加密現(xiàn)貨：進(jìn)入再平衡階段，趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)暫缺
比特幣在接近12.6萬(wàn)美元后開啟回調(diào)，目前運(yùn)行于8.5萬(wàn)至9.5萬(wàn)美元的高波動(dòng)震蕩區(qū)間。鏈上數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)期持有者拋壓邊際緩解，但增量買盤仍以逢低承接為主，缺乏主動(dòng)追漲動(dòng)能。現(xiàn)貨比特幣ETF的資金流向成為短期情緒關(guān)鍵指標(biāo)——持續(xù)凈流出將壓制邊際買盤，只有當(dāng)流出收斂并轉(zhuǎn)為回流，才可能重啟趨勢(shì)性行情。期貨與期權(quán)：杠桿出清，回歸健康博弈
期貨市場(chǎng)過度杠桿已顯著出清，合約持倉(cāng)量（OI）回落至安全水平，踩踏風(fēng)險(xiǎn)降低。遠(yuǎn)期合約基差一度貼水，經(jīng)套保盤推動(dòng)后期現(xiàn)價(jià)差收斂至一年低位，反映樂觀情緒降溫與風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)增強(qiáng)。期權(quán)方面，BTC與ETH的隱含波動(dòng)率（IV）中樞回落，表明市場(chǎng)從恐慌定價(jià)轉(zhuǎn)向常態(tài)化估值。盡管短期回撤擔(dān)憂仍存，但整體情緒正在修復(fù)。看漲期權(quán)仍占主導(dǎo)，12月26日大量期權(quán)到期，關(guān)鍵行權(quán)價(jià)成短期支撐與壓力位。加密股票：溢價(jià)退潮，價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)
加密相關(guān)上市公司股價(jià)全面映射理性回歸。- 數(shù)字資產(chǎn)信托類（DAT）：市值與凈資產(chǎn)比已回落至接近1倍，早期股權(quán)包裝帶來(lái)的溢價(jià)大幅壓縮，股價(jià)波動(dòng)受幣價(jià)回撤與融資攤薄預(yù)期放大。
- 礦企與算力板塊：估值分化明顯。單純算力運(yùn)營(yíng)公司依賴成本控制與產(chǎn)能效率；具備優(yōu)質(zhì)電力與數(shù)據(jù)中心資源的企業(yè)，其估值部分受益于市場(chǎng)對(duì)其在AI算力領(lǐng)域潛在現(xiàn)金流的再定價(jià)。
- 交易所與合規(guī)平臺(tái)：牌照與合規(guī)通道稀缺性溢價(jià)仍存，但未來(lái)估值提升將更依賴機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)滲透率與經(jīng)常性收入兌現(xiàn)。
總結(jié)與策略展望
當(dāng)前加密市場(chǎng)處于高位回調(diào)后的再平衡階段，宏觀不確定性壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，缺乏明確單邊趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。期貨杠桿健康化，期權(quán)波動(dòng)率回落，整體格局趨于“健康的存量博弈”。 在此環(huán)境下，趨勢(shì)交易者需保持耐心，等待宏觀或資金面信號(hào)。對(duì)于著眼于當(dāng)下特征的投資者，可考慮以下策略：- 震蕩偏中性：關(guān)注FCN或雙幣投資產(chǎn)品，通過出售波動(dòng)率獲取潛在票息收益。
- 偏多逢低布局：使用折價(jià)Accumulator，在震蕩中分批建倉(cāng)，并利用敲出機(jī)制控制追高風(fēng)險(xiǎn)。
- 偏空或套保減倉(cāng)：采用Decumulator或備兌賣出看漲期權(quán)（Covered Call），實(shí)現(xiàn)波動(dòng)中溢價(jià)減持或?yàn)楝F(xiàn)貨提供下行保護(hù)。
- 需流動(dòng)性且避強(qiáng)平：無(wú)追保保證金融資產(chǎn)品提供低息、可控風(fēng)險(xiǎn)的融資選項(xiàng)。
以上內(nèi)容均來(lái)自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)
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