加密貨幣市場尚未從10月份的暴跌中完全恢復，那次崩盤引發大規模清算，被市場稱為“黑色星期五”。盡管降息、流動性注入及美元指數走弱等利好因素出現，但比特幣與整體市場仍未啟動牛市行情，令投資者普遍擔憂。
理解市場疲軟的核心原因
10月的市場崩盤導致超過190億美元的杠桿頭寸被強制平倉，創下歷史紀錄。此次事件最初由特朗普宣布對中國加征100%關稅引發，但更深層問題在于市場過度依賴高杠桿。
11月期間，多輪清算潮再次來襲，單月多次出現超10億美元的清算規模。值得注意的是，這些下跌并未對應明顯負面催化劑。即使在特朗普公開表態支持美國成為“加密貨幣第一強國”后，比特幣價格依然持續承壓。
《科比西通訊》指出，初期壓力來自機構資金外流。在正常情況下，此類流動僅引發可控回調，但因市場杠桿水平過高，導致價格反應過度，形成連鎖清算機制。
每一輪強制拋售都進一步壓低價格，觸發更多清算，形成負反饋循環，最終演變為急劇而全面的價格下滑。
去杠桿化跡象顯現：市場結構正在重塑
自10月崩盤以來，市場結構發生顯著變化。根據Coinglass數據，比特幣未平倉合約量已大幅回落，反映交易者正在主動平倉期貨與永續合約，清除衍生品市場的高杠桿頭寸。
Alphractal報告稱，8月至11月間，比特幣杠桿率曾達歷史峰值，日均交易量一度突破8000萬筆，覆蓋19個主流交易所。目前7天平均交易量降至約1300萬筆，顯示活躍度下降。
“10月大規模清算后，市場對比特幣和杠桿的使用態度趨于謹慎。”該報告指出，這標志著一種結構性調整的開始。
以太坊表現則更為復雜。盡管預計2025年交易量將突破5000萬筆，其7天平均交易量仍維持在1750萬筆，表明底層應用與鏈上活動依然強勁。不過，這也可能意味著部分交易者正轉向非杠桿型策略。
分析師NoLimit表示：“山寨幣領域的過度杠桿正在被逐步消除，這是一個積極信號。”
總體來看，盡管市場仍顯脆弱，但杠桿率的系統性下降表明，此前主導市場動蕩的關鍵風險因素正在減弱。若這一趨勢持續，將為未來的價格修復與長期上漲提供更穩固的基礎。
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