比特幣的市場周期長期以來一直是投資者們難以捉摸的謎題，其底部往往由技術(shù)指標(biāo)和心理因素共同決定。截至2025年底，比特幣的價(jià)格走勢仍深陷熊市，鏈上指標(biāo)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)為我們提供了關(guān)鍵的洞見，幫助我們判斷市場是否真的已經(jīng)觸底，或者最糟糕的情況是否尚未到來。
鏈上信號：熊市即將到來？
近期鏈上數(shù)據(jù)顯示，比特幣市場呈現(xiàn)謹(jǐn)慎看跌的態(tài)勢。Santiment 的分析指出，盡管比特幣在 2025 年 11 月下旬可能出現(xiàn)短期反彈，但其鏈上活躍度依然疲軟，每周新增地址數(shù)量有限。
降至220萬 預(yù)計(jì)到2023年底將達(dá)到330萬的峰值。與此同時(shí)， MVRV Z 分?jǐn)?shù) 衡量市場價(jià)值與實(shí)際價(jià)值偏差的指標(biāo)——該指標(biāo)已進(jìn)入“過熱”區(qū)域，表明短期持有者普遍遭受損失。這與歷史模式相符，即此類指標(biāo)通常預(yù)示著長期熊市的到來。機(jī)構(gòu)投資者情緒也偏向悲觀。美國現(xiàn)貨比特幣ETF出現(xiàn)資金流出，穩(wěn)定幣流動(dòng)性依然低迷。
信號降低信心 在大型參與者中，這些趨勢與 2018-2019 年的熊市類似，當(dāng)時(shí)鏈上類似的疲軟表現(xiàn)先于持續(xù)的價(jià)格暴跌。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)：人的因素
比特幣的價(jià)格波動(dòng)并非僅僅由數(shù)字驅(qū)動(dòng)，它也受到人類心理的影響。2020-2025年的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，比特幣的價(jià)格波動(dòng)并非僅僅由數(shù)字驅(qū)動(dòng)，而是受到人類心理的影響。
這里的一個(gè)關(guān)鍵概念是預(yù)期心理擴(kuò)散（APS）該指標(biāo)衡量交易者如何根據(jù)圖表形態(tài)中感知到的獲利機(jī)會(huì)來調(diào)整倉位。在波動(dòng)事件期間——例如
比特幣 減半或社交媒體驅(qū)動(dòng)的激增——APS 擴(kuò)大，反映出人們的情緒化決策增強(qiáng)。這種動(dòng)態(tài)在 2021 年尤為明顯，當(dāng)時(shí) 埃隆·馬斯克關(guān)于狗狗幣的推文 導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)，說明有影響力的人物如何扭曲市場心理。2025年的困境：觸底反彈還是虛假曙光？
當(dāng)今市場面臨著一個(gè)熟悉的難題。盡管鏈上指標(biāo)顯示市場處于熊市階段，但行為指標(biāo)仍然喜憂參半。
像 Augmento 這樣的社交情緒平臺(tái) 雖然“恐懼”被視為主導(dǎo)情緒，但機(jī)構(gòu)資金外流和流動(dòng)性疲軟卻暗示著更深層次的結(jié)構(gòu)性問題。這種雙重性反映了適應(yīng)性市場假說，即投資者的非理性行為會(huì)隨著監(jiān)管變化或宏觀經(jīng)濟(jì)事件等外部因素而演變。例如，2025年的熊市已經(jīng)到來。
與此同時(shí)，監(jiān)管審查力度也加大了。 在美國和歐盟等主要市場，這加劇了投資者的焦慮情緒。與此同時(shí)， 缺乏明確的宏觀經(jīng)濟(jì)催化劑。 與 2020 年疫情引發(fā)的避險(xiǎn)需求不同，此次疫情導(dǎo)致市場缺乏明確的支撐點(diǎn)。結(jié)論：采用整體方法判斷市場底部
比特幣的市場底部很少能用單一指標(biāo)來定義。相反，它們是鏈上機(jī)制和行為因素相互作用的結(jié)果。投資者必須超越價(jià)格圖表，才能理解驅(qū)動(dòng)市場參與者的心理。2025年，疲軟的鏈上活動(dòng)、機(jī)構(gòu)資金的空頭流入以及社會(huì)情緒表明，市場仍處于熊市周期的早期階段。然而，歷史表明，底部往往出現(xiàn)在恐慌情緒達(dá)到頂峰之時(shí)——此時(shí)，理性的投資者或許能在混亂中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。
市場正經(jīng)歷這一階段，關(guān)鍵在于：比特幣的價(jià)格既反映了技術(shù)基本面，也反映了人類行為。
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