以太坊的供應(yīng)動態(tài)在2025年發(fā)生了巨大變化，從通脹型資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橥s型資產(chǎn)，其驅(qū)動因素是……合并EIP-1559 和機構(gòu)投資者的采納。然而，2025 年 11 月帶來了一波 ETF 資金外流和宏觀經(jīng)濟不確定性，造成了短期流動性緊縮。本文認為，這些不利因素掩蓋了結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊縮，并提出了逆向思維的積累理由。
以太坊 .結(jié)構(gòu)性供給收緊：通縮勢頭的基礎(chǔ)
以太坊合并后的過渡
年度發(fā)行量削減了90% 減少新的 以太坊 以太坊的年發(fā)行量從 490 萬枚降至 97.2 萬枚。再加上 EIP-1559 的銷毀機制（該機制會從流通中移除一部分交易手續(xù)費），以太坊在網(wǎng)絡(luò)活躍度較高的時期表現(xiàn)出通縮趨勢。例如，在以下幾個月里：合并, 以太坊發(fā)行了 244 萬個 ETH，但銷毀了 198 萬個。 最終導(dǎo)致ETH凈供應(yīng)量僅增長了454,300枚。這種動態(tài)被稱為“超聲波貨幣”，即供應(yīng)量根據(jù)需求進行調(diào)整。 強化稀缺性和實用性 .機構(gòu)投資者的采用進一步收緊了供應(yīng)。數(shù)字資產(chǎn)庫已……
累計獲得 220 萬 ETH 自 2025 年 7 月起（占總供應(yīng)量的 1.8%），將持有的以太坊部署到質(zhì)押和 DeFi 中以產(chǎn)生收益。與此同時，現(xiàn)貨以太坊 ETF 吸引了23億美元的資金流入 2025年8月，以太坊的發(fā)行速度超過了新發(fā)行的以太坊數(shù)量，造成了結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張。質(zhì)押獎勵每年在3%到5%之間，使以太坊轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N收益型資產(chǎn)。 吸引機構(gòu)和散戶資本 .ETF資金流出和短期流動性壓力
2025年11月，ETF資金流動出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)。
然而，鏈上數(shù)據(jù)顯示短期價格走勢與結(jié)構(gòu)性需求之間存在脫節(jié)。
外匯余額降至總供應(yīng)量的8.84%，創(chuàng)歷史新低。 ETH 已遷移到質(zhì)押合約中 重新質(zhì)押協(xié)議和二層網(wǎng)絡(luò)。這種轉(zhuǎn)變減少了投機交易的流動性，從而減輕了價格下行壓力。大額持倉者也在價格下跌期間入場。 積累ETH以鞏固關(guān)鍵支撐位 .反向吸籌理由：供應(yīng)限制大于短期波動
11 月份的資金流出和價格回調(diào)為長期投資者創(chuàng)造了極具吸引力的入場時機。盡管 ETF 贖回預(yù)示著短期內(nèi)市場可能存在脆弱性，但以太坊的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)動態(tài)依然穩(wěn)健。目前，質(zhì)押參與度占總供應(yīng)量的 29.4%（107 萬個驗證者鎖定了 3560 萬枚 ETH）。
預(yù)計 40% 的以太坊 (ETH) 存在于托管解決方案中 例如機構(gòu)ETF和長期質(zhì)押安排。這些指標表明流通供應(yīng)量持續(xù)減少，因為ETH被鎖定用于收益而非投機交易。而且，
外匯余額下降和第二層網(wǎng)絡(luò)采用率上升 這表明以太坊的實用性正在超越投機需求。正如分析師所言，這些結(jié)構(gòu)性變化“加劇了以太坊的供應(yīng)限制，造成持續(xù)的上漲壓力，并減少了可用于投機交易的ETH數(shù)量。”盡管通縮論調(diào)受到挑戰(zhàn)，但…… 2025 年末燃燒率降低 由于發(fā)行量壓縮和機構(gòu)需求，債券市場依然保持穩(wěn)定。
結(jié)論：以太坊的供應(yīng)驅(qū)動型價格下限
以太坊的供應(yīng)動態(tài)已經(jīng)從通脹模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥s模式，其根本原因在于……合并EIP-1559 和機構(gòu)采用是推動以太坊價格上漲的重要因素。盡管 2025 年 11 月的 ETF 資金流出和宏觀經(jīng)濟逆風(fēng)造成了短期波動，但也凸顯了以太坊在持續(xù)收緊供應(yīng)的市場中被低估的現(xiàn)狀。對于持有多年投資的投資者而言，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)限制、不斷上升的質(zhì)押收益以及 Layer 2 可擴展性里程碑的實現(xiàn)，為投資者提供了極具吸引力的增持理由。隨著市場趨于穩(wěn)定，以太坊的通縮利好因素或許仍能推動其價格持續(xù)上漲。
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