關鍵見解

根據最新的區塊鏈新聞數據，截至 2025 年 11 月，現貨和永續市場鏈上交易量總計達 1.71 萬億美元。

該數字較 10 月份下降了 11%，而 10 月份的鏈上交易量曾創下歷史新高。

盡管環比下降，但永續合約的韌性在鏈上現貨交易活動大幅下滑的情況下依然凸顯出來。

11 月份永續期貨交易量占總交易量的 1.3 萬億美元，比上月僅下降 4%。

相比之下，現貨市場的交易量約為 4000 億美元，下降了 29%，這凸顯了交易者偏好的顯著轉變。

這兩個細分市場之間的差異凸顯了市場參與者在面對不同產品類型時，對待分散式和集中式交易場所方式的明顯分歧。

Lighter 在月度犯罪率方面超越 Hyperliquid

自 2024 年 8 月以來，Hyperliquid 首次未能領跑去中心化平臺永續合約月度總交易量。

據 DefiLlama 稱數據Lighter 在 11 月份的惡意交易量達到 2906 億美元，超過了 Hyperliquid 的 2379 億美元。

紫菀交易量也超過了 Hyperliquid，達到 2489 億美元，標志著領先的加密貨幣去中心化交易所 (DEX) 之間的輪換。

這一轉變既反映了 Hyperliquid 日益激烈的競爭，也反映了其他平臺在 2025 年擴大基礎設施和流動性池規模后的成熟。

此外，Lighter 和 Aster 也受益于積極的激勵活動，因為 Hyperliquid 空投重置了預期，并促使 DeFi 用戶追逐新的空投獎勵。

現貨交易者重返中心化交易所 (CEX)，永久去中心化交易所 (DEX) 用戶繼續留守

現貨交易量占現貨交易量的比例去中心化交易所平臺根據 The Block 的數據，相對于中心化交易所，11 月份的市場份額大幅下降，從 10 月份的 17.4% 降至 11.4%。

11 月份的數據標志著 2025 年現貨市場 DEX 與 CEX 比率的第二低值，也是今年記錄到的最大百分比降幅。

交易者在進行現貨資產交易時，似乎更傾向于集中式交易場所提供的更深層次的流動性、更小的價差和更快的執行速度。

去中心化現貨交易的撤退表明，盡管 DeFi 基礎設施有所改進，但中心化交易所在某些用例中仍然具有結構性優勢。

機構參與者和高頻交易者通常會優先考慮中心化平臺提供的速度和資本效率，尤其是在區塊鏈新聞周期中波動性加劇或流動性分散的時期。

當現貨交易者轉向中心化交易所時，去中心化交易所平臺上的永續期貨交易活動繼續保持上升勢頭。

2025 年全年，罪犯的 DEX 與 CEX 比率穩步攀升，11 月份達到 18.4% 的歷史新高。

到 12 月 5 日，這一比例進一步上升至 22.2%，表明隨著年底臨近，向去中心化永續合約的遷移沒有放緩的跡象。

推動永續合約去中心化交易所（DEX）使用量持續增長的主要因素有兩個。首先，即使在10月10日市場出現大幅回調之后，永續合約平臺上的挖礦項目依然保持強勁勢頭。

交易者們繼續追逐與積分系統和代幣空投相關的收益機會，而新興的交易場所則推出了積極的激勵機制來爭奪市場份額。

在此框架下，銷量激增很大程度上反映了激勵機制驅動的行為，而不是純粹的自然用戶遷移。

然而，CoinGecko 最新的 DEX 與 CEX 比率研究警告說，如果這些計劃結束，交易量可能會放緩，這引發了人們對一旦挖礦獎勵減少，增長趨勢是否能夠持續的質疑。

其次，正如 Grayscale 在 2025 年中期的研究中強調的那樣，基礎性需求推動了去中心化永續期貨的增長。

交易者們之所以傾向于這些平臺，是因為它們提供自托管、鏈上審計、更廣泛的全球訪問（無需 KYC 認證）、與第三方工具的無縫集成，以及與中心化交易場所相比更快的新合約上架速度。

2025 年末，這些結構性優勢繼續引起參與者對不斷變化的加密衍生品市場的共鳴。

因此，即使現貨交易者紛紛退回到中心化交易所，去中心化永續合約的交易量也連續第二個月保持在萬億美元以上。

這種差異凸顯了不同產品類型的用戶偏好，并表明 DeFi 衍生品已經達到了能夠維持機構級活動的成熟度和流動性水平。

隨著市場進入 2025 年的最后幾周，這種勢頭能否在當前的激勵周期之后繼續保持，仍然是一個懸而未決的問題。

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