2025年下半年，永續去中心化交易所（DEX）之間的競爭進入白熱化階段，曾長期領跑市場的Hyperliquid遭遇嚴峻挑戰。隨著新興平臺加速布局，其交易量與收入雙雙下滑，市場格局面臨重塑。
交易量腰斬，收入承壓
數據顯示，Hyperliquid的月度交易量從第三季度峰值約3960億美元驟降至第四季度末的1650億美元，降幅高達60%。這一變化直接反映在平臺收入上——平均每周手續費收入由約2000萬美元銳減至12月底的700萬美元，跌幅接近65%。
作為支撐原生代幣HYPE回購的重要資金來源，交易費的萎縮導致賣盤壓力迅速積聚，短期內看跌情緒蔓延。然而，市場并未就此定論。
激勵退潮，真實流動性受考驗
Messari分析師Sam指出，近期Lighter（LIT）等平臺的快速崛起主要依賴農業激勵機制。一旦空投和挖礦獎勵逐步退出，短期套利行為將消退，部分交易者可能重新回流至具備真實流動性的平臺。
他強調，目前對手續費壓縮的擔憂被過度放大，而真正決定長期競爭力的核心仍是系統穩定性與用戶體驗。因此，即便當前數據疲軟，也不代表Hyperliquid的終結。
HYPE與LIT：代幣表現分化明顯
Lighter正式發布其10億總供應量的LIT代幣，其中25%立即空投給早期用戶。初始定價約為3.30美元，但隨后價格震蕩下行，一周內下跌21%，24小時內暴跌16%，顯示出高波動性特征。
相較之下，HYPE表現更為穩健。過去24小時上漲超2%，逼近關鍵阻力位26.4美元。若能有效突破該點位，或將開啟新一輪反彈行情。下一目標則指向27美元區域。
這表明，市場正在從“追逐激勵”轉向“關注價值”，長期持有者更傾向于選擇具備可持續生態的項目。
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未來展望：競爭未結束，格局或再洗牌
盡管當前形勢對Hyperliquid不利，但行業尚未進入終局。隨著激勵機制淡出，交易者將更加關注實際流動性、系統可靠性和收益可持續性。屆時，誰能在技術、風控與用戶體驗上持續領先，誰就可能贏得下一輪增長。
整體來看，去中心化金融生態仍在演進中，市場趨勢正從短期炒作回歸基本面。投資者需保持理性，結合區塊鏈分析與長期持有策略，把握真正的價值機會。
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