有限合伙人對(duì)加密資產(chǎn)回報(bào)率趨于謹(jǐn)慎，尤其在比特幣及其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)落后背景下，種子輪及種子前融資規(guī)模受限。
與此同時(shí)，更清晰的監(jiān)管環(huán)境加速了成熟項(xiàng)目的擴(kuò)張。投資者普遍將資本投向經(jīng)過驗(yàn)證的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如穩(wěn)定幣、交易所、預(yù)測(cè)市場(chǎng)、去中心化金融（DeFi）及底層基礎(chǔ)設(shè)施，形成“聚集效應(yīng)”。這種趨勢(shì)也蔓延至非AI類項(xiàng)目，Benchmark的Bill Gurley曾指出，機(jī)構(gòu)對(duì)非人工智能領(lǐng)域的興趣近乎為零。
a16z crypto合伙人Arianna Simpson進(jìn)一步指出，隨著加密與金融科技融合加深，穩(wěn)定幣驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式回歸——以交易費(fèi)用和實(shí)際交易量為核心，取代過去依賴代幣經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的模式。同時(shí)，人工智能熱潮吸引了大量人才與注意力，間接削弱了新項(xiàng)目誕生的動(dòng)力。
2026年融資能否回暖？
多數(shù)投資者認(rèn)為2026年將迎來溫和復(fù)蘇，但遠(yuǎn)未達(dá)到2021–2022年周期峰值。GSR風(fēng)險(xiǎn)投資主管Quynh Ho表示，雖然活動(dòng)將回升，門檻卻顯著提高，投資者更關(guān)注基本面與退出路徑，而非概念敘事。
Hadick預(yù)計(jì)，隨著監(jiān)管明朗化、并購與IPO增多，更多創(chuàng)始人將重返賽道。他指出，目前由DAT帶來的沖擊已基本消退，風(fēng)險(xiǎn)投資有望重新聚焦運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)。此外，基于穩(wěn)定幣的應(yīng)用擴(kuò)展與鏈上使用增長(zhǎng)，也將推動(dòng)更多基金獲得新一輪融資支持。
Tribe Capital合伙人Boris Revsin同樣認(rèn)為，2026年交易數(shù)量與資本部署將小幅反彈，但整體仍將保持紀(jì)律性，不會(huì)重現(xiàn)泡沫式增長(zhǎng)。
監(jiān)管成為關(guān)鍵變量
Coinbase Ventures負(fù)責(zé)人Hoolie Tejwani強(qiáng)調(diào)，美國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在變得更為清晰。在《天才法案》通過后，初創(chuàng)企業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。“監(jiān)管明確后發(fā)生的一切，將深刻影響整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)。”
未來投資熱點(diǎn)前瞻
穩(wěn)定幣與支付仍是核心主題。投資者普遍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)采用率上升與監(jiān)管透明度提升，正推動(dòng)穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)深度融合。辛普森稱其為2025年的“舞會(huì)美女”，并指出收入模型正從代幣激勵(lì)轉(zhuǎn)向可持續(xù)的手續(xù)費(fèi)模式。
機(jī)構(gòu)級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施備受青睞，涵蓋交易所、托管、合規(guī)工具、風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)等，這些服務(wù)直接受益于機(jī)構(gòu)需求的增長(zhǎng)。
現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化持續(xù)升溫，尤其在流動(dòng)性與交易基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善的背景下。Ho表示，GSR仍重點(diǎn)關(guān)注支撐大規(guī)模采用的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。
預(yù)測(cè)市場(chǎng)亦受關(guān)注。辛普森認(rèn)為，基于平臺(tái)的應(yīng)用程序具有巨大增長(zhǎng)潛力。但van Esch警告，實(shí)際采用速度可能慢于預(yù)期，早期資本流入高峰或?qū)⒒芈洹?/p>
Tejwani提出“一切市場(chǎng)”概念，涵蓋預(yù)測(cè)、永續(xù)期貨、現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，并看好下一代DeFi、隱私應(yīng)用及加密 人工智能 機(jī)器人交叉領(lǐng)域。他指出：“當(dāng)代理需要可信數(shù)據(jù)源時(shí)，加密技術(shù)將成為基礎(chǔ)。”
辛普森補(bǔ)充道：“現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)并非為機(jī)器人設(shè)計(jì)，而新范式中，穩(wěn)定幣將是原生支付方式。”
Pantera Capital合伙人Cosmo Jiang表示，公司正深耕人工智能與區(qū)塊鏈交叉地帶，同時(shí)持續(xù)布局應(yīng)用層，包括DeFi與DePIN。
然而，Robot Ventures合伙人Anirudh Pai提醒，當(dāng)前加密 AI領(lǐng)域炒作遠(yuǎn)超執(zhí)行能力。明年融資或?qū)⑦M(jìn)一步收縮，“許多項(xiàng)目仍在尋找問題，投資者耐心已減弱。”
Dragonfly的Hadick亦持審慎態(tài)度：“目前尚未看到人工智能與加密真正結(jié)合的實(shí)質(zhì)證據(jù)。”
區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施方面，盡管仍有空間，但競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)值獲取難題尚未解決。只有具備高度差異化優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目才可能吸引資本。
代幣銷售與鏈上融資前景
2025年，代幣銷售（ICO）再度浮現(xiàn)，但尚未取代風(fēng)險(xiǎn)投資地位。多位投資人認(rèn)為其更具周期性與選擇性。
Revsin指出，若公共股市趨于平穩(wěn)，零售參與可能上升，但投機(jī)過度仍是主要風(fēng)險(xiǎn)。Ho則認(rèn)為，若操作得當(dāng)，代幣銷售可作為有效價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，但市場(chǎng)情緒仍起決定作用。
Pai預(yù)測(cè)，基于代幣的籌款將在尋求零售聯(lián)盟的團(tuán)隊(duì)中擴(kuò)大，但頂級(jí)項(xiàng)目仍將結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資與代幣發(fā)行。他表示：“未來是混合型的。”
Van Esch支持鏈上融資，認(rèn)為其契合資本形成與早期參與邏輯，但仍質(zhì)疑流動(dòng)代幣是否適合構(gòu)建長(zhǎng)期企業(yè)。
Tejwani視鏈上融資為結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，以Coinbase收購回聲（Echo）為例，3.75億美元交易正是資本向鏈上轉(zhuǎn)移的體現(xiàn)。Jiang也預(yù)期，在監(jiān)管透明度提升下，代幣激勵(lì)與籌款創(chuàng)新將加速。
哈迪克則保持謹(jǐn)慎，認(rèn)為代幣銷售更多是輿論事件，常演變?yōu)椤翱胀丁保钦鎸?shí)資本注入。在他看來，風(fēng)險(xiǎn)投資仍將在資助核心協(xié)議與領(lǐng)先企業(yè)方面占據(jù)主導(dǎo)地位。
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