加密預測市場的演化歷程充滿戲劇性，它曾一度被視為“被證偽”的賽道，卻用了整整十年時間才真正實現PMF（產品與市場的契合）。這一過程超出了許多人的預期，也再次證明了在加密領域過早下結論可能并不明智。
預測市場的概念并非新鮮事物，早在2015年，Gnosis項目便已啟動開發；2018年，Augur作為基于以太坊的去中心化預測市場平臺正式上線，允許用戶創建和預測未來事件，并通過加密貨幣進行結算。然而，這些早期嘗試并未掀起太大波瀾。
2020年，Polymarket（基于Polygon）推出，但長期處于邊緣化狀態。監管壓力、Oracle機制不完善以及用戶體驗問題，使得整個行業陷入低迷。例如，Polymarket初期月交易量僅數百萬美元；Augur的TVL在2020年美國大選后暴跌近80%，從峰值滑落至數百萬美元。整體行業TVL峰值徘徊在700萬美元左右，月交易量不足1億美元。
真正的轉折點出現在2024年，尤其是2024年美國大選成為催化劑。Polymarket的競選預測市場交易量突破27億美元，平臺月交易量從5月的6200萬美元飆升至10月的21億美元，增長超過30倍。全年名義交易量達到163億美元，遠超之前總和。
為何花了十年時間才實現PMF？
首先，早期技術和用戶體驗存在巨大障礙。雖然預測市場的概念看似需求旺盛，但具體到實際操作，高昂的交易成本和復雜的交互界面將絕大多數用戶拒之門外。例如，Augur基于以太坊L1構建，當時的GAS費用高得嚇人，且交易確認速度緩慢。此外，用戶需要掌握錢包使用方法并面對復雜的界面，學習成本極高。
其次，監管壓力始終如影隨形。美國CFTC（商品期貨交易委員會）將預測市場視為“賭博”或衍生品，并從2018年起加強審查。在此期間，Augur因涉及敏感事件被處罰；Polymarket在2022年支付140萬美元罰款并退出美國市場，其創始人Shayne Coplan甚至遭遇FBI突襲。監管模糊導致機構資金難以進入，進一步抑制了流動性。
第三，市場敘事的變化也影響深遠。2016-2018年間，加密領域更多關注投機而非實用工具；2020-2023年的DeFi/NFT熱潮分散了注意力，預測市場TVL僅維持在700萬美元左右。
最后，預言機機制不成熟，容易被操縱，也成為制約因素之一。
然而，2024年成為行業的分水嶺。除Polymarket外，中心化預測平臺Kalshi嶄露頭角。2025年，預測市場交易量達到279億美元（同比增長210%），周峰值達23億美元，Polymarket和Kalshi的TVL合計超過200億美元，估值均達到百億美元級別。預測市場一躍成為市場焦點。
推動因素有哪些？
與2015-2024年間遇到的障礙相反，這些障礙逐一被移除，從而在用戶體驗等各方面實現了質的飛躍。
一是技術障礙/用戶體驗的改善。Polygon、Base L2網絡大幅降低Gas費至幾分錢，交易速度提升10倍。Polymarket等平臺優化UI，支持穩定幣一鍵投注，吸引了非加密原住民。同時，DeFi的發展為市場提供了深層流動性。對于普通用戶而言，參與預測市場變得前所未有的便捷。而Kalshi作為中心化平臺，與Robinhood等整合，進一步降低了用戶門檻。
二是監管環境的變化。2024年美國大選后，監管政策轉向加密友好方向。CFTC于2025年批準Kalshi等受監管平臺，SEC/CFTC澄清“現貨商品加密”合法，穩定幣立法通過國會。海外如瑞士雖有黑名單，但整體環境從敵對轉為支持，機構資金開始涌入（如ICE投資20億美元）。
三是市場敘事的轉變。本周期內，沒有一個特別強勢的敘事占據主導地位，而具有真實用途的應用成為市場關注的重點。2024年大選預測的成功催化了Polymarket的擴展，覆蓋體育、經濟、科技等領域。媒體（如CNN/Bloomberg）的報道和社交網絡傳播進一步推動了預測市場的火爆。
四是機構和社區的共同推動。a16z積極參與，提出了“事件驅動的金融基礎設施”概念，社區用戶的踴躍參與推高了TVL。
五是預測市場逐漸從“賭博”演變為一種新的信號類型，類似于提供實時概率的參考。
回顧預測市場的十年發展，可以得出一個有趣的結論：并非所有被“證偽”的賽道都缺乏PMF，有時只是條件尚未成熟。在加密領域，這種現象尤為明顯。由于前十年基礎設施不完善（昂貴/緩慢/用戶體驗差……），許多嘗試無法順利觸達普通用戶?；蛟S未來的Crypto Game、社交、AI Agent、DePIN、數字身份等領域中，有些賽道已經結束，但另一些仍有重新崛起的機會。
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