盡管美聯儲（Fed）的資產負債表縮減了 27%，但標準普爾 500 指數在三年內仍上漲了 82%。

市場預期本周降息25個基點的可能性為86%。然而，經濟壓力和美聯儲領導層變動的傳聞可能會使政策方向更加不明朗。

市場表現超越傳統流動性理論

股市上漲期間量化緊縮時期挑戰了長期以來的市場觀念。

查理·比萊洛分享的數據顯示，標普500指數上漲了82%，而美聯儲資產下降了近四分之一。

這種分化表明，除央行政策之外的其他因素現在也影響著投資者信心。分析師強調，其他流動性來源正在推動這波上漲行情：

EndGame Macro解釋說，市場會對未來政策的預期做出反應，而不僅僅是對當前的資產負債表水平做出反應。

然而，收益主要集中在少數幾家市值巨大的科技公司。因此，市場整體表現掩蓋了與核心經濟基本面相關的行業疲軟。

心理流動性也至關重要。市場會對預期的政策變化做出反應，而不僅僅是對當前狀況做出反應。這種前瞻性的思維模式使得股市即使在美聯儲采取緊縮政策立場的情況下也能上漲。

股市上漲掩蓋了經濟壓力

強勁的股票表現這掩蓋了更深層次的經濟壓力。隨著借貸成本上升，企業破產數量正接近15年來的最高水平。與此同時，消費者在信用卡、汽車貸款和學生貸款方面的拖欠情況也在增加。

商業地產正受到房價下跌和再融資條件趨緊的雙重沖擊。由于小型公司和脆弱行業的占比偏低，這些壓力并未反映在主要股票指數中。指數表現與整體經濟健康狀況之間的聯系如今已大大減弱。

這種分化表明，股票市場主要反映的是大型公司的實力。資產負債表穩健的公司消費者接觸有限的企業往往表現良好，而依賴信貸或可自由支配支出的企業則面臨不利因素。

這種經濟分化使美聯儲的任務更加復雜。盡管主要股指顯示金融環境寬松，但基礎數據顯示，經濟的許多領域都面臨著緊縮壓力。

隨著降息臨近，美聯儲的聲譽面臨壓力

許多投資者和分析師現在都對美聯儲的方向和有效性提出了質疑。詹姆斯·索恩形容美聯儲臃腫且反應遲緩，并敦促減少對美聯儲言論的依賴。市場信號.

財政部長斯科特·貝森特在最近的一次討論中，他們提出了尖銳的批評。

“美聯儲正在變成經濟學博士們的全民基本收入機構。我不知道他們到底在干什么。他們從來就沒對過……如果空中交通管制員也這么做，那誰還敢坐飛機？”一位用戶說道。據報道引用貝森特的話。

這些觀點表明，人們越來越懷疑美聯儲預測經濟走向和迅速采取行動的能力。批評人士認為，政策制定者往往反應滯后于市場，加劇了不確定性。

不過，市場預期本周三將降息25個基點。

領導層的不確定性和通脹風險

美聯儲領導層的更迭增加了政策預測的波動性。凱文·哈塞特他被認為是杰羅姆·鮑威爾的可能繼任者。以其鴿派立場而聞名哈塞特可能會采取較為寬松的政策，這可能會提高通脹預期。

這一前景債券市場波動由于投資者權衡新領導層推行的寬松貨幣政策是否會推高通脹，10年期美國國債收益率有所上升。除了短期降息之外，市場也預期更廣泛的寬松政策基調將會持續。

投資者預計美聯儲將在2026年再降息兩次，每次25個基點，可能分別在3月和6月。如果哈塞特最早在2月份就任美聯儲主席，鮑威爾的剩余任期他可能會被邊緣化。

這一轉變使得美聯儲的政策指引更難以預測，因為市場關注的是即將到來的領導層更迭。

這種不確定性源于美聯儲在金融環境趨緊的情況下，既要努力維持略高于目標水平的溫和通脹，又要努力保持經濟的韌性。政策或時機上的失誤很容易導致通脹死灰復燃，或造成本可避免的經濟惡化。

歷史趨勢提供了一些背景信息。查理·比萊洛指出，牛市的持續時間通常是熊市的五倍，這凸顯了……的價值。復利收益過度依賴市場擇時。

目前的上漲行情可能會持續，但漲幅集中、經濟壓力以及對美聯儲政策的疑慮，使得市場能否在貨幣政策演變的過程中保持這種韌性尚不明朗。

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