比特幣在2025年的表現不佳——漲幅僅為1%后便跌至負值——引發了新的質疑，尤其是來自諾貝爾經濟學獎得主尤金·法瑪等傳統金融界人士的質疑。然而，在短期波動之下，隱藏著一個令人信服的故事：比特幣具有結構性韌性，并且已被機構廣泛接受，這凸顯了比特幣被低估的現狀。本文分析認為，盡管法瑪曾發出嚴厲警告，但市場基本面、監管進展以及去中心化金融（DeFi）基礎設施的成熟，正日益驗證比特幣作為價值儲存手段的地位。
制度采納：一種結構性催化劑
制度化
比特幣 受監管明朗化和創新基礎設施的推動，預計到2025年這一趨勢將加速發展。貝萊德的 IBIT 例如，ETF已經吸引了500億美元的資產管理規模（AUM）。 自美國證券交易委員會批準以來，已占據48.5%的市場份額。 預計2024年初現貨比特幣ETF將出現大幅增長。這一增長反映了更廣泛的趨勢，例如像MicroStrategy這樣的公司正在擴大其比特幣持有量。 僅在2024年就獲得了257,000枚比特幣。 - 從傳統現金管理方式向戰略性轉變。領先的加密貨幣做市商 DWF Labs 進一步鞏固了比特幣的機構信譽。DWF Labs 的管理合伙人 Andrei Grachev 在 Blockchain Life 2025 大會上發表的題為“流動性之戰”的主題演講中強調了這一點。
合成美元工具和杠桿頭寸構成系統性風險 僅一周內虧損70億美元就足以證明這一點。對此， DWF Labs 已轉型為可擴展解決方案。 例如套利和現實世界資產 (RWA) 整合，推出 7500 萬美元基金以支持機構級 DeFi 項目。 這項舉措凸顯了一個關鍵轉變：DeFi 不再是一個小眾實驗，而是一個強大的基礎設施，能夠處理大量資金，同時優先考慮收益可持續性和訂單流保護。動蕩市場中的結構韌性
比特幣的結構韌性因現實世界資產代幣化（RWA）而得到進一步加強。
RWA市場規模已從85億美元增長至如今的水平。 預計到2024年初，全球貨幣市場規模將達到339.1億美元，到2025年第二季度將達到339.1億美元，其中代幣化國債、信用工具和貨幣市場基金吸引了機構資本。像貝萊德旗下的BUIDL這樣的平臺， 將貨幣市場基金代幣化 這些案例體現了傳統金融和去中心化金融的融合。歐盟的《貨幣信息合規法案》(MiCA) 和美國的《天才法案》(GENIUS Act) 等監管框架也提供了更清晰的合規標準，使得需要 KYC 認證的錢包和許可型資金池能夠彌合 DeFi 與機構要求之間的差距。格拉喬夫對流動性供給的重視同樣發人深省。
將法瑪的懷疑論與市場現實進行對比
根據法瑪的分析 尤金·法瑪斷言比特幣在十年內“幾乎100%”會變得一文不值，其依據是比特幣的波動性和缺乏內在價值。雖然他的批評根植于傳統經濟理論，但卻忽略了比特幣作為去中心化價值儲存手段的演變。 法瑪認為比特幣的供應量是固定的。 這使得其價值受需求驅動，且本質上不穩定。然而，這種觀點忽略了該資產日益被廣泛接受為對沖通脹和法定貨幣貶值的工具，尤其是在貨幣政策疲軟的地區。此外，盡管比特幣在 2025 年第三季度和第四季度的風險調整后收益不盡如人意（收益率為 -1.2%，而黃金的收益率為 55.2%），
掩蓋了其長期優異表現 從歷史數據來看，比特幣的年化收益率為 50.5%，波動率為 67.0%（夏普比率為 0.7），遠超黃金的年化收益率 10.4% 和波動率 14.5%（夏普比率為 0.6）。這種差異凸顯了比特幣作為多元化投資組合中高風險、高回報資產的潛力，尤其是在機構基礎設施逐步降低其波動性的情況下。前進之路：不確定性中的低估
比特幣目前的低估是短期宏觀經濟壓力和監管審查的結果，而非其內在基本面所致。RWA 的代幣化和 DeFi 基礎設施的成熟正在產生飛輪效應：機構資本越來越多地配置到提供收益、流動性和合規性的比特幣支持產品上。例如，
DWF Labs專注于套利和RWA整合 展示了如何利用比特幣產生可持續的回報，同時避免投資者承受比特幣波動帶來的全部沖擊。法瑪對比特幣的否定也忽略了它在雙重避險框架中的作用。盡管黃金在2025年10月的暴跌期間飆升，
比特幣隨后趨于穩定且相關性較低。 結合傳統資產（0.1-0.3），可將其定位為一種補充性對沖工具。隨著流動性恢復和風險偏好趨于穩定，比特幣在后危機時代獲取增長機會的能力將變得越來越有價值。結論
比特幣的低估是一種暫時現象，其根源在于宏觀經濟逆風和監管不確定性，而非其結構性潛力的體現。機構對比特幣和去中心化金融（DeFi）的采用，加上風險加權資產（RWA）的整合以及流動性基礎設施的改善，正在為構建更具韌性和可擴展性的金融體系奠定基礎。盡管法瑪的質疑凸顯了人們對波動性和投機需求的擔憂，但市場的反應——500億美元的ETF資金流入、339.1億美元的RWA增長以及DWF Labs的機構級策略——表明，比特幣作為價值儲存手段的作用正得到資本流動和創新的驗證。對于投資者而言，當前的波動性提供了一個機會，讓他們能夠為比特幣結構性優勢充分發揮的未來做好準備。
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。
