來源：Empire播客，播出時間：12月8日。
嘉賓：Bitwise首席投資官（CIO）Matt Hougan。
在最新一期的加密播客《Empire》中，Matt Hougan圍繞比特幣四年周期、機構資金入場、市場波動等關鍵議題進行了深入探討，并對ICO未來的發展趨勢提出了大膽預測。
關于短期市場波動的看法
Matt指出，近期市場劇烈波動，尤其是周末頻繁出現大跌，但這并非基本面變化所致。相反，由于加密市場的全年全天候交易特性，周末流動性天然較弱，加上重大宏觀政策通常選擇在周五發布，導致市場消息消化集中在周末被放大。
“今年整體市場仍然持平，但情緒卻被放大到像經歷了崩盤一樣，”Matt強調，“這并不是長期趨勢的信號。”
2025–2026年的市場展望：四年周期失效，機構資本崛起
對于更宏觀的市場走勢，Matt明確表示，所謂的“比特幣四年周期”已經基本失效。“過去它之所以成立，是因為某些特定因素疊加在一起，而這些因素如今已不再具備足夠影響力。”
他分析稱，減半帶來的供應沖擊正在減弱，利率環境也與以往不同，當前處于降息周期，系統性爆雷風險顯著降低。然而，與此同時，機構資本的入場卻成為一股不可忽視的力量。
“過去六個月，Bank of America、Morgan Stanley、UBS、Wells Fargo等傳統巨頭陸續開放加密資產配置，總規模超過15萬億美元。這是一種十年級別的力量，足以壓過所謂的四年周期。”
Matt進一步預測：“我不認為2026年會是下跌年，相反我認為會很強。”
隱性拋壓來自何處？備兌看漲策略的影響
針對市場上關于“老韭菜賣壓”的討論，Matt解釋稱，許多OG持幣者并未直接賣出比特幣，而是通過備兌看漲期權（covered call）的方式獲取收益。
“他們不想因稅負問題賣掉持有多年的比特幣，但又想套現收益，于是將比特幣抵押出去寫期權，換取年化10%–20%的收益。”這種操作本質上是把未來的上漲收益“賣”給市場，對價格的壓力與部分拋售是等效的。
“我推測市場上可能已經有數十億美元規模的隱性拋壓來自這種結構性賣出。”
Strategy是否存在被迫賣幣風險？
關于MicroStrategy是否可能被迫賣幣的問題，Matt認為完全沒有必要擔心。
“MicroStrategy每年的利息支出約為8億美元，而賬上現金有144億美元，足夠應對未來18個月。其債務規模約80億美元，而持有的比特幣價值超過600億美元。更重要的是，最早需要償還的債務在2027年才到期。”
“除非比特幣價格暴跌90%，否則根本不存在‘被迫賣幣’的情況。”
ICO的未來：卷土重來并超越2017年
談及ICO的未來發展，Matt表示，2017年的ICO是一種“過早但正確”的嘗試，其理念本身沒有錯，只是當時經濟模型不成熟、監管不明確，導致大量項目無法兌現承諾。
“未來我認為ICO會卷土重來，并且規模會遠大于2017年。與傳統IPO相比，ICO更快速、更民主、成本更低，而且現在的監管環境允許代幣與協議經濟活動直接掛鉤，這讓代幣擁有真正的經濟價值。”
他還補充道：“從長期來看，公司上市方式可能會逐漸從IPO走向原生代幣發行，或者兩者融合。”
隱私幣的機構版圖：尚未成熟但前景廣闊
對于隱私幣如Zcash的機構布局，Matt坦言，目前監管端仍較為敏感，尤其是在“默認隱私 vs 可選隱私”的合規討論上。
“ETF和機構產品難以觸及Zcash，但這并不意味著隱私敘事沒有未來。未來加密領域將從一個敘事擴展到十個敘事，隱私將是其中之一。”
總結：站在下一輪巨大增長周期的入口
Matt對2026年的市場充滿信心：“機構流入正在累積勢能，監管環境從逆風轉為順風，新的敘事如穩定幣、資產代幣化、鏈上金融正在擴散。市場可能在某些階段對這些敘事感到失望，但那只是節奏問題，不是方向問題。”
“我們現在只是站在下一輪巨大增長周期的入口。”
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