人們普遍預期山寨幣季將在2025年到來，但實際情況卻截然不同。大多數山寨幣并未出現普遍上漲，而是經歷了深度且持續的下跌，抹去了多年的漲幅，迫使許多投資者退出市場。

隨著2026年的臨近，市場對山寨幣的情緒依然脆弱。越來越多的分析師警告稱，最糟糕的時期可能尚未過去，他們認為結構性弱點、流動性下降以及散戶參與度降低都可能導致整個板塊進一步下跌。

山寨幣市值遭遇重置：從4510億到1820億

市場數據也印證了這種謹慎的觀點。剔除市值排名前十的資產（通常被稱為“其他”指數）后，加密貨幣總市值自2024年12月以來已縮水超過50%。市值在短短十二個月內從約4510億美元跌至約1820億美元，凸顯了中小型代幣市值遭受的巨額損失。

這種急劇收縮反映了激進的去風險化、疲軟的需求以及山寨幣市場持續的拋售壓力。

交易活躍度反超歷史周期，巨鯨主導格局顯現

然而，并非所有分析師都確信山寨幣周期已經結束。一小部分人指出歷史先例，認為山寨幣周期中出現極端低迷的時期以及……投資者暴跌往往預示著山寨幣的強勁反彈。從這個角度來看，如果流動性狀況改善且資金輪動恢復，2026 年或許會標志著山寨幣旺季的姍姍來遲。

盡管價格疲軟，但山寨幣交易活動依然活躍。最近，加密量化報告挑戰了“本輪周期沒有出現山寨幣旺季”的普遍觀點。數據顯示，除市值排名前五的山寨幣外，山寨幣在中心化交易所的交易量已顯著高于以往任何一輪市場周期。換言之，盡管大部分山寨幣的價格仍然處于低迷狀態，但它們的交易活躍度卻空前高漲。

交易量與價格的這種背離有助于解釋目前普遍存在的困惑。雖然許多代幣的價值大幅縮水，但鏈上和交易所數據顯示，交易活動并未消失。相反，市場已經經歷了結構性轉變。

經過數月的虧損，散戶參與度已大幅下降，許多小型投資者紛紛認輸并平倉。然而，他們的缺席并未導致整體交易活動減少。

CryptoQuant 的分析表明，山寨幣的主導地位日益集中在大型參與者手中。巨鯨和專業投資者如今在山寨幣交易量中所占份額越來越大，他們會利用流動性低迷和市場情緒疲軟的時期來積累倉位或積極輪動資金。

從這個角度來看，當前階段可能并非意味著山寨幣周期的結束，而是其轉型。如果巨鯨主導的倉位持續存在，且整體市場狀況改善，這些參與者很可能會推高價格以實現收益最大化。

技術結構顯示中性偏空，底部仍在尋找

“其他”圖表追蹤的是除市值排名前十的加密貨幣之外的總市值，它突顯了當前山寨幣調整的深度和持續時間。在2024年底市值接近4500億美元的峰值之后，山寨幣市場已經損失了超過一半的價值，目前穩定在2000億至2100億美元區間。這種急劇的收縮證實，山寨幣市場經歷的是一次徹底的重置，而非一次淺度回調。

從技術角度來看，該結構反映了持續的壓縮。目前價格在200周移動均線（紅色）附近波動，歷史上該水平線在熊市和反彈階段的過渡期扮演著長期平衡區域的角色。未能重新站上100周和50周移動均線表明上行動能依然疲弱，買家在高位缺乏信心。

成交量動態也印證了這一觀點。盡管在拋售和反彈期間會出現周期性的成交量激增，但并未出現持續的成交量擴張，這表明市場并未出現普遍的吸籌行為。這暗示著市場存在選擇性建倉，而非普遍的風險偏好。

重要的是，市場不再出現大幅下跌，表明強制拋售可能已基本結束。然而，由于沒有出現更高的高點，市場結構仍處于中性偏空的狀態。要想山寨幣市場真正復蘇，OTHERS 需要重新回到 2600 億至 2800 億美元的區間，并守住關鍵移動平均線。

在此之前，圖表顯示市場處于盤整階段，由大型參與者主導，并且市場仍在尋找持久的底部，而不是經典山寨幣行情的開始。

題圖來自 ChatGPT，圖表來自 TradingView.com。

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