Tether 的 USDT 在加密貨幣領域繼續保持著雙重身份：既是最主要的穩定幣，也是最受關注的穩定幣。

盡管儲備金爭議持續不斷，但其公用事業發展加速描繪出一幅看似堅不可摧的市場主導圖景。

數據11 月份的數據顯示，USDT 的鏈上交易量達到了驚人的 7198.3 億美元，遠遠超過了 Circle 的 USDC 的 4939.6 億美元。

詹姆斯·巴特菲爾在亞瑟·海耶斯發出警告后為泰瑟辯護

與此同時，關于其儲量的問題仍然存在。

然而，CoinShares的研究主管詹姆斯·巴特菲爾最近推動市場焦慮情緒再次升溫。

Butterfill 指出 Tether 的最新證明顯示其資產遠超負債，他認為償付能力方面的擔憂似乎是多余的，并不表明存在任何系統性脆弱性。

但真正的故事在于，盡管圍繞 Tether 的財務結構的爭論愈演愈烈，但其功能主導地位為何仍在不斷加速。

作為背景，圍繞 Tether 無可比擬的實用性與其反復出現的風險之間的核心沖突在之后再次爆發。BitMEX聯合創始人亞瑟·海耶斯發布直接償付能力警告。

海耶斯的論點鉸鏈關于 Tether 的戰略性但又不穩定的儲備金分配。他認為該公司正在通過增加對比特幣和黃金等風險資產的投資來進行“利率交易”。

據他所說，如果這兩項資產的價值暴跌30%，理論上可能會抹去Tether的全部權益緩沖，使其破產。穩定幣“理論上破產。”

Tether的韌性

最新報告確認的存在一筆數額可觀的緩沖資金，旨在吸收此類波動。總儲備金約為1810億美元，而負債約為1744.5億美元。

這將帶來近 65.5 億美元的盈余或權益緩沖。

Tether第三季度的財務披露顯示，其大部分儲備金以美國國債等流動性資產的形式持有，價值約1350億美元。其剩余的風險敞口印證了Hayes對儲備金結構的擔憂。

該公司持有約129億美元的黃金和99億美元的比特幣。這些正是海耶斯指出的潛在波動來源。

CoinShares指出這些持倉存在風險，但表示其巨大的儲備負債比足以抵消這些風險。他們還補充說，Tether今年創紀錄的盈利能力進一步強化了這一觀點。

展望未來

市場始終將 USDT 無可比擬的實用性和主導地位（每月 7190 億美元的交易量就證明了這一點）置于與其儲備相關的監管和理論風險之上。

Tether 面臨的真正長期風險并非來自一次 30% 的資產下跌，而是來自大規模恐慌，迫使其在沒有足夠的現金或等價物的情況下應對 340 億美元的贖回。

在完全透明、完全流動性的競爭對手能夠與 Tether 在全球加密貨幣結算領域的統治地位相匹敵之前，USDT 將繼續保持其不可撼動的王者地位。

最后想說的話

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